Zwar sind Barwertberechnungen bei der Bewertung von Anlagemöglichkeiten hilfreich, der Prozess ist jedoch keineswegs perfekt. Der Kapitalwert ist daher ein nützlicher Ausgangspunkt für die Bewertung von Anlagen, aber keine definitive Messgröße, auf die sich ein Anleger bei allen Anlageentscheidungen verlassen sollte.
Kapitalwert und Investition
In einigen Fällen ist Geld in der Gegenwart mehr wert als der gleiche Geldbetrag in der Zukunft. Geld verliert im Laufe der Zeit aufgrund der Inflation an Wert. In eine Richtung investiertes Geld könnte auch in eine andere investiert werden, die eine höhere Rendite erzielen könnte. Mit anderen Worten, es ist möglich, dass ein Dollar, der in der Zukunft verdient wird, weniger als ein Dollar ist, der in der Gegenwart verdient wird. Das Abzinsungselement der Barwertformel berücksichtigt den potenziellen Wertverlust, da es den aktuellen Wert der investierten Zahlungsmittel vom aktuellen Wert der erwarteten Zahlungsströme abzieht.
NPV anwenden
Beispielsweise könnte ein Anleger heute oder in einem Jahr 100 USD erhalten. Die meisten Anleger wären nicht bereit, die Zahlung aufzuschieben. Was wäre jedoch, wenn ein Anleger heute 100 USD oder 105 USD in einem Jahr erhalten könnte? Die Rendite von 5% für ein Jahr Wartezeit könnte sich für einen Anleger lohnen, es sei denn, es gab eine alternative Anlage, die im selben Zeitraum eine Rendite von mehr als 5% erzielen könnte.
Wenn ein Anleger wüsste, dass er mit einer relativ sicheren Anlage im nächsten Jahr 8% verdienen könnte, würde er heute 100 USD erhalten und nicht die Wahl mit einer Rendite von 5%. In diesem Fall werden die 8% als Diskontsatz bezeichnet.
Barwert- und Diskontsatzempfindlichkeit
Der größte Nachteil bei der Berechnung des Barwerts ist die Empfindlichkeit gegenüber dem Abzinsungssatz. Schließlich ist der Kapitalwert eine Summe mehrerer diskontierter Cashflows - sowohl positiver als auch negativer -, die zum gleichen Zeitpunkt (in der Regel zu Beginn der Cashflows) in Barwerte umgerechnet werden. Daher ist der in den Nennern jeder Barwertberechnung (PV) verwendete Abzinsungssatz entscheidend für die Bestimmung der endgültigen Barwertzahl. Eine geringfügige Erhöhung oder Verringerung des Abzinsungssatzes hat erhebliche Auswirkungen auf die endgültige Ausgabe.
Stellen Sie sich beispielsweise eine Investition vor, die im Voraus 4.000 USD kosten würde, aber voraussichtlich ab Ende dieses Jahres einen Jahresgewinn von 1.000 USD für fünf Jahre (bei einem Gesamtnennbetrag von 5.000 USD) zahlt. Unter Verwendung eines Abzinsungssatzes von 5% in der Barwertberechnung entsprechen fünf Zahlungen in Höhe von 1.000 US-Dollar 4.329, 48 US-Dollar in heutigen US-Dollar. Wenn Sie die anfängliche Zahlung in Höhe von 4.000 USD abziehen, ergibt sich ein Kapitalwert von 329, 28 USD.
Eine Anhebung des Abzinsungssatzes von 5% auf 10% führt jedoch zu einem ganz anderen Kapitalwert. Bei einem Abzinsungssatz von 10% summieren sich die Cashflows der Investition auf einen Barwert von 3.790, 79 USD. Wenn Sie die anfänglichen Kosten von 4.000 USD von diesem Betrag abziehen, ergibt sich ein Kapitalwert von -209, 21 USD. Durch einfaches Anpassen des Zinssatzes hatte sich die Investition von einer wertschöpfenden zu einer wertverlustenden geändert.
Auswählen eines Abzinsungssatzes - Der Nachteil der Verwendung eines Barwerts
Woher weiß ein Anleger, welchen Abzinsungssatz er verwenden soll? Es ist keine exakte Wissenschaft, einen Prozentsatz genau an eine Investition zu binden, um deren Risikoprämie darzustellen. Wenn die Investition sicher ist und ein geringes Verlustrisiko besteht, können 5% ein angemessener Abzinsungssatz sein - aber was ist, wenn die Investition ein ausreichendes Risiko birgt, um einen Abzinsungssatz von 10% zu rechtfertigen? Da Barwertberechnungen die Auswahl eines Abzinsungssatzes erfordern, können sie unzuverlässig sein, wenn der falsche Satz ausgewählt wird.
Andere Nachteile
Eine noch komplexere Angelegenheit ist die Möglichkeit, dass die Investition nicht über den gesamten Zeithorizont das gleiche Risiko aufweist.
Wie sollte ein Anleger in unserem Beispiel einer fünfjährigen Investition den Kapitalwert berechnen, wenn die Investition im ersten Jahr ein hohes Verlustrisiko, in den letzten vier Jahren jedoch ein relativ geringes Risiko aufwies? Der Investor könnte für jede Periode unterschiedliche Abzinsungssätze anwenden, dies würde das Modell jedoch noch komplexer machen und die Bindung von fünf Abzinsungssätzen erfordern.
Ein weiterer großer Nachteil bei der Verwendung des Kapitalwerts als Anlagekriterium besteht darin, dass der Wert realer Optionen, die möglicherweise in der Anlage enthalten sind, vollständig ausgeschlossen wird.
Betrachten Sie noch einmal unser fünfjähriges Investmentbeispiel. Angenommen, es handelt sich um eine Investition in ein Start-up-Technologieunternehmen, das derzeit Geld verliert, aber innerhalb von drei Jahren voraussichtlich erheblich expandieren wird. Wenn ein Anleger zuversichtlich ist, dass eine Expansion stattfinden wird, sollte er den Wert dieser Option in den gesamten Kapitalwert der Investition einbeziehen. Die Standard-Barwertformel bietet jedoch keine Möglichkeit, den Wert realer Optionen zu berücksichtigen.
