In der Zeit der quantitativen Lockerung nach der Finanzkrise (QE), als die Zentralbanken unter Führung der Federal Reserve die Zinsen auf historische Tiefststände senkten, sahen viele Unternehmen eine günstige Gelegenheit, Kredite aufzunehmen. Inzwischen haben viele dieser Kredite und Anleihen ihre Fälligkeits- und Fälligkeitstermine erreicht, was bei den Anlegern Bedenken hinsichtlich der Fähigkeit hoch verschuldeter Unternehmen zur Rückzahlung oder Refinanzierung aufkommen lässt. "Für uns ist es die Nummer eins", kommentiert Rob Almeida, globaler Investmentstratege für MFS Investment Management, die Financial Times.
In der Zwischenzeit rät Goldman Sachs den Anlegern, sich vor Unternehmen mit schwachen Bilanzen in Acht zu nehmen, und schuf einen Korb mit 50 solcher Aktien, darunter die folgenden acht: CBS Corp. (CBS), CenturyLink Inc. (CTL), Hewlett-Packard Enterprise Co. (HPE), MGM Resorts International (MGM), Williams Cos. Inc. (WMB), Baker Hughes, eine GE Co. (BHGE), Nielsen Holdings PLC (NLSN) und The Kraft Heinz Co. (KHC). Goldman verwendet Altman Z-Scores, um die Bilanzstärke zu bestimmen, wie in der folgenden Tabelle dargestellt.
8 Aktien mit schwachen Bilanzen
(Altman Z-Scores)
- CBS, 0.5CenturyLink, 0.6Hewlett-Packard Enterprise, 0.8MGM Resorts, 1.0Williams, 0.6Baker Hughes, 0.8Nielsen, 1.0Kraft Heinz, 1.1Median-Aktie in Goldmans schwachem Bilanzkorb, 1.3Median-Aktie in S & P 500 (ohne Finanzwerte, real Immobilien, Versorger), 3.4Median-Aktie in Goldmans starkem Bilanzkorb, 11.1
Bedeutung für Investoren
Der Altman Z-Score basiert auf mehreren Finanzkennzahlen und wurde ursprünglich entwickelt, um das Insolvenzrisiko eines Unternehmens zu messen. Je niedriger die Punktzahl, desto höher das Risiko.
„Leverage ist wichtig, insbesondere für diejenigen, die etwas nicht Nachhaltiges tun. Der seit 2007 gestiegene Verschuldungsgrad ist problematisch ", fügt Almeida hinzu. Angesichts der Sorgen der Anleger hat eine wachsende Zahl von Großunternehmen dem Schuldenabbau höchste Priorität eingeräumt.
Besonders besorgniserregend ist die Tatsache, dass in den nächsten drei Jahren etwa ein Drittel der von US-amerikanischen Unternehmen begebenen Anleihen mit Triple-B-Rating fällig werden. Diese Anleihen bilden die niedrigste Stufe von Investment-Grade-Anleihen, nur eine Stufe über den sogenannten "Junk Bonds". Kristina Hooper, Chefstrategin für den globalen Markt des Vermögensverwaltungsgiganten Invesco Ltd., nennt dies eine „Wand aus Fälligkeiten“, die laut FT die hoch verschuldeten Unternehmen stark unter Druck setzen wird.
"Dies ist eine potenzielle Krise, die sich entwickeln könnte. Wir sehen eine Situation, in der Unternehmen nicht in der Lage sind, den Schuldendienst zu decken, oder wenn die Schulden fällig werden, neue Finanzmittel auf höherem Niveau erhalten, was die Gewinnmargen drückt", fügte Hooper hinzu. Es sollte beachtet werden, dass Goldman nicht angibt, ob eine der Aktien in ihrem schwachen Bilanzkorb einer bevorstehenden "Fälligkeitswand" gegenübersteht oder wie die Ratings für ihre Schulden sind.
Vorausschauen
Angesichts einer sich verlangsamenden Konjunktur, die für viele Unternehmen einen Druck auf die Umsatzerlöse ausübt, und steigender Betriebskosten, insbesondere Lohnkosten, die die Gewinnmargen beeinträchtigen und die Liquidität erhöhen, um die Schuldenverpflichtungen termingerecht zu tilgen, wird es für viele Unternehmen immer schwieriger. Für diejenigen, die in der Lage sind, sich zu refinanzieren, werden höhere Zinssätze den Ertrag stärker belasten. Die Straße, die vor uns liegt, wird für Unternehmen mit hohem Verschuldungsgrad sicherlich steinig.
