Verbriefung ist der schicke Titel für den Verkauf eines Pools von Vermögenswerten an einen Trust, der den Kauf durch den Verkauf von Wertpapieren an den Markt umdreht und finanziert. Diese Wertpapiere sind mit dem ursprünglichen Vermögen unterlegt.
Ein Investor, der Unternehmensaktien erwirbt, hat Anspruch auf das Unternehmensvermögen und die zukünftigen Zahlungsströme. Ebenso hat ein Anleger, der ein verbrieftes Schuldtitelprodukt kauft, einen Anspruch auf die zukünftige Rückzahlung der zugrunde liegenden Schuldtitel (in diesem Fall ein Vermögenswert).
Die meisten Schuldverschreibungen sind Kredite, die normalerweise das Papiervermögen der meisten Banken bilden. Jeder forderungsbasierte finanzielle Vermögenswert kann jedoch eine Schuldverschreibung stützen. Andere Formen der zugrunde liegenden Vermögenswerte umfassen Forderungen aus Lieferungen und Leistungen, Kreditkartenforderungen oder Leasingverhältnisse.
Es gibt immer mindestens vier Parteien im Prozess der Verbriefung von Forderungen. Der erste ist der Kreditnehmer, der ursprünglich einen Kredit aufgenommen und die Rückzahlung zugesagt hat. Der zweite ist der Darlehensgeber, der den ursprünglichen Anspruch auf die Rückzahlungen des Darlehensnehmers erhält. Der Darlehensgeber ist in der Lage, den größten Teil oder den gesamten Wert des Darlehensvertrags sofort zu realisieren, indem er ihn an einen Dritten, in der Regel einen Trust, verkauft. Der Trust wird finanziert, indem der Darlehensvertrag verbrieft und an Investoren verkauft wird, die die vierte Partei sind. Wenn Sie der Kette folgen, sendet ein verbrieftes Schuldtitelprodukt schließlich Kreditrückzahlungen in Form von Anlagerenditen an eine vierte Partei.
Die Geschichte der Verbriefung von Schulden
Die ersten merkantilistischen Konzerne dienten im späten 17. und frühen 18. Jahrhundert als Träger der Verbriefung von Staatsschulden für das britische Empire. Untersuchungen der Texas Christian University (TCU) zeigten, wie Großbritannien seine Schulden umstrukturierte, indem es sie an Unternehmen mit politischem Rückhalt abgab, die wiederum Aktien verkauften, die durch diese Vermögenswerte gedeckt waren.
Dieser Prozess war so weit verbreitet, dass die South Sea Company und die East India Company bis 1720 fast 80 Prozent der Staatsschulden des Landes hielten. Diese Unternehmen wurden im Wesentlichen Zweckgesellschaften (Special Purpose Vehicles, SPVs) für das britische Finanzministerium. Schließlich veranlasste die Sorge um die Schwäche dieser Unternehmensaktien die Briten, die Verbriefung einzustellen und sich auf einen konventionelleren Anleihemarkt zu konzentrieren.
Die Wiederbelebung der Verbriefung von Schulden in den 1970er Jahren
Der Markt für Schuldverschreibungen existierte zwischen 1750 und 1970 im Wesentlichen nicht. 1970 begannen auf dem Sekundärhypothekenmarkt die ersten Mortgage-Backed Securities (MBS) in den Vereinigten Staaten. Dieser Prozess wäre ohne die Government National Mortgage Association (GNMA oder Ginnie Mae), die die ersten Hypotheken-Pass-Through-Sicherheiten garantierte, undenkbar gewesen.
Vor Ginnie Mae haben Anleger ganze Kredite auf dem Sekundärmarkt gehandelt. Da diese Hypotheken nicht verbrieft waren, waren nur sehr wenige Anleger bereit, das Risiko von Zahlungsausfällen oder Zinsschwankungen in Kauf zu nehmen. Dies führte dazu, dass der Markt im Allgemeinen illiquide war.
Von der Regierung unterstützte Pass-Throughs wurden zu einer Offenbarung für sekundäre Hypothekenhändler. Ginnie Mae folgten bald zwei weitere von der Regierung geförderte Unternehmen, Fannie Mae und Freddie Mac. Bis zum Jahr 2000 war der MBS-Markt sechs Billionen Dollar stark und stieg bis 2016 weiter auf über 10 Billionen Dollar.
Fannie Mae hat das Feuer angefacht, als 1983 die ersten Collateralized Mortgage Obligations (CMOs) herausgegeben wurden. Der Kongress hat die CMOs verdoppelt, als er den Real Estate Mortgage Investment Conduit (REMIC) zur Erleichterung der Emission von CMOs ins Leben gerufen hat.
