Die jährliche Rekonstitution der Russell-Indizes im Juni ist einer der größten kurzfristigen Nachfragetreiber für bestimmte US-Aktien. Fortgeschrittene Handelsstrategien von Marktteilnehmern, von Hedge-Fonds bis hin zu Privatanlegern, konzentrieren sich auf eine genaue Vorhersage der Mitgliedschaft und nachfolgender Nachfrageverschiebungen. Erfahrene Anleger, die mit dem Prozess vertraut sind, können vorhersagen, welche Aktien in die Indizes gelangen oder aus diesen herauskommen, obwohl der Prozess nicht so einfach ist, wie die 2.000 größten Unternehmen auf dem Markt zu identifizieren. Die Analyse der Preistrends zwischen Aktienstilen und -größen kann Anlegern dabei helfen, potenzielle Nutznießer oder Verzögerungen bei der Wiederherstellung der Indizes zu identifizieren.
Russell-Rekonstitution
Jedes Jahr im Mai und Juni veröffentlichen die Russell-Indizes eine aktualisierte Liste der Bestandteile ihrer verschiedenen Indizes, insbesondere der Indizes Russell 2000 und Russell 1000. Viele börsengehandelte Fonds und Investmentfonds sind so konstruiert, dass sie diese Indizes abbilden Mit diesen Mitteln können große Mengen von Aktien getätigt werden, die in den Index aufgenommen oder aus dem Index entfernt werden. Dies führt zu erheblichen Veränderungen der Aktiennachfrage und damit zu erheblicher Volatilität. Die Russell US-Indexmethode berücksichtigt die Marktkapitalisierung, das Heimatland, die Zulässigkeit der Börsennotierung, den Preis pro Aktie, die Verfügbarkeit der Aktie, das Handelsvolumen und die Unternehmensstruktur.
Small und Mid Cap Bewertung
Die Analyse eines Bewertungskorbs zeigt, dass Small- und Mid-Cap-Aktien ab Juni 2016 mit einer signifikanten Prämie gegenüber ihrem historischen 30-Jahres-Durchschnitt gehandelt werden. über dem historischen Durchschnitt von 15, 3, obwohl es 2013 ein Zyklushoch von 19, 3 erreichte. Small Caps werden ebenfalls mit einer Prämie von 3% gegenüber Large Caps gehandelt, was zwei Prozentpunkten unter dem historischen Durchschnitt und 28 Prozentpunkten unter dem Zyklushoch liegt. Niedrigere relative Wachstumserwartungen scheinen ein wesentlicher Faktor für die relative Bewertung zu sein, da der PEG über dem historischen Durchschnitt liegt. Mid-Caps werden mit einem Aufschlag von 3% gegenüber ihren kleineren Pendants auf Basis von PE mit 17, 5 gehandelt, was einen historisch normalen Abschlag umkehrt. Es ist auch wichtig anzumerken, dass Mid Caps 8% teurer sind als Mega Caps, weit unter der 27% Spitzenprämie, aber immer noch über der historisch ausgewiesenen Parität.
Der Preis des Wachstums
Bewertungsanalyse der Bank of America Merrill Lynch, der Unternehmens- und Investmentbanking-Zweig der Bank of America Corporation (NYSE: BAC), legt nahe, dass die Preisgestaltung für Wachstum im Vergleich zum historischen Niveau attraktiv ist. Wachstumsorientierte Unternehmen handeln im Allgemeinen mit einer Prämie für Value-Aktien, die Prämie ist jedoch im Vergleich zum historischen Niveau sowohl für Small Caps als auch für Mid Caps, die bei 15% bzw. 12% liegen, gering. Dies sind die engsten Spreads seit 2010. Aktien mit geringer Marktkapitalisierung übertrafen die Wachstumsraten seit Jahresbeginn, die erst in drei Jahren des vorangegangenen Jahrzehnts erreicht wurden. Dies deutet darauf hin, dass der Markt ein langsameres Wachstum erwartet als die Analysten prognostizieren. Wachstumsaktien hatten seit 2009 ihre Wertgegenstücke übertroffen und eine Welle der Verbesserung der Wirtschaftsbedingungen und der lockeren Geldpolitik ausgelöst. Bis Juni 2016 hatte die US-Notenbank Erwartungen für Zinserhöhungen, Turbulenzen an den Energie- und Rohstoffmärkten und eine Schwäche in bestimmten wichtigen globalen Volkswirtschaften geweckt. Diese Bedingungen katalysierten den Wunsch der Anleger nach hochwertigen Aktien mit geringer Volatilität, da die Risikotoleranz nachließ. Hohe Bewertungen für hochfliegende Technologietitel trieben die Anleger auch zu Energie- und Finanztiteln, die mit Abschlägen zum Buchwert gehandelt wurden.
Implikationen für das Rebalancing
Der Russell-Index basiert auf mehreren Faktoren, wobei die Marktkapitalisierung die wichtigste Determinante ist. Eine starke Performance bei Aktien mit mittlerer Marktkapitalisierung könnte verhindern, dass Small Caps in großer Zahl in höhere Indizes gelangen. Wertaktien dürften auch eher in Indizes gelangen, während Wachstumswerte an den Margen eher fallen. Wachstumsaktien, die aus den Indizes herausfallen, sind besonders anfällig, da diese in der Regel volatiler sind. Anleger können auch davon ausgehen, dass Unternehmen, die unter der globalen makroökonomischen Volatilität gelitten haben, vom Ausschluss bedroht sind. Grundstoff- und Energieunternehmen sind besonders gefährdet, da die Rohstoffpreise unter dem Strich für Chaos gesorgt haben.
