Am ersten Handelstag des Jahres 2016 fiel der CSI 300, ein Index der größten chinesischen Aktien, abrupt um 7%, was den Einsatz von neu eingerichteten Leistungsschaltern auslöste, die den Handel vorübergehend einstellen sollten, bis die Ruhe wiederhergestellt war. Die chinesischen Märkte fielen weitere 5%, als die Märkte 15 Minuten später wieder öffneten, was einen weiteren Schutzschalter und eine vollständige Unterbrechung des Handels für diesen Tag auslöste. Die globalen Märkte reagierten mit starken Rückgängen, was zu dem schlimmsten Rückgang in der ersten Woche des Dow Jones Industrial Average (DJIA) seit Jahrzehnten führte. Analysten führten die Ansteckung schnell auf die Befürchtungen eines Zusammenbruchs der chinesischen Wirtschaft zurück, aber spätere Untersuchungen legen nahe, dass die schnelle Intervention der chinesischen Regierung die Panik noch verschlimmerte, indem sie für mehr Unsicherheit sorgte. Der Markt ist seit mehreren Jahren das Ziel einer unerbittlichen Intervention der chinesischen Regierung, die offenbar Regeln festlegt und ändert, ohne Rücksicht auf deren Folgen.
Ein kurzer Hintergrund über Chinas Börseninterventionismus
Die chinesische Regierung zögert nicht, sich in die Märkte einzufügen, wenn sie nicht mit ihrer Politik zusammenarbeitet. Oft der Währungsmanipulation beschuldigt, behält er den Yuan fest im Griff, um seine Abwertung zu erzwingen, wenn er mehr Kapital benötigt. Die Regierung ist mehrfach an die Börse gegangen, um Handelsregeln und -beschränkungen zu erlassen, um die von ihr verursachte Volatilität einzudämmen. Nachdem die chinesischen Aktienmärkte ihre Bürger aufgefordert hatten, in den Markt einzusteigen, legten sie bis Mitte 2015 kräftig zu. Die Blase platzte Mitte Juni und versetzte die Märkte in einen Tail-Spin von 40%, der nach dem Einstieg der Regierung mit riesigen Aktienkäufen nachließ. Die Märkte gaben Mitte August erneut nach und erzwangen zusätzliche staatliche Maßnahmen. Die Regierung senkte die Transaktionskosten und lockerte die Margin-Anforderungen, um die Befürchtungen vor Margin-Ausfällen zu zerstreuen. Von dort aus zogen die chinesischen Aktienmärkte bis Dezember 2016 wieder an.
Der Markt in Shanghai erholte sich von 2014 bis 2015, verdoppelte seinen Wert, brach dann jedoch zusammen und notierte 45 Prozent tiefer. Einige Unternehmen können keine Eigenkapitalfinanzierung erhalten und erhöhen ihre Schulden. Handelsspannungen mit den Vereinigten Staaten und der Trump-Regierung verschärfen die Besorgnis der Anleger angesichts der Bedrohung durch zusätzliche Zölle auf chinesische Importe. Der Yuan ist schwächer und die Währung verliert an Wert.
Regierungsstier Propaganda
Der Börsenanstieg von Mitte 2014 bis Mitte 2015 wurde durch eine Kommunikationskampagne der Regierung ausgelöst, die die Bürger dazu ermutigen sollte, in den Markt zu investieren. Monatelang pries die Regierung die Stärke der chinesischen Wirtschaft und versprach den Investoren, alles zu tun, um die chinesischen Unternehmen stark zu halten. In den zwei Monaten vor dem Crash Mitte Juni wurden mehr als 38 Millionen neue Anlagekonten eröffnet, und der Markt legte um weitere 80% zu.
Die Aktienmarktblase wurde größtenteils von einem massiven Geldzufluss von Kleinanlegern getrieben, die Aktien mit enormen Margen aufkauften. Viele dieser unerfahrenen Anleger waren unter den letzten, die in den aufstrebenden Markt eingestiegen sind, und die ersten, die in Panik gerieten, als es zu einem Absturz kam. Im Gegensatz zu westlichen Märkten, die von institutionellen Anlegern dominiert werden, wird der chinesische Aktienmarkt von kleinen Händlern dominiert, auf die der Großteil der Geschäfte entfällt. Wie schon seit den Anfängen der chinesischen Aktienmärkte in den 1990er Jahren war eher die Spekulation als die Fundamentaldaten der Hauptantrieb für die Marktflut, die alle Anleger für die unvorhersehbaren Macken der Herdenmentalität anfällig machte.
Die Lock-Up-Regel
Im Sommer 2015 und während des starken Marktrückgangs hat die Regierung eine sechsmonatige Sperrfrist für Aktien von Großaktionären, Führungskräften und Direktoren eingeführt, die mehr als 5% der handelbaren Aktien eines Unternehmens besaßen. Die Vorschrift sollte einen massiven Absatz in rückläufigen Märkten verhindern. Mit der ersten Welle von gesperrten Aktien, die im Januar 2016, nur drei Tage nach dem massiven Einbruch, fällig wurde, befürchteten die chinesischen Aktienmärkte das Schlimmste und lösten einen weiteren starken Rückgang aus. Die chinesische Regierung verlängerte die Sperre, bis zusätzliche Regeln festgelegt werden konnten. Fast 4 Milliarden Aktien sollten nach Ablauf der Sperrfrist wieder handelbar sein. Auch an reifen Aktienmärkten wie in den USA hat die Erwartung abgelaufener Aktienbindungen den Markt immer unter Druck gesetzt. In diesem Fall sind die Auswirkungen bei einem unreifen Markt viel ausgeprägter.
Verbot von Leerverkäufen
Laut der chinesischen Regierung haben die Aufsichtsbehörden Leerverkäufe für einen Tag verboten, was eine Hauptursache für die Volatilität an den Aktienmärkten ist. Obwohl diese Beschränkung die Aktienkurse für eine Weile stabilisierte, hätte sie zu einer höheren Volatilität führen können, da Leerverkäufer die einzigen Anleger sind, die während eines Börsengangs kaufen. Ohne sie gibt es nichts, was den Niedergang bremsen könnte. Es ist wahrscheinlich, dass die Abwesenheit der Leerverkäufer den Börseneinbruch verschlimmert hat. Beachten Sie, dass der größte Einbruch des US-Aktienmarkts nach dem Verbot von Leerverkäufen durch die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC erfolgte.
Leistungsschalter mit Schnellauslösung
Die jüngste Demonstration einer staatlichen Intervention war die Einstellung des Handels durch neu installierte Leistungsschalter. Zusätzlich zu den zwei Auslösungen der Leistungsschalter während der Krise wurden sie zwei Tage später erneut ausgelöst, und die führenden Regulierungsbehörden setzten ihre Verwendung aus, weil sie nicht die beabsichtigte Wirkung hatten. Später gaben die Aufsichtsbehörden zu, dass die Mechanismen die Marktvolatilität möglicherweise tatsächlich erhöht haben.
Die Quintessenz
Einige Marktanalysten haben die Interventionsbereitschaft der chinesischen Regierung begrüßt, da sie die Volatilität wahrscheinlich für eine Weile eindämmt. Der Versuchs- und Irrtumsansatz der Regierung kann jedoch auch zu größerer Unsicherheit führen, was auch zu Marktvolatilität führt. Die Handlungen der Regierung wurden mit einem Casinobesitzer verglichen, der die Regeln ständig ändert, um das Haus zu bevorzugen. In diesem Fall scheint die Regierung die Regeln zu manipulieren, um einen Bullenmarkt zu begünstigen, obwohl dies nicht funktioniert hat und die Integrität des Systems tatsächlich untergraben hat und Zweifel an der Fähigkeit der Regierung zur Verwaltung ihrer Finanzangelegenheiten aufkommen lässt.
