Was ist der Diskontsatz?
Der Diskontsatz hat je nach Kontext zwei unterschiedliche Definitionen und Verwendungen. Erstens bezieht sich der Diskontsatz auf den Zinssatz, der den Geschäftsbanken und anderen Finanzinstituten für die Kredite berechnet wird, die sie von der Federal Reserve Bank im Rahmen des Diskontfenster-Kreditprozesses aufgenommen haben, und zweitens bezieht sich der Diskontsatz auf den Zinssatz, der für die Diskontierung verwendet wurde Cashflow (DCF) -Analyse zur Ermittlung des Barwerts zukünftiger Cashflows.
Die zentralen Thesen
- Der Begriff Abzinsungssatz kann sich entweder auf den Zinssatz beziehen, den die Federal Reserve den Banken für kurzfristige Kredite berechnet, oder auf den Zinssatz, der zur Abzinsung künftiger Zahlungsströme in der DCF-Analyse (Discounted Cash Flow) verwendet wird. Im Bankenkontext ist das Discount-Lending ein zentrales geldpolitisches Instrument und Teil der Funktion der Fed als Lender-of-Last-Resort. In DCF drückt der Diskontsatz den Zeitwert des Geldes aus und kann den Unterschied ausmachen zwischen: Investitionsprojekt ist finanziell rentabel oder nicht.
Fed Diskontsatz
Diskontsatz für Fed-Diskontfensterdarlehen
Während Geschäftsbanken untereinander Kredite aufnehmen und Kapital leihen können, ohne dass Sicherheiten unter Verwendung des marktgesteuerten Interbanksatzes erforderlich sind, können sie das Geld auch für ihre kurzfristigen operativen Anforderungen bei der Federal Reserve Bank leihen. Derartige Kredite werden von den 12 regionalen Filialen der Fed bereitgestellt, und das geliehene Kapital wird von den Finanzinstituten zur Deckung etwaiger Finanzierungsengpässe, zur Vermeidung potenzieller Liquiditätsprobleme oder im schlimmsten Fall zur Verhinderung des Ausfalls einer Bank verwendet. Diese spezielle von der Fed angebotene Kreditfazilität wird als Rabattfenster bezeichnet. Solche Kredite werden von der Aufsichtsbehörde für einen sehr kurzen Zeitraum von höchstens 24 Stunden gewährt, und der für diese Kredite geltende Zinssatz ist ein Standarddiskontsatz. Dieser Diskontsatz ist kein Marktsatz, sondern wird von den Vorständen der Federal Reserve Bank verwaltet und festgelegt und vom Gouverneursrat genehmigt.
Das Discount Window-Programm der Fed sieht drei verschiedene Kreditstufen vor, für die jeweils ein separater, aber verwandter Zinssatz verwendet wird. Die erste Stufe, das so genannte Primärkreditprogramm, zielt darauf ab, den „finanziell gesunden“ Banken, die über eine gute Kreditbilanz verfügen, das erforderliche Kapital anzubieten. Dieser primäre Abzinsungssatz für Kredite wird in der Regel über den bestehenden Marktzinssätzen festgelegt, die von anderen Banken oder aus anderen Quellen ähnlicher kurzfristiger Verbindlichkeiten verfügbar sein können. Die nächste Stufe, das so genannte Sekundärkreditprogramm, bietet ähnliche Kredite für Institute an, die sich nicht für den Primärzinssatz qualifizieren und in der Regel 50 Basispunkte höher als der Primärzinssatz festgelegt sind (1 Prozentpunkt = 100 Basispunkte). Institute in dieser Kategorie sind kleiner und möglicherweise nicht so finanziell gesund wie die Institute in der ersten Kategorie. Dies erklärt den höheren Abzinsungssatz für die Kredite, die die Fed ihnen anbietet. Die dritte Stufe, das so genannte saisonale Kreditprogramm, bedient kleinere Finanzinstitute, deren Zahlungsströme stärker schwanken, obwohl die Zahlungsströme zu einem guten Teil vorhersehbar sein können.
Zum Beispiel können Finanzinstitute, die mit der Landwirtschaft oder dem Tourismussektor verbunden sind, saisonbedingte Schwankungen ihres Cashflows aufweisen, diese bleiben jedoch abhängig von den Wetterbedingungen vorhersehbar. Institute in dieser Kategorie sind jedoch die risikoreichsten, und die ihnen in Rechnung gestellten Sätze sind ebenfalls höher.
Während die Abzinsungssätze für die ersten beiden Stufen unabhängig von der Fed festgelegt werden und bei der Festlegung der Abzinsungssätze keine marktbasierten Inputs berücksichtigt werden, wird der Abzinsungssatz für die dritte Stufe auf der Grundlage der am Markt vorherrschenden Abzinsungssätze festgelegt. In der Regel wird bei der Ermittlung des saisonalen Abzinsungssatzes für das Kreditprogramm ein Durchschnitt ausgewählter Marktzinssätze vergleichbarer alternativer Kreditfazilitäten berücksichtigt.
Alle drei Arten von Discount-Window-Darlehen sind besichert, dh der Kreditnehmer muss bestimmte Sicherheiten oder Sicherheiten für das Darlehen halten.
Verwendung des Fed-Diskontsatzes
Kreditinstitute gehen sparsam mit dieser Möglichkeit um, vor allem dann, wenn sie auf dem Markt keine geeigneten Kreditgeber finden. Die von der Fed angebotenen Diskontsätze sind zu relativ höheren Zinssätzen als die Interbank-Kreditzinsen erhältlich, und Diskontkredite sollen als Notfalloption für Banken in Not zur Verfügung stehen. Die Aufnahme von Krediten aus dem Fed-Diskontfenster kann anderen Marktteilnehmern und Anlegern sogar Schwäche signalisieren. Sein Verbrauch erreicht Spitzenwerte in Zeiten finanzieller Not.
Zum Beispiel stieg die Nutzung des Diskontfensters der Fed Ende 2007 und 2008 an, als sich die Finanzlage stark verschlechterte und die Zentralbank Schritte unternahm, um Liquidität in das Finanzsystem zu injizieren. Im August 2007 senkte der Gouverneursrat den primären Abzinsungssatz von 6, 25% auf 5, 75% und verringerte den Spread über den Fed-Zinssatz von 1% auf 0, 5%. Im Oktober 2008, dem Monat nach dem Zusammenbruch von Lehman Brothers, erreichte die Kreditaufnahme für Diskontfenster einen Höchststand von 403, 5 Mrd. USD gegenüber dem monatlichen Durchschnitt von 0, 7 Mrd. USD von 1959 bis 2006. Aufgrund der Finanzkrise verlängerte der Vorstand auch die Kreditvergabefrist von über Nacht auf 30 Tage. und dann auf 90 Tage im März 2008. Sobald die Wirtschaft die Kontrolle wiedererlangt hatte, wurden diese befristeten Maßnahmen aufgehoben und der Abzinsungssatz wurde nur auf die Übernachtkredite zurückgesetzt.
Während die Fed im Rahmen des Discount Window-Programms in den USA ihren eigenen Diskontsatz beibehält, wenden andere Zentralbanken weltweit ähnliche Maßnahmen in verschiedenen Varianten an. Beispielsweise bietet die Europäische Zentralbank ständige Fazilitäten an, die als Spitzenrefinanzierungsfazilität dienen. Finanzinstitute können von der Zentralbank über Nacht Liquidität gegen Vorlage ausreichender qualifizierter Vermögenswerte als Sicherheit erhalten.
Discounted Cash Flow Analyse
Der gleiche Begriff, Diskontsatz, wird auch in der Discounted-Cashflow-Analyse verwendet. DCF ist eine gängige Bewertungsmethode, die zur Schätzung des Werts einer Investition auf der Grundlage der erwarteten zukünftigen Cashflows verwendet wird. Basierend auf dem Konzept des Zeitwerts des Geldes hilft die DCF-Analyse bei der Beurteilung der Rentabilität eines Projekts oder einer Investition, indem der Barwert der erwarteten zukünftigen Cashflows unter Verwendung eines Abzinsungssatzes berechnet wird.
Wenn ein Projekt jetzt (wie auch in den kommenden Monaten) eine bestimmte Investition benötigt und Vorhersagen über die künftigen Erträge vorliegen, die es erzielen wird, kann anhand des Abzinsungssatzes der aktuelle Wert aller dieser Vorhaben berechnet werden Cashflows. Ist der Barwert positiv, wird das Projekt als realisierbar angesehen. Andernfalls wird es als finanziell nicht durchführbar angesehen.
In diesem Kontext der DCF-Analyse bezieht sich der Abzinsungssatz auf den Zinssatz, der zur Ermittlung des Barwerts verwendet wird. Beispielsweise werden 100 US-Dollar, die heute in ein Sparprogramm mit einem Zinssatz von 10% investiert werden, auf 110 US-Dollar steigen. Mit anderen Worten, 110 USD (zukünftiger Wert) bei Abzinsung um 10% sind ab heute 100 USD (aktueller Wert) wert. Wenn man alle derartigen zukünftigen Cashflows kennt (oder vernünftigerweise vorhersagen kann) (wie der zukünftige Wert von 110 USD), dann kann unter Verwendung eines bestimmten Abzinsungssatzes der Barwert einer solchen Investition erhalten werden.
Welcher Abzinsungssatz eignet sich für eine Investition oder ein Geschäftsprojekt? Bei der Investition in Standardanlagen wie Staatsanleihen wird häufig die risikofreie Rendite als Abzinsungssatz verwendet. Wenn ein Unternehmen hingegen die Rentabilität eines potenziellen Projekts beurteilt, kann es den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostensatz (WACC) als Abzinsungssatz verwenden. Dies sind die durchschnittlichen Kosten, die das Unternehmen für Kapital aus der Aufnahme oder dem Verkauf von Eigenkapital zahlt. In jedem Fall sollte der Barwert aller Cashflows positiv sein, um mit der Investition oder dem Projekt fortzufahren. (Zugehörige Informationen finden Sie unter "Wie berechne ich einen Abzinsungssatz über die Zeit mithilfe von Excel?")
1:43Diskontierung mit dem Diskontsatz
