Was ist Zitatfüllung?
Bei der Angebotserstellung wird versucht, große Aufträge schnell einzugeben und dann zurückzuziehen, um den Markt mit Angeboten zu überfluten, wodurch Konkurrenten Zeit bei der Bearbeitung verlieren.
Grundlegendes zur Angebotserstellung
Die Angebotserstellung wurde von Eric Scott Hunsader, dem Gründer des Finanzdatenunternehmens Nanex, geprägt und ist eine Strategie, mit der Hochfrequenzhändler (HFT) einen Preisvorteil gegenüber Wettbewerbern erzielen. Möglich machen dies hochfrequente Handelsprogramme, die Marktaktionen mit unglaublicher Geschwindigkeit ausführen und Hunderte oder Tausende von Aufträgen pro Sekunde generieren. Schätzungen zufolge macht der Hochfrequenzhandel mittlerweile mindestens 50% des gesamten Marktvolumens aus. Diese Programme ermöglichen es HFTs, durch Arbitrage Geld zu verdienen: Erkundung temporärer Preiseffizienzen, bevor andere Zeit haben, diese zu bemerken und / oder darauf zu reagieren.
Der Hochfrequenzhandel an und für sich ist nicht illegal. Stuffing findet jedoch statt, wenn Händler betrügerisch algorithmische Handelstools verwenden, mit denen sie die Märkte überwältigen können, indem sie die Ressourcen einer Börse durch Kauf- und Verkaufsaufträge in Wertpapieren verlangsamen.
Nur Market Maker und andere große Akteure auf dem Markt sind in der Lage, diese Taktik auszuführen, da sie eine direkte Verbindung zu den Wertpapierbörsen erfordern, um effektiv zu sein. In diesem Geschäft dreht sich alles um Geschwindigkeit. Je näher ein HFT-Server an der Börse ist, desto schneller können sie auf neue Informationen reagieren.
Zitat von Stuffing and Securities Regulators
Die Praxis wurde von Aufsichtsbehörden der Finanzbranche, darunter der Securities and Exchange Commission (SEC), der Nasdaq, der Commodities and Futures Trading Commission (CFTC) und der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), überprüft. Alle drei Aufsichtsbehörden haben Bußgelder gegen Hochgeschwindigkeitsfinanztransaktionen wegen Verstößen gegen die Börsenregeln verhängt, darunter Quotierung, Front-Running sowie Preis- und Marktmanipulation.
Obwohl die Untersuchung der SEC letztendlich die Ursache für andere Faktoren darstellte, wurde Quote Stuffing zunächst als einer der Hauptgründe für den „Flash-Crash“ des Jahres 2010 angeführt, als der Dow Jones Industrial Average (DJIA) innerhalb von Minuten um 1.000 Punkte fiel. Aus welchen Gründen auch immer, es wird berichtet, dass es weit verbreitet war und negative Auswirkungen auf die Effizienz der Wertpapierbörsen hatte.
Darüber hinaus legen Research-Studien, die von ResearchGate und unter anderem von Nanex und dem CFA-Institut durchgeführt wurden, nahe, dass HFT-Praktiken, einschließlich Quotstuffing, die Preise anheben, die Liquidität verringern und die Volatilität der Märkte erhöhen.
Sowohl die NYSE als auch die FINRA (im Dezember 2016) haben Änderungen an den Regeln für die Angebotserstellung verabschiedet, einschließlich Regel 5210 (Veröffentlichung von Transaktionen und Notierungen), um „zwei Arten von Notierungs- und Handelsaktivitäten zu verbieten, die als störend angesehen werden“ Um das Problem anzugehen und den Vorteil von HFTs zu verringern, müssen in Millisekunden gemessene Mindestzeiträume festgelegt werden, bevor Kauf- oder Verkaufsangebote storniert werden können.
