Eine Fulcrum Fee ist eine erfolgsabhängige Gebühr, die sich nach oben oder unten anpasst, wenn eine Benchmark übertroffen oder unterschritten wird. Drehpunktgebühren können von einem Finanzberater oder Vermögensverwalter qualifizierten Kunden in Rechnung gestellt werden, um eine Outperformance (oder deren Fehlen) mit einer Entschädigung in Verbindung zu bringen.
Fulcrum Fee aufschlüsseln
Eine Drehpunktgebühr ist die einzige erfolgsabhängige Gebühr, die Finanzberater ihren Kunden in Rechnung stellen dürfen. Das Investment Advisers Act von 1940 verbot erstmals erfolgsabhängige Gebühren, da sie den Beratern zu viel Anreiz geben, mit ihrem Kundengeld übermäßige Risiken einzugehen. Erst 1970 erlaubte der Kongress erfolgsabhängige Gebühren, wie beispielsweise eine Fulcrum Fee - jedoch nur von registrierten Anlageberatern (RIA), die als Anlageverwalter für Investmentfonds fungierten. Erst 1985 erlaubte die US-Börsenaufsichtsbehörde den Beratern, bei Privatkunden Dreh- und Angelpunktgebühren zu erheben, und zwar nur, weil der Berater gleichermaßen an den Vor- und Nachteilen einer Anlage beteiligt ist. Damit ein Berater eine Drehpunktgebühr erheben kann, müssen einige Bedingungen erfüllt sein:
1) Die Renditen müssen den entsprechenden Richtwert überschreiten (andernfalls muss die Grundgebühr gesenkt werden).
2) Die einzigen Kunden, die auf diese Weise belastet werden können, sind Privatpersonen oder eingetragene Investmentgesellschaften mit einem Kontowert von mehr als 1 Mio. USD oder einem Nettowert von mehr als 2, 1 Mio. USD. Solche Kunden werden als "qualifizierte Kunden" bezeichnet, wie in Regel 205-3 des Investment Advisors Act von 1940 definiert.
Kürzliche Entwicklungen
Im Jahr 2016 machten die Fulcrum-Gebühren weniger als 2% der in den USA registrierten Fonds aus (194 Fonds; 790 Mrd. USD). Der Einsatz von Fulcrum-Gebühren wird voraussichtlich zunehmen, da der Druck auf die Vermögensverwalter zunimmt, die Gebühren für aktiv verwaltete Fonds zu senken oder sie mit einer besseren Performance zu rechtfertigen. Bei Exchange Traded Funds werden bereits Dreh- und Angelpunktgebühren verwendet.
Ende 2017 gab Fidelity International bekannt, dass das Unternehmen seine Aktiengebührenstrategie auf ein Fulcrum-Fee-Modell umstellen wird. Tatsächlich würde eine neue Anteilsklasse für 10 Active Equity-Fonds angeboten, für die eine Verwaltungsgebühr erhoben wird, die 10 Basispunkte unter den aktuellen Kursen liegt. Abhängig von der Wertentwicklung der Fonds würde diese Gebühr um 20 Basispunkte steigen oder fallen (die Wertentwicklung würde auf einer rollierenden Basis von drei Jahren gemessen).
Der Grund, warum ein Fondsverwaltungsriese eine Fulcrum Fee auf aktiv verwaltete Fonds erheben würde, liegt darin, dass sie weiterhin schlechter abschneiden als (passive) Indexfonds, die in den USA im letzten Jahrzehnt den Löwenanteil der Nettomittelzuflüsse erzielt haben. Um die Popularität aktiver Aktienfonds zu steigern, senkt Fidelity im Wesentlichen ihre Kosten, lässt sich jedoch auf den Gewinn ein, wenn sie ihren Bogey schlagen.
Fidelity ist nicht der Einzige, der Drehpunktgebühren selektiv verwendet. Vanguard, Janus und Alliance Bernstein sowie andere Fondsmanager beschäftigen sie ebenfalls.
Funktionieren die Fulcrum-Gebühren?
Untersuchungen zufolge weisen Anreizgebühren für Investmentfonds keine Verbindung zu einer verbesserten risikobereinigten Wertentwicklung auf. Investmentfondsmanager, die über Anreizgebühren bezahlt werden, erzielen eher höhere Renditen, wenn sie einfach mehr Risiko eingehen. Schlimmer noch, wenn sie dann hinter ihren Benchmarks zurückbleiben, erhöhen sie das Risiko. Trotzdem bleiben solche erfolgsabhängigen Gebühren bei Anlegern beliebt.
