Wie berechnet man das Beta eines privaten Unternehmens?

Beta als Indikator

Das Beta eines Unternehmens ist ein Maß für die Volatilität oder das systematische Risiko eines Wertpapiers im Vergleich zum breiteren Markt. Das Beta eines Unternehmens misst, wie sich der Aktienmarktwert des Unternehmens mit den Veränderungen des Gesamtmarkts ändert. Es wird im Capital Asset Pricing Model (CAPM) verwendet, um die Rendite eines Vermögenswerts zu schätzen.

Beta ist insbesondere der Steigungskoeffizient, der durch eine Regressionsanalyse der Aktienrendite gegen die Marktrendite erhalten wird. Die folgende Regressionsgleichung wird verwendet, um das Beta des Unternehmens zu schätzen:

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} Δ S_{ich} = α + β_{ich} \times Δ M + e \\ wo: \\ Δ S_{ich} = Änderung des Lagerpreises ich \\ α = Schnittwert der Regression \\ β_{ich} = Beta der ich Aktienrendite \\ Δ M = Änderung des Marktpreises \\ e = Restfehler Begriff \end{matrix} \ begin {align} & \ Delta S_i = \ alpha + \ beta_i \ times \ Delta M + e \\ & \ textbf {where:} \ & \ Delta S_i = \ text {Änderung des Aktienkurses} i \\ & \ alpha = \ text {Intercept-Wert der Regression} \ & \ beta_i = \ text {beta des} i \ text {Aktienrendite} \ & \ Delta M = \ text {Marktpreisänderung} \ & e = \ text {Restfehlerbedingung} \ \ end {ausgerichtet}$ ΔSi = α + βi × ΔM + wobei: ΔSi = Änderung des Aktienkurses iα = Schnittwert der Regressionβi = Beta der i-AktienrenditeΔM = Änderung des Marktpreises = Restfehlerbedingung

Eine solche Regressionsanalyse kann für börsennotierte Unternehmen durchgeführt werden, da historische Aktienrenditedaten verwendet werden. Aber was ist mit privaten Unternehmen?

Aufgrund fehlender Marktdaten zu den Aktienkursen privater Unternehmen ist eine Schätzung des Beta der Aktie nicht möglich. Daher sind andere Methoden erforderlich, um das Beta zu schätzen.

Berechnung des Beta von vergleichbaren börsennotierten Unternehmen

Bei diesem Ansatz müssen wir zuerst das durchschnittliche Beta der börsennotierten Unternehmen ermitteln, die mit ähnlichen Operationen wie das Privatunternehmen Einnahmen erzielen. Dies wird ein Proxy für das branchenübliche durchschnittliche Levered Beta sein. Zweitens müssen wir das durchschnittliche Beta unter Verwendung des durchschnittlichen Verhältnisses von Schulden zu Eigenkapital für diese vergleichbaren Unternehmen aufheben. Der letzte Schritt besteht darin, das Beta unter Verwendung des angestrebten Schulden-zu-Eigenkapital-Verhältnisses des privaten Unternehmens neu zu aktivieren.

Angenommen, wir möchten das Beta eines beispielhaften Energiedienstleistungsunternehmens mit einem angestrebten Verschuldungsgrad von 0, 5 schätzen, und die folgenden Unternehmen sind die vergleichbarsten:

Vergleichbare Unternehmen zum Jahresende 2014	Beta	Schuld	Eigenkapital	D / E
Halliburton Company ( HAL)	1.6	7.840	16, 267	0, 48
Schlumberger Limited. ( SLB)	1, 65	10.565	37, 850	0, 28
Helix Energy Solutions Group Inc. ( HLX)	1, 71	523, 23	1653, 47	0, 32
Superior Energy Services, Inc. ( SPN)	1, 69	1, 627.84	4079, 74	0, 40
Durchschnittswerte
Gewichteter Durchschnitt Beta	1, 64
Gewichteter Durchschnitt D / E	0, 34

Das eigenkapitalgewichtete durchschnittliche Beta der vier Unternehmen beträgt 1, 64. Dies liegt in der Nähe des arithmetischen Durchschnitts von etwa 1, 66. Die gewählte Methode zur Ermittlung des durchschnittlichen Beta kann von den Besonderheiten der Daten und dem Größenbereich der vergleichbaren Unternehmen abhängen.

Wenn es beispielsweise ein sehr großes Unternehmen und drei sehr kleine Unternehmen gibt, wird eine gewichtete Durchschnittsmethode auf das Beta des großen Unternehmens ausgerichtet. In diesem speziellen Beispiel können wir jedoch das gewichtete Beta verwenden, da es nahe am arithmetischen Durchschnitt liegt, wodurch das Eigenkapital jedes Unternehmens gleich gewichtet wird.

Der nächste Schritt ist das Aufheben des durchschnittlichen Beta. Hierfür benötigen wir das durchschnittliche Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital für diese Unternehmen. Das gewichtete durchschnittliche Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital beträgt 0, 34.

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} β_{u} & = \frac{β_{L}}{1 + (1 - T) \times \frac{D}{E}} \\ = \frac{1.64}{1 + (1 - 0.35) \times 0.34} \\ = 1.343 \end{matrix} \ begin {align} beta_u & = \ frac { beta_L} {1 + (1 - T) times \ frac {D} {E}} \ & = \ frac {1.64} {1 + (1 - 0.35) times 0.34} \ & = 1.343 \\ \ end {align}$ βu = 1 + (1 - T) × ED βL = 1 + (1 - 0, 35) × 0, 341, 64 = 1, 343

Somit erhalten wir die Beta von 1, 343.

Wo D / E das durchschnittliche Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital der vergleichbaren Unternehmen ist, ist T der Steuersatz, B _u das Beta ohne Hebel und B _L das Beta mit Hebel.

Im letzten Schritt müssen wir das Eigenkapital unter Verwendung des angestrebten Verhältnisses von Schulden zu Eigenkapital des Privatunternehmens, das gleich 0, 5 ist, neu hebeln.

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} β_{L} & = β_{U} \times \\ = 1.343 \times \\ = 1.78 \end{matrix} \ begin {align} beta_L & = \ beta_U \ times \\ & = 1.343 \ times \\ & = 1.78 \\ \ end {align}$ βL = βU × = 1, 343 × = 1, 78

In diesem Beispiel ist das Beta des illustrativen Privatunternehmens aufgrund eines höheren Ziel-Schulden-Verhältnisses höher als das durchschnittliche Hebel-Beta.

Diese Methode hat einige Nachteile, einschließlich der Tatsache, dass der Unterschied zwischen der Größe des privaten Unternehmens und der des öffentlichen Unternehmens vernachlässigt wird. In den meisten Fällen sind börsennotierte Unternehmen viel größer als private.

Ergebnis-Beta-Ansatz

In der Regel sind börsennotierte Unternehmen große Unternehmen, die in mehr als einem Segment tätig sind. Daher kann es problematisch sein, ein vergleichbares Unternehmen zu finden, dessen Beta das Geschäfts-Beta des zu bewertenden Privatunternehmens angemessen widerspiegelt. Beispielsweise verfügt Apple Inc. (AAPL) über verschiedene Funktionen, darunter PCs, Smartphones, Tablets und andere Funktionen. Dieses Unternehmen ist wahrscheinlich nur schlecht mit einem privaten Unternehmen vergleichbar, das nur eine einzige Operation ausführt, beispielsweise die Smartphone-Produktion.

Wenn es schwierig ist, ein verlässliches vergleichbares Beta zu erhalten, kann das Ergebnis-Beta eines Unternehmens als Proxy für das Hebel-Beta verwendet werden. Bei dieser Methode werden die historischen Ergebnisänderungen des Unternehmens gegen die Marktrenditen zurückgeführt. Ein geeigneter Marktindex kann als Proxy für den Markt verwendet werden. Wenn das Unternehmen beispielsweise auf dem US-amerikanischen Markt tätig ist, kann der S & P 500 als Proxy verwendet werden.

Aus historischen Daten gewonnenes Beta muss angepasst werden, um sicherzustellen, dass es die erwartete zukünftige Leistung des Unternehmens widerspiegelt. Um das mittlere Reverse-Feature von Beta widerzuspiegeln (Beta wird auf lange Sicht tendenziell auf eins zurückgesetzt), müssen wir das bereinigte Beta mithilfe der folgenden Gleichung schätzen:

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} β_{adj} = α + (1 + α) \times β_{h} \\ wo: \\ α = Glättungsfaktor \\ β_{h} = historische Beta \\ β_{adj} = bereinigtes Beta \end{matrix} \ begin {align} & \ beta _ { text {adj}} = \ alpha + (1 + \ alpha) times \ beta_h \\ & \ textbf {where:} \ & \ alpha = \ text {smoothing factor} \ & \ beta_h = \ text {historisches Beta} \ & \ beta _ { text {adj}} = \ text {angepasstes Beta} \ \ end {ausgerichtet}$ Βadj = α + (1 + α) × βh wobei: α = Glättungsfaktorβh = historisches Betaβadj = bereinigtes Beta

Der Glättungsfaktor kann durch komplexe statistische Analysen auf der Grundlage historischer Daten abgeleitet werden. Als Faustregel wird jedoch der Wert 0, 33 oder (1/3) als Proxy verwendet.

Der Earnings Beta-Ansatz hat auch einige Fallstricke. Erstens verfügen private Unternehmen in der Regel nicht über umfangreiche historische Ertragsdaten für eine zuverlässige Regressionsanalyse. Zweitens unterliegen die buchhalterischen Erträge Änderungen der Glättung und der Rechnungslegungsgrundsätze. Daher sind diese möglicherweise nicht für statistische Analysen geeignet, es sei denn, es wurden erforderliche Anpassungen vorgenommen.

Endeffekt

Die Bewertung von Privatunternehmen mithilfe von CAPM kann problematisch sein, da es keine einfache Methode zur Schätzung des Beta des Eigenkapitals gibt. Um das Beta eines privaten Unternehmens abzuschätzen, gibt es zwei Hauptansätze.

Ein Ansatz besteht darin, ein vergleichbares Levered Beta von einem Branchendurchschnitt oder von einem vergleichbaren Unternehmen (oder Unternehmen) zu erhalten, das das aktuelle Geschäft des Privatunternehmens am besten nachahmt, dieses Beta zu deaktivieren und dann das Levered Beta für das Privatunternehmen mithilfe des Unternehmens zu ermitteln Ziel-Verschuldungsgrad. Alternativ kann man das Beta des Unternehmensergebnisses finden und es als Proxy für das Unternehmen verwenden, nachdem entsprechende Anpassungen vorgenommen wurden.

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