Der Durchschnittsverbraucher denkt nur ab und zu an Wechselkurse - wenn er in Übersee Urlaub macht oder vielleicht über den Kauf einer Eigentumswohnung in einem tropischen Paradies nachdenkt. Für Unternehmen, die in mehreren Ländern tätig sind, sind die Wechselkurse jedoch ein ständiger Grund zur Besorgnis, insbesondere wenn sie besonders volatil sind. Dies ist auf die Auswirkungen von Währungsschwankungen sowohl auf den Gewinn als auch auf den Gewinn zurückzuführen.
Das Währungsrisiko kann effektiv abgesichert werden, indem ein Wechselkurs festgelegt wird, der durch den Einsatz von Devisentermingeschäften, Termingeschäften und Optionen erreicht werden kann. In den letzten Jahren bietet der Anstieg von Exchange Traded Funds eine weitere Methode zur Absicherung des Währungsrisikos. Im Folgenden wird jede dieser Methoden zum Festlegen eines Wechselkurses anhand von Beispielen erläutert.
Mit Währungsfutures
Mit Devisentermingeschäften kann ein Händler eine festgelegte Menge an Währung zu einem festgelegten Kurs für einen festgelegten Zeitraum kaufen oder verkaufen. Futures sind aufgrund ihrer Vorteile ein beliebter Weg, um einen Wechselkurs festzulegen: Die Kontrakte haben eine standardisierte Größe, eine ausgezeichnete Liquidität und ein geringes Kontrahentenrisiko, da sie an einer Börse gehandelt werden und mit einem relativ geringen Betrag an einer Börse gekauft werden können Spanne. Auf der anderen Seite stellt ein Futures-Kontrakt eine verbindliche Verpflichtung dar, und der Käufer muss entweder die Lieferung entgegennehmen oder das Futures-Geschäft vor Ablauf abwickeln. Darüber hinaus können Terminkontrakte nicht angepasst werden und der Grad der Hebelwirkung kann gefährlich sein, wenn sie nicht ordnungsgemäß gehandhabt werden.
Beispiel : Sie sind US-Bürger und haben endlich die Ferienimmobilie gefunden, die Sie schon immer in Spanien kaufen wollten. Sie haben einen Kaufpreis für die runde Summe von 250.000 Euro (EUR) ausgehandelt, der in weniger als zwei Monaten fällig ist. Sie denken, dies ist der richtige Zeitpunkt, um in Europa zu kaufen (ca. April 2015), da der Euro im vergangenen Jahr gegenüber dem US-Dollar um 20% gefallen ist, aber Sie befürchten, dass der Euro möglicherweise aufgelöst wird, wenn die unendliche griechische Saga aufgelöst wird Steigen Sie auf und erhöhen Sie Ihren Einkaufspreis erheblich. Sie entscheiden sich daher, Ihren Wechselkurs mit Devisentermingeschäften zu fixieren.
Dazu kaufen Sie zwei Euro-Futures-Kontrakte, die an der Chicago Mercantile Exchange (CME) gehandelt werden. Jeder Vertrag hat einen Wert von 125.000 Euro und läuft am 15. Juni 2015 aus. Der vertraglich vereinbarte Wechselkurs beträgt 1.0800 (oder EUR 1 = 1.0800 USD). Sie haben also den für Ihre 250.000-Euro-Verpflichtung zu zahlenden Betrag effektiv auf 270.000 US-Dollar festgelegt. Die zu zahlende Margin beträgt 3.100 USD pro Kontrakt oder 6.200 USD für zwei Kontrakte.
Wie funktioniert die Absicherung? Betrachten Sie die beiden möglichen Optionen in Bezug auf den Wechselkurs sehr kurz vor der Abrechnung am 15. Juni (ignorieren Sie die dritte Möglichkeit, dass der Kassakurs genau dem vertraglich vereinbarten Wechselkurs von 1, 08 bei Ablauf entspricht).
- Der Kassakurs am 15. Juni beträgt 1, 20 : Ihre Vermutung war richtig, und der Euro ist in der Tat um mehr als 10% gestiegen, seit Sie den Terminkontrakt gekauft haben. In diesem Fall erhalten Sie EUR 250.000 zum vertraglich vereinbarten Preis von 1, 08 und zahlen USD 270.000. Die Absicherung hat Ihnen 30.000 US-Dollar erspart, basierend auf den 300.000 US-Dollar, die Sie hätten zahlen müssen, wenn Sie die 250.000 Euro am Devisenmarkt zum Kassakurs von 1, 20 gekauft hätten. Der Kassakurs am 15. Juni beträgt 1, 00 : Angenommen, der Euro ist noch weiter gefallen, da der Austritt Griechenlands aus der Europäischen Union sehr wahrscheinlich ist. In diesem Fall (und im Nachhinein) hätten Sie Euro zwar besser zum Kassakurs gekauft, aber Sie sind vertraglich verpflichtet, sie zum vertraglich vereinbarten Kurs von 1, 08 zu kaufen. Ihre Absicherung hat in diesem Fall zu einem Verlust von 20.000 USD geführt, da Ihre 250.000 EUR 270.000 USD kosten, anstatt der 250.000 USD, die Sie auf dem Kassamarkt hätten zahlen können.
Was passiert, wenn der Euro ein paar Wochen vor Ablauf des Kontrakts steigt, beispielsweise auf 1, 10, und Sie erwarten, dass er anschließend unter den vertraglich vereinbarten Kurs von 1, 08 fällt? In diesem Fall könnten Sie den Futures-Kontrakt um 1, 10 verkaufen und einen Gewinn von 5.000 USD ({1, 10 - 1, 08} x 250.000 USD) erzielen. Anschließend könnten Sie den Euro zu einem niedrigeren Preis kaufen, wenn der Euro wie vorhergesagt sinkt.
Was ist, wenn der Kaufvertrag für die Ferienimmobilie scheitert und Sie die Euro nicht mehr brauchen? In diesem Fall können Sie die beiden Futures-Kontrakte zum aktuellen Preis verkaufen. Sie würden einen Gewinn erzielen, wenn der Preis, zu dem Sie verkaufen, über der vertraglich vereinbarten Rate von 1, 08 liegt, und einen Verlust, wenn der Verkaufspreis unter 1, 08 liegt.
Mit Devisentermingeschäften
Devisentermingeschäfte sind im Allgemeinen auf große Unternehmen, Institutionen und Banken beschränkt. Der größte Vorteil von Termingeschäften besteht darin, dass sie hinsichtlich Betrag und Laufzeit individuell angepasst werden können. Da Devisentermingeschäfte jedoch außerbörslich und nicht an einer Börse gehandelt werden, sind das Kontrahentenrisiko und die Liquidität wichtiger als bei Futures.
Beispiel : Das hypothetische Unternehmen Big Bang Co. mit Sitz in Japan hat eine Exportforderung von 1 Million US-Dollar, die in sechs Monaten erwartet wird. Es ist besorgt, dass der japanische Yen bis dahin aufwerten könnte, was bedeutet, dass er weniger Yen erhalten würde, wenn er den Dollar verkauft, und beschließt, den Wechselkurs mit Devisentermingeschäften bei seiner Bank zu fixieren.
Der Kassakurs beträgt 119, 50 (1 USD = 119, 50 JPY). Terminkurse basieren auf Zinsdifferenzen, und die Währung mit dem niedrigeren Zinssatz wird mit einem Terminkaufpreis gegenüber der Währung mit dem höheren Zinssatz gehandelt. Da die Yen-Zinssätze niedriger sind als die Dollarkurse, wird der Yen mit einem Aufschlag auf den Dollar gehandelt. Für den sechsmonatigen Yen-Terminkontrakt fallen somit 30 Pips an, was bedeutet, dass die Big Bang Co. für die 1 Million Dollar, die sie in sechs Monaten an ihre Bank verkaufen wird, einen Satz von 119, 20 (dh 119, 50 - 0, 30) erhält.
Angenommen, der japanische Yen wird in sechs Monaten mit einem Kassakurs von 116 gehandelt. Big Bang Co. erhält für seine Dollars einen Kurs von 119, 20 Yen, unabhängig davon, wo der Kassakurs gehandelt wird. Es erhält daher 119, 2 Millionen Yen für seinen Dollar-Verkauf, das sind 3, 2 Millionen Yen mehr, als es erhalten hätte, wenn es die Dollar-Forderung zum Kassakurs von 116 verkauft hätte.
Wenn Big Bang Co aus irgendeinem Grund die 1 Million US-Dollar nicht an die Bank liefern möchte, könnte dies die Absicherung auflösen, indem 1 Million US-Dollar zum Kassakurs von 116 zurückgekauft werden, was einem Gewinn von 3, 2 Millionen Yen entspricht, und die erhaltenen 1 Million US-Dollar verkauft werden Der Nettokurs, den es erhält, wird immer noch 119, 20 pro Dollar (3, 2 + 116) betragen.
Während Devisentermingeschäfte für die Öffentlichkeit nicht zugänglich sind, können Anleger unter Verwendung einer als Geldmarktabsicherung bezeichneten Technik effektiv Termingeschäfte aufbauen.
Mit Währungsoptionen
Der Vorteil der Verwendung einer Währungsoption zur Festlegung eines Wechselkurses anstelle von Terminkontrakten oder Termingeschäften besteht darin, dass der Käufer der Option das Recht, aber nicht die Verpflichtung hat, die Währung vor Ablauf der Option zu einem festgelegten Kurs zu kaufen. Obwohl es Vorabkosten in Form der Optionsprämie gibt, sind diese Kosten möglicherweise einer Fixierung auf einen unflexiblen Kurs vorzuziehen, wie dies bei Devisentermingeschäften und Futures der Fall wäre.
Beispiel : Gehen wir zum ersten Beispiel zurück und gehen wir davon aus, dass Sie das Risiko einer Aufwärtsbewegung des Euro absichern möchten, während Sie die Flexibilität behalten, den Euro zu einem niedrigeren Kurs zu kaufen, wenn er sinkt. Sie kaufen daher zwei Call-Optionen für die Euro-Futures-Kontrakte am 108. Juni. Die Verträge geben Ihnen das Recht, 125.000 Euro pro Vertrag zu einem Preis von 1, 08 (EUR 1 = USD 1, 0800) für eine Prämie von 0, 0185 zu kaufen. Die zu zahlende Optionsprämie beträgt 2.312, 50 USD (125.000 EUR x 0, 0185 EUR) pro Kontrakt bei einem Gesamtbetrag von 4.625 USD.
Es gibt drei mögliche Szenarien, die kurz vor Ablauf der Call-Optionen im Juni auftreten.
- Der Euro handelt bei 1, 20 : In diesem Fall wären Ihre Optionen gut im Geld. Beachten Sie, dass Ihr effektiver Wechselkurs einschließlich der Optionsprämie 1, 0985 beträgt (dh der Ausübungspreis von 1, 0800 + die Optionsprämie von 0, 0185).
In diesem Fall belaufen sich die Gesamtkosten für Ihre 250.000 EUR auf 274.625 USD ({zwei Kontrakte x 125.000 EUR pro Kontrakt x Call-Strike-Preis von 1, 08} + Optionsprämie von 4.625 USD). Die Call-Option sparte Ihnen somit 25.375 US-Dollar, da der Kauf zum Kassakurs von 1, 20 Sie 300.000 US-Dollar gekostet hätte.
- Der Euro handelt bei 1, 00 : In diesem Fall würden Sie einfach Ihre Optionen verfallen lassen und den Euro zum Kassakurs von 1, 00 kaufen. Da Sie eine Optionsprämie von 4.625 USD gezahlt haben, belaufen sich Ihre Gesamtkosten auf 254.625 USD (dh 250.000 USD + 4.625 USD), was einem effektiven Wechselkurs von 1.0185 USD entspricht.
In diesem Fall waren Sie viel besser dran, sich durch einen Optionskontrakt als durch einen Terminkontrakt abzusichern, da letzterer zu einem Verlust von 20.000 USD geführt hätte, anstatt der 4.625 USD, die Sie als Optionsprämie gezahlt haben.
Mit einem Exchange Traded Fund
Für kleine Beträge kann man auch einen Exchange Traded Fund (ETF) wie den Euro Currency Trust (FXE) verwenden, um einen Wechselkurs festzulegen. (Siehe: " Absicherung gegen Wechselkursrisiken mit Währungs-ETFs ".) Das Problem ist, dass solche ETFs eine Verwaltungsgebühr haben, die die Kosten der Absicherung erhöht. Es kann auch zu Abweichungen zwischen dem ETF-Preis und dem Wechselkurs kommen. Die Geldmarktabsicherung ist möglicherweise eine bessere Alternative zu ETFs, um einen Wechselkurs für kleine Beträge festzulegen.
Die Quintessenz
Wechselkurse können mithilfe von Devisentermingeschäften, Termingeschäften oder Optionen, von denen jede Vor- und Nachteile hat, effektiv festgelegt werden. Bei kleineren Beträgen kann die Geldmarktabsicherung gegenüber ETFs vorzuziehen sein, um einen Wechselkurs festzulegen.
