Was ist Liquidationspräferenz?
Die Liquidationspräferenz ist eine Klausel in einem Vertrag, die die Auszahlungsanordnung im Falle einer Unternehmensliquidation vorschreibt. In der Regel erhalten die Anleger oder Vorzugsaktionäre des Unternehmens ihr Geld vor anderen Aktionären oder Gläubigern zurück, falls das Unternehmen liquidiert werden muss.
Der Verweis auf Liquidationspräferenzen wird häufig in Risikokapitalverträgen verwendet, um zu klären, welche Anleger in welcher Reihenfolge bezahlt werden und um anzugeben, wie viel sie im Falle eines Liquidationsereignisses, beispielsweise des Verkaufs des Unternehmens, bezahlt werden.
Grundlegendes zu Liquidationspräferenzen
Die Liquidationspräferenz bestimmt im weitesten Sinne, wer wie viel erhält, wenn ein Unternehmen liquidiert, verkauft oder bankrott geht. Um zu diesem Schluss zu kommen, muss der Liquidator der Gesellschaft die gesicherten und ungesicherten Darlehensverträge der Gesellschaft sowie die Definition des Grundkapitals (sowohl Vorzugs- als auch Stammaktien) in der Satzung der Gesellschaft analysieren. Infolge dieses Prozesses kann der Liquidator dann alle Gläubiger und Aktionäre bewerten und die Mittel entsprechend verteilen.
Funktionsweise der Liquidationspräferenzen
Die Verwendung spezifischer Liquidationspräferenzdispositionen ist beliebt, wenn Risikokapitalunternehmen in Start-up-Unternehmen investieren. Die Anleger machen es häufig zur Voraussetzung für ihre Anlage, dass sie gegenüber anderen Aktionären eine Liquidationspräferenz erhalten. Dies schützt Risikokapitalgeber vor Geldverlusten, indem sichergestellt wird, dass sie ihre ursprünglichen Investitionen vor anderen Parteien zurückerhalten.
In diesen Fällen muss es keine tatsächliche Liquidation oder Insolvenz eines Unternehmens geben. In Risikokapitalverträgen wird ein Verkauf des Unternehmens häufig als Liquidationsereignis angesehen. Wenn das Unternehmen mit Gewinn verkauft wird, kann die Liquidationspräferenz auch dazu beitragen, dass Risikokapitalgeber als Erste einen Teil des Gewinns einfordern. Risikokapitalgeber werden in der Regel vor Inhabern von Stammaktien und vor den ursprünglichen Eigentümern und Mitarbeitern des Unternehmens zurückgezahlt. In vielen Fällen ist die Risikokapitalgesellschaft auch ein gemeinsamer Aktionär.
Beispiele für Liquidationspräferenzen
Nehmen wir beispielsweise an, eine Risikokapitalgesellschaft investiert 1 Million US-Dollar in ein Startup im Austausch für 50% der Stammaktien und 500.000 US-Dollar an Vorzugsaktien mit Liquidationspräferenz. Angenommen, die Gründer des Unternehmens investieren 500.000 USD für die anderen 50% der Stammaktien. Wenn das Unternehmen dann für 3 Mio. USD verkauft wird, erhalten die Risikokapitalinvestoren 2 Mio. USD, wobei 1 Mio. USD und 50% des Restbetrags bevorzugt werden, während die Gründer 1 Mio. USD erhalten.
Umgekehrt, wenn das Unternehmen für 1 Million Dollar verkauft, erhält das Risikokapitalunternehmen 1 Million Dollar und die Gründer erhalten nichts.
Allgemeiner kann sich die Liquidationspräferenz auch auf die Rückzahlung von Gläubigern (z. B. Anleihegläubigern) vor Aktionären beziehen, wenn ein Unternehmen in Konkurs geht. In einem solchen Fall verkauft der Liquidator sein Vermögen und verwendet dieses Geld dann, um zuerst die vorrangigen Gläubiger, dann die nachrangigen Gläubiger und dann die Aktionäre zurückzuzahlen. In gleicher Weise haben Gläubiger, die Grundpfandrechte an bestimmten Vermögenswerten halten, wie beispielsweise eine Hypothek auf ein Gebäude, eine Liquidationspräferenz gegenüber anderen Gläubigern in Bezug auf die Verkaufserlöse aus dem Gebäude.
Die zentralen Thesen
- Die Liquidationspräferenz bestimmt, wer zuerst bezahlt wird und wie viel er bezahlt wird, wenn ein Unternehmen liquidiert werden muss, wie zum Beispiel der Verkauf des Unternehmens. Anleger oder Vorzugsaktionäre werden in der Regel vor Stammaktionären zurückgezahlt. Die Liquidationspräferenz wird häufig in Risikokapitalverträgen verwendet, um festzulegen, welche Anleger im Falle eines Liquidationsereignisses eine Rückzahlung erhalten und wie viel sie erhalten.
