Was ist der Modigliani-Miller-Satz (M & M)?
Das Modigliani-Miller-Theorem (M & M) besagt, dass der Marktwert eines Unternehmens anhand seiner Ertragskraft und des Risikos seiner zugrunde liegenden Vermögenswerte berechnet und unabhängig von der Art und Weise ist, wie es Investitionen finanziert oder Dividenden ausschüttet. Es gibt drei Methoden, die ein Unternehmen zur Finanzierung auswählen kann: Kreditaufnahme, Gewinnausgabe (im Gegensatz zur Ausgabe an die Aktionäre in Form von Dividenden) und direkte Ausgabe von Aktien. Obwohl kompliziert, basiert der Satz in seiner einfachsten Form auf der Idee, dass es bei bestimmten Annahmen keinen Unterschied gibt, ob eine Firma sich selbst mit Fremd- oder Eigenkapital finanziert.
Modigliani-Miller-Theorem
Verständnis des Modigliani-Miller-Theorems (M & M)
Merton Miller liefert in seinem Buch Finanzinnovationen und Marktvolatilität ein Beispiel, um das Konzept hinter der Theorie anhand der folgenden Analogie zu erläutern:
"Stellen Sie sich die Firma als eine riesige Wanne Vollmilch vor. Der Landwirt kann die Vollmilch so verkaufen, wie sie ist. Oder er kann die Sahne abtrennen und zu einem erheblich höheren Preis verkaufen, als die Vollmilch bringen würde. (Das ist das Analogon von ein Unternehmen, das ertragsschwache und damit hochpreisige Schuldverschreibungen verkauft.) Natürlich hätte der Landwirt nur noch Magermilch mit niedrigem Butterfettgehalt übrig, und das würde sich für viel weniger als Vollmilch verkaufen Gerechtigkeit. Der Vorschlag von M und M besagt, dass, wenn es keine Kosten für die Trennung gäbe (und natürlich keine staatlichen Unterstützungsprogramme für Milchprodukte), die Sahne und die Magermilch den gleichen Preis wie die Vollmilch bringen würden."
Geschichte der M & M-Theorie
In den 1950er Jahren konzipierten und entwickelten Franco Modigliani und Merton Miller dieses Theorem und schrieben "Kapitalkosten, Unternehmensfinanzierung und Investitionstheorie", das Ende der 1950er Jahre in der American Economic Review veröffentlicht wurde. Während dieser Zeit waren sowohl Modigliani als auch Miller Professoren an der Graduate School of Industrial Administration (GSIA) der Carnegie Mellon University. Beide sollten Wirtschaftsstudenten in Unternehmensfinanzierung unterrichten, hatten jedoch keine Erfahrung in Unternehmensfinanzierung. Nachdem die beiden Professoren die Konzepte und Materialien gelesen hatten, die den Studenten präsentiert werden sollten, stellten sie fest, dass die Informationen inkonsistent waren. Zusammen arbeiteten sie also daran, das zu korrigieren, was ihrer Meinung nach fehlerhaft war. Das Ergebnis war der bahnbrechende Artikel, der im Review-Journal veröffentlicht wurde und Informationen enthielt, die schließlich zusammengetragen und organisiert wurden, um das M & M-Theorem zu werden. Modigliani und Miller haben auch eine Reihe von Folgepapieren veröffentlicht, in denen diese Themen ebenfalls erörtert wurden, darunter "Körperschaftssteuern und Kapitalkosten: Eine Korrektur", die in den 1960er Jahren veröffentlicht wurde.
