DEFINITION VON RÜCKERSTATTUNG
Bei der Rückzahlung wird eine ausstehende Anleihe bei Fälligkeit zurückgezogen oder zurückgezahlt, indem der Erlös aus einer neuen Anleihe verwendet wird. Die Neuemission wird fast immer zu einem niedrigeren Zinssatz als die erstattete Emission emittiert, wodurch der Zinsaufwand für den Emittenten erheblich gesenkt wird.
BREAKING DOWN Rückerstattung
Bei der Emission von Anleihen besteht die Möglichkeit, dass sich die Zinssätze in der Wirtschaft ändern. Wenn die Zinssätze unter den Kupon für die ausstehenden Anleihen fallen, zahlt ein Emittent die Anleihe ab und refinanziert seine Schulden zu dem am Markt vorherrschenden niedrigeren Zinssatz. Der Erlös aus der Neuemission wird zur Begleichung der Zins- und Tilgungsverpflichtungen der bestehenden Anleihe verwendet. Tatsächlich dürfte die Rückzahlung in einem Niedrigzinsumfeld häufiger vorkommen, da Emittenten mit erheblichen Schuldenlasten einen Anreiz haben, ihre fälligen Anleihen mit höheren Kosten durch günstigere Schulden zu ersetzen.
Ein Emittent, der beispielsweise eine Anleihe im Wert von 100 Mio. USD mit einem Kupon von 10% bei Fälligkeit erstattet und diese durch eine Neuemission im Wert von 100 Mio. USD (rückzahlende Anleihe) mit einem Kupon von 6% ersetzt, hat Einsparungen von 4 Mio. USD bei den Zinsaufwendungen pro annum.
Die Rückerstattung erfolgt nur bei kündbaren Anleihen. Kündbare Anleihen sind Anleihen, die vor Fälligkeit zurückgezahlt werden können. Anleihegläubiger sind durch das Halten dieser Anleihen einem Kündigungsrisiko ausgesetzt - das Risiko, dass der Emittent die Anleihen kündigt, wenn die Zinssätze sinken. Um die Anleihegläubiger vor einer zu frühen Kündigung zu schützen, enthält der Anleihevertrag eine Kündigungsschutzklausel. Der Kündigungsschutz ist der Zeitraum, in dem eine Anleihe nicht gekündigt werden kann. Wenn während dieser Sperrfrist die Zinssätze tief genug sind, um eine Refinanzierung zu rechtfertigen, verkauft der Emittent in der Zwischenzeit neue Anleihen. Der Erlös wird zum Kauf von Schatztiteln verwendet, die auf einem Treuhandkonto hinterlegt werden. Nach Ablauf des Kündigungsschutzes werden die Treasuries verkauft und das Guthaben auf dem Treuhandkonto zur Rückzahlung der ausstehenden hochverzinslichen Anleihen verwendet.
Die bei der Rückzahlung verwendeten neuen Schuldtitel werden als Rückzahlungsschuldverschreibungen bezeichnet. Die ausstehenden Anleihen, die mit dem Emissionserlös ausbezahlt werden, werden als rückzahlbare Anleihen bezeichnet. Um die Attraktivität seiner Schuldverschreibungen für Anleihekäufer zu erhalten, stellt der Emittent in der Regel sicher, dass die Neuemission mindestens die gleiche - wenn nicht sogar eine höhere - Kreditabsicherung aufweist wie die zurückgezahlten Schuldverschreibungen.