Selbst wenn Aktien in der Nähe aller Rekorde gehandelt werden, sollten nach Ansicht der Cross-Asset-Strategen von Morgan Stanley kluge Anleger jetzt planen, wie sie ihr Portfolio während eines Wirtschaftsabschwungs verwalten sollen. Die Strategen prognostizieren zwar keine bevorstehende Rezession in den USA als Basisszenario, stellen jedoch fest, dass das Risiko eines solchen im kommenden Jahr zunimmt. Es ist weitaus besser, sich darauf vorzubereiten, Positionen in defensivere Sektoren zu verlagern, als zyklische Aktien zu halten, wenn tatsächlich eine Rezession eintritt.
"Eine Rezession in den USA in den nächsten 12 Monaten ist zwar nicht unsere Grundlage, aber nach Ansicht unserer Ökonomen ein glaubwürdiger Fall, insbesondere wenn die Handelsspannungen eskalieren", schreiben die Strategen von Morgan Stanley in einem kürzlich veröffentlichten Bericht. "Da sich Rezessionen bei ihrem Eintritt nicht melden und die Märkte zukunftsorientiert sind, sollten Anleger aus der Vergangenheit nicht auf die Bestätigung einer Rezession warten, bevor sie ihre Vermögensallokation defensiver gestalten."
Was es für Investoren bedeutet
Die Unsicherheit aufgrund der anhaltenden globalen Handelsspannungen hat dem aktuellen Konjunkturzyklus bereits erheblichen Schaden zugefügt. Das eher harmlose Ergebnis des G20-Treffens zwischen den USA und China hat diese Unsicherheit kaum beseitigt, und wenn die Handelsspannungen weiter ansteigen, könnten sowohl die Weltwirtschaft als auch die US-Volkswirtschaften in eine Rezession geraten. Laut dem Bericht haben die Analysten von Morgan Stanley kürzlich ihre Prognosen für das Wirtschaftswachstum auf breiter Front herabgestuft.
Das US-Wirtschaftsteam der Firma sieht jedoch eine US-Rezession immer noch als eine begrenzte, wenn auch nicht unrealistische Möglichkeit an. Der Rezessionsindikator des Teams deutet wahrscheinlich auf eine Rezessionswahrscheinlichkeit von 13% hin. Trotz der nachlassenden Dynamik der Geschäftstätigkeit in den letzten Monaten scheinen sich der Dienstleistungssektor und die Verbraucher zu erholen.
Steigende Handelsspannungen könnten sich jedoch direkt negativ auf die Zölle und indirekt negativ auf die angespannten Finanzbedingungen und andere Auswirkungen auswirken. Solche Auswirkungen könnten zu einem Rückgang des Verbrauchs führen, was den Unternehmen Anlass gibt, Arbeitnehmer zu entlassen und Unternehmensinvestitionen zu kürzen. Der Rückgang der Gesamtnachfrage aufgrund von Konsum- und Investitionsrückgängen könnte die Wirtschaft in eine Rezession treiben und zu einem Rückgang des jährlichen BIP-Wachstums von 2, 2% im Jahr 2019 auf -0, 1% im Jahr 2020 führen.
Angesichts der steigenden Rezessionsrisiken ist zu beachten, dass die Aktienrenditen kurz vor und in den ersten Monaten einer Rezession tendenziell negativ werden. Aus diesem Grund ist es wichtig, Frühindikatoren zu betrachten, um Anlageentscheidungen zu treffen. Rückläufige Verfügbarkeit von Arbeitsplätzen, stagnierendes Gewinnwachstum der Verbraucher, sinkendes Verbrauchervertrauen, sinkende Aufträge für langlebige Güter und ISM-Einkaufsmanagerindizes für das verarbeitende Gewerbe unter 50 sind allesamt Anzeichen dafür, dass die Wirtschaft auf eine Rezession zusteuern könnte. Es ist viel zu spät, auf die offizielle Ankündigung der NBER zu warten, dass eine Rezessionstendenz ausgerufen wird, um defensiv zu werden.
Tatsächlich ist die offizielle Rezessionserklärung der NBER eher ein gutes Kaufsignal , da sich die Renditen der meisten Anlageklassen nach der Ankündigung verbessern. Am schlechtesten abschneiden von Beginn der Rezession bis zu ihrer offiziellen Verlautbarung Aktien, insbesondere Aktien aus Schwellenländern. Hochverzinsliche europäische Kreditinstrumente entwickeln sich jedoch tendenziell noch schlechter. Staatsanleihen übertreffen in diesem Zeitraum im Allgemeinen.
In der Aktienklasse tendieren die Sektoren Health Care und Consumer Staples zur Outperformance, während Autos, Tech Hardware, Investitionsgüter, Materialien, Medien / Unterhaltung und Telekommunikation zur Underperformance neigen. Haushalts- und persönliche Produkte, Software und Versorgungsunternehmen weisen ebenfalls eine relative Outperformance auf, jedoch mit einer viel größeren Varianz. Einige Nicht-Basiskonsumgüterindustrien tendieren dazu, sich einige Monate nach Beginn einer Rezession stark zu erholen.
Vorausschauen
Da die Arbeitslosenquote in den USA immer noch nahe den 50-Jahrestiefstständen liegt, sind viele skeptisch, dass die US-Wirtschaft in eine Rezession abrutscht. Die Weltwirtschaft zeigte jedoch deutliche Anzeichen einer Schwäche, und die US-Notenbank senkte letzte Woche die Zinssätze mit Vorsicht. Die Strategen von Morgan Stanley stellen trotz ihrer rückläufigen Haltung fest, dass sich die Anleger bereits für die Möglichkeit einer Rezession positionieren, da die Aktienmärkte im vergangenen Jahr von defensiveren Sektoren angeführt wurden.
