Viele Anleger und Marktbeobachter begrüßten die kürzlich angekündigte Zurückhaltung der Federal Reserve bei künftigen Zinserhöhungen. Andere befürchten, dass dies zu einer spekulativen Blase oder zu einem "Zusammenbruch" der Aktienkurse führt, ähnlich der Situation Ende der 1990er Jahre, die mit dem Dotcom-Crash 2000-02 endete. Kritiker bemerken, dass die aggressive Politik der geldpolitischen Lockerung unter Alan Greenspan, dem damaligen Vorsitzenden der Fed, keinen spürbaren Einfluss auf die Wirtschaft hatte, sondern die aufgeblasenen Aktienkurse befeuerte, die unvermeidlich abstürzten.
"Das Interessante an diesem Zeitraum ist, dass die Beamten die Makrodaten, die sie sahen, weitgehend ignorierten. Trotz eines 'sehr engen' Arbeitsmarktes und 'keiner erkennbaren Verschlechterung der Wirtschaft' glaubte das FOMC, dass sie einem wichtigen Risiko entgegensteuerten", stellt fest Dario Perkins, Managing Director von Global Macro beim britischen Research-Unternehmen TS Lombard, in einer von MarketWatch zitierten Kundenmitteilung.
Schmelzen die Aktien?
(Gewinne ab den Tiefstständen von Dezember 2018, die am 11. Februar 2019 zu Ende gehen)
- S & P 500 Index (SPX): + 15, 5% Dow Jones Industrial Average (DJIA): + 15, 4% Nasdaq Composite Index (IXIC): + 18, 1% Nasdaq 100 Index (NDX): + 17, 2% Russell 2000 Index (RUT): + 19, 9 %
Bedeutung für Investoren
Perkins prognostiziert, dass die Fed die Zinsen in der zweiten Jahreshälfte 2019 senken könnte, da sich die US-Exporte abschwächen und die verzögerten Auswirkungen früherer Zinserhöhungen ihre volle Wirkung entfalten werden. Er sieht jedoch keine wirtschaftliche Rezession in den USA am Horizont und glaubt, dass sich die Weltwirtschaft bis 2020 tatsächlich festigen könnte, was die Fed veranlassen würde, sich erneut zu verengen.
Im Rückblick auf 1998 stellt Perkins fest, dass "wie heute viele Teile der Welt in Not waren". Als Reaktion darauf "verlagerte sich der FOMC innerhalb weniger Wochen von einer Verschärfung zu einer Senkung der Notstandsrate." Der Haupteffekt, sagt er, war ein zweijähriger Zusammenbruch oder ein plötzlicher Anstieg der Aktienkurse, der schließlich zum sogenannten Dotcom-Crash führte, bei dem der S & P 500 um 45% und der Nasdaq Composite um 78% zurückgingen..
Perkins geht davon aus, dass ein Anstieg der Volatilität an den Aktienmärkten die Fed zu Zinssenkungen antreiben wird, noch bevor Anzeichen dafür erkennbar werden, dass sich die US-Wirtschaft erheblich verlangsamt. Genau wie es einen angeblichen "Greenspan Put" gab, der Ende der 1990er und Anfang der 2000er Jahre existierte, ist er der Ansicht, dass heute von vielen Investoren ein "Powell Put" erwartet wird. Das heißt, er geht davon aus, dass der Markt ein schnelles Vorgehen des derzeitigen Fed-Vorsitzenden Jerome Powell erwartet, um die Aktienkurse zu stützen, indem die Liquidität erhöht und die Zinssätze gesenkt werden, wenn sie kurz vor dem Einbruch stehen.
Robert Burgess, ein Redakteur von Bloomberg Opinion, schrieb im Januar, erlebte in den ersten Wochen des Jahres 2018 einen noch stärkeren Zusammenbruch des Jahres 2019, der mit einer deutlichen Korrektur endete. Die Anleiherenditen sind angesichts der zurückhaltenderen Rhetorik der Fed gesunken, was die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass die im vierten Quartal 2018 von nervösen Anlegern aufgebauten enormen Barguthaben wieder in die Aktien zurückfließen könnten. Nachdem in der Woche zum 9. Januar 2019 ein Nettoabfluss von 11, 3 Mrd. USD in nationale und internationale Aktienfonds und ETFs zu verzeichnen war, verzeichnete das Investment Company Institute (ICI) in den folgenden drei Wochen einen Nettoabfluss von 15, 0 Mrd. USD).
Vorausschauen
Die Entscheidung der Fed, Zinserhöhungen zu unterbinden, hat wahrscheinlich die Lebensdauer des Bullenmarktes verlängert. Die von Dario Perkins zitierte historische Erfahrung lässt jedoch das Gespenst einer ungesunden Verschmelzung aufkommen, die möglicherweise schlecht ausgeht.
