Was ist das Anrufrisiko?
Das Kündigungsrisiko ist das Risiko, dass ein Anleiheemittent eine kündbare Anleihe vor Fälligkeit kündigt. Dies bedeutet, dass der Anleihegläubiger eine Zahlung auf den Wert der Anleihe erhält und in den meisten Fällen in einem ungünstigeren Umfeld reinvestiert - einem mit einem niedrigeren Zinssatz.
Die zentralen Thesen
- Das Kündigungsrisiko ist das Risiko, dass eine kündbare Anleihe gekündigt wird. Das Risiko bezieht sich auf eine vor Fälligkeit gekündigte Anleihe. Callable Bonds sind mit Call-Optionen vergleichbar, bei denen der Emittent das Recht hat, die Anleihe vor Fälligkeit zu kündigen. Das Call-Risiko ähnelt dem Wiederanlagerisiko, bei dem der Anleger zu einem niedrigeren Zinssatz wieder anlegen muss.
Grundlegendes zum Anrufrisiko
Eine kündbare Anleihe ist eine Anleihe, die vor ihrem Fälligkeitsdatum zurückgezahlt werden kann. Die Anleihe verfügt über eine eingebettete Option, die einer Call-Option ähnelt und dem Emittenten das Recht gibt, die Anleihe vor Fälligkeit zu kündigen. Wenn die Zinssätze am Markt fallen, versuchen die Anleiheemittenten, die niedrigeren Zinssätze zu nutzen, indem sie die ausstehenden Anleihen zurückzahlen und zu einem niedrigeren Finanzierungssatz neu ausgeben.
Kündigungsschutzklauseln schützen Anleger vor Kündigungsrisiken, indem sie verhindern, dass ein Emittent die Anleihe über einen festgelegten Zeitraum kündigt.
Besondere Überlegungen
Durch die Kündigung einer Anleihe werden Anleihegläubiger benachteiligt, da bei Kündigung einer Anleihe keine Zinszahlungen mehr auf die Altanleihe geleistet werden. Um Anleger vor einer zu frühen Rückzahlung ihrer Anleihen zu schützen, enthalten Trust Indentures, die zum Zeitpunkt der Emission erstellt werden, eine Kündigungsschutzklausel.
Der Kündigungsschutz ist der Zeitraum, in dem eine Anleihe nicht zurückgezahlt werden kann. Nach Ablauf des Kündigungsschutzes wird das Datum, an dem der Emittent die Anleihen kündigen kann, als erstes Kündigungsdatum bezeichnet. Nachfolgende Aufruftermine werden auch im Trust Indenture hervorgehoben. Abhängig vom Zinsumfeld kann der Emittent die Anleihen möglicherweise zurückzahlen oder nicht. Die Wahrscheinlichkeit, dass die Anleihe an einem der Kündigungstermine gekündigt wird, birgt ein Kündigungsrisiko für die Anleihegläubiger.
Beispiel für das Anrufrisiko
Eine kündbare Anleihe wird mit einem Kupon von 5% ausgegeben und hat eine Laufzeit von 10 Jahren. Die Kündigungsschutzfrist beträgt vier Jahre, was bedeutet, dass der Emittent die Anleihen in den ersten vier Jahren ihrer Laufzeit nicht kündigen kann, unabhängig davon, wie sich die Zinssätze ändern. Nach Ablauf der Kündigungsschutzfrist besteht für Anleihegläubiger das Risiko, dass die Anleihen bei einem Zinssatz unter 5% zurückgezahlt werden.
Wenn die Zinssätze seit der Erstemission der Anleihen gesunken sind, werden die Emittenten die Anleihe kündigen, sobald sie kündbar ist, und eine Neuemission zu einem niedrigeren Zinssatz erstellen. Für Anleiheinvestoren kann es schwierig, wenn nicht unmöglich sein, andere Anlagen mit Renditen zu finden, die den erstatteten Anleihen entsprechen. Anleger werden daher den hohen Zinssatz ihrer Anleihen verlieren und in ein Umfeld mit niedrigeren Zinssätzen investieren müssen. Diese Wiederanlage zu einem niedrigeren Zinssatz wird als Wiederanlagerisiko bezeichnet. Anleger, die einem Call-Risiko ausgesetzt sind, sind daher auch einem Wiederanlagerisiko ausgesetzt.
