Was ist der Einhorn-Effekt?
Der Einhorn-Effekt ist der starke Rückgang des Aktienkurses eines börsennotierten Unternehmens, der häufig unmittelbar nach dem öffentlichen Leerverkauf (Leerverkauf) der Aktien dieses Unternehmens durch den Hedgefonds-Manager David Einhorn eintritt.
Der Einhorn-Effekt kann auch umgekehrt auftreten, wenn Einhorn ein Unternehmen nicht erwähnt, zu dem er zuvor bärische Bemerkungen gemacht hat. Wenn Anleger damit rechnen, etwas Negatives von Einhorn zu hören, nehmen sie dies oft als positives Zeichen und der Aktienkurs steigt.
Einhorns positive Äußerungen über Unternehmen lassen die Aktienkurse jedoch nicht nach oben tendieren. Stattdessen gilt der Einhorn-Effekt hauptsächlich für Aktien, die er shorts (und macht diese Short-Position der Öffentlichkeit bekannt).
Die zentralen Thesen
- Der Einhorn-Effekt ist ein starker Kursrückgang einer Aktie nach öffentlicher Kritik an ihren Praktiken durch den bekannten Investor David Einhorn. Das bekannteste Beispiel für den Einhorn-Effekt ist ein zweistelliger prozentualer Rückgang der Aktie von Allied Capital, nachdem Einhorn ihn auf der Sohn-Konferenz in kritisiert hat 2002. In jüngster Zeit hat der Einhorn-Effekt mit der schlechten Anlageperformance seines Fonds etwas an Bedeutung verloren.
Den Einhorn-Effekt verstehen
Einhorn gründete seinen Hedgefonds 1996 im Alter von 27 Jahren mit einer bedeutenden Investition seiner Eltern. Er erhöhte sein verwaltetes Vermögen in den nächsten 18 Jahren von 900.000 USD auf 10 Milliarden USD mit einer durchschnittlichen jährlichen Rendite von fast 20%. Zusätzlich zu seinen hohen Erträgen ist sein Hedgefonds für seine strengen Untersuchungen und Analysen bekannt. Trotz seines Rufs als Leerverkäufer ist Einhorns Hedgefonds in der Regel insgesamt lang.
Einige von Einhorns berühmten Kurzfilmen sind die des Kreditgebers Allied Capital aus dem Jahr 2002, von denen er behauptete, er habe betrügerische Buchhaltungsunterlagen. Die SEC bestätigte ihn schließlich fünf Jahre später. Er hat auch Lehman Brothers im Jahr 2007 berühmt gemacht und den Anlegern gesagt, es sei ein überhöhter Verschuldungsgrad, wie die Welt erfuhr, als das Unternehmen im Jahr 2008 zusammenbrach.
Ein weniger dramatisches Beispiel für den Einhorn-Effekt als die Alliierten und Lehman-Szenarien gab es 2012, als Einhorn Chipotle wegen der möglichen Einstellung von undokumentierten Arbeitnehmern und der von Taco Bell ausgehenden Wettbewerbsbedrohung kritisierte. Chipotles Aktienkurs fiel nach Einhorns Analyse in den folgenden Minuten um 7%.
Ein weiteres Beispiel im selben Jahr war das Schotter- und Steinunternehmen Martin Marietta Materials, nachdem Einhorn in einer Rede auf der Investment Research Conference von Ira W. Sohn empfohlen hatte, die Aktie zu kürzen. Im selben Jahr verspürte der Hersteller von Nahrungsergänzungsmitteln, Herbalife, den Einhorn-Effekt, nachdem Investoren spekuliert hatten, dass er die Aktie aufgrund von Fragen, die er während eines Gewinnaufrufs stellte, leerverkaufte.
Einhorn-Effekt in den letzten Jahren
Einhorns Heiligenschein ist in den letzten Jahren mit schlechter Anlageperformance verschwunden. Im Januar 2019 berichtete CNBC, dass Einhorns Fonds im Vorjahr 34 Prozent verloren hatte.
Am 4. Juli 2018 berichtete das Wall Street Journal, dass das verwaltete Vermögen von Greenlight (AUM) auf 5, 5 Milliarden US-Dollar gesunken sei. Zum Vergleich: Der AUM belief sich 2014 auf über 12 Milliarden US-Dollar.
2017 war erneut ein Jahr schwerer Underperformance - sein Flaggschiff-Fonds erzielte nur eine Rendite von 1, 6%, verglichen mit 19, 4% für den S & P 500 Index. In seinem jährlichen Aktionärsbrief für 2017 erklärt Einhorn, was schief gelaufen ist. Ein Auszug: "Die größten Verlierer des Jahres waren unsere Short-Positionen im 'Bubble Basket'… Amazon (+ 56%), athenahealth (+ 26%), Netflix (+ 55%) und Tesla (+ 46%). Als wir der Meinung waren, dass all diese Aktien zu Beginn des Jahres mit einer geringen Marge an Fehlern bewertet waren und 2017 keine gute Performance erzielt oder die fundamentalen Erwartungen erfüllt haben."
Es ist nicht verwunderlich, dass sein Einfluss mit diesen Picks als Shorts nachgelassen hat. Der Einhorn-Effekt kann ganz verschwinden, wenn er weiterhin so schockierend verliert. Andererseits kann er als Value-Investor das letzte Lachen bekommen, wenn sich seine Analyse von "überbewerteten" Aktien als richtig herausstellt.
Beispiel für Einhorn-Effekt
Das bekannteste Beispiel für den Einhorn-Effekt war ein Kursrückgang von 11% bei Allied Capital, einem Unternehmen, das sich selbst als "Business Development" -Firma bezeichnete. Während seiner Rede beauftragte Einhorn Allied Capital mit der Verwendung von "aggressiven Bewertungstechniken", um unterdurchschnittliche Vermögenswerte wie Velocita, eine Telekommunikationspartnerschaft zwischen AT & T und Cisco, als profitable Einheiten zu spinnen. Er erhob auch Einwände gegen das System der "Sachleistungen", bei dem Schuldverschreibungen oder Wertpapiere als Zinsen oder als Kapitalrückzahlung für seine Darlehen gewährt wurden. Bei dieser Praxis bestand die Gefahr, dass sie bei einem Ausfall des Kreditnehmers aufgelegt wurde.
