Nach der Finanzkrise von 2008 haben viele die vorherrschenden Wirtschaftstheorien und -perspektiven auf den Märkten in Frage gestellt. Insbesondere die Efficient Market Hypothesis (EMH) hat die Krise nicht erklärt. Laut EMH kann ein Anleger angesichts der rationalen Erwartungen von Anlegern und der Markteffizienz nicht über den Markt hinauswachsen und gleichbleibende Renditen erzielen. Darüber hinaus können Anleger weder unterbewertete Aktien kaufen noch unterbewertete Aktien verkaufen. Um Renditen zu erzielen, die über den durchschnittlichen Marktrenditen liegen, müssen Anleger die mit volatilen Vermögenswerten verbundenen Risiken tragen.
Auf der anderen Seite besteht der renommierte Ökonom Robert Shiller darauf, dass die Vermögenspreise von Natur aus volatil sind und daher die Annahme von Markteffizienz und rationalen Erwartungen nicht möglich ist. Während sich EMH immer noch an der Spitze der modernen Finanztheorie befindet, haben sich alternative Theorien herausgebildet, die eine genauere Darstellung der Märkte ermöglichen. Die fraktale Markthypothese konzentriert sich beispielsweise auf den Anlagehorizont und die Liquidität von Märkten und Anlegern - Faktoren, die im Rahmen der EMH begrenzt sind. Der theoretische Rahmen fraktaler Märkte kann das Anlegerverhalten in Krisen- und Stabilitätsphasen klar erklären.
Überblick
Edgar Peters hat die FMH 1991 im Rahmen der Chaostheorie formalisiert, um die Heterogenität der Anleger in Bezug auf ihren Anlagehorizont zu erklären. Das Konzept der Fraktale stammt aus der Mathematik und bezieht sich auf eine fragmentierte geometrische Form, die in kleinere Teile zerlegt werden kann, die sich vollständig oder nahezu wiederholen das Ganze.
Intuitiv fällt die technische Analyse in den Kontext von Fraktalen: Die Grundlage der technischen Analyse konzentriert sich auf die Preisbewegungen von Vermögenswerten unter der Annahme, dass sich die Geschichte wiederholt . In diesem Rahmen analysiert die FMH den Anlegerhorizont, die Rolle der Liquidität und den Einfluss von Informationen über einen vollständigen Geschäftszyklus. (Weitere Informationen finden Sie unter Grundlagen der technischen Analyse .)
Anlagehorizonte
Ein Anlagehorizont ist definiert als die Zeitspanne, die ein Anleger erwartet, um Vermögenswerte oder Wertpapiere zu halten. Der Anlagehorizont kann die Bedürfnisse des Anlegers wie den Grad des Risikoengagements und die gewünschte Kapitalrendite effektiv abbilden. Im Rahmen der FMH tendieren die Anlagehorizonte während stabiler Perioden dazu, zwischen kurzfristig und langfristig zu balancieren.
Kurzfristige Anleger werden im Vergleich zu langfristigen Anlegern mehr Wert auf die täglichen Hochs und Tiefs eines Vermögens legen. Wenn jedoch eine Krise auftritt oder bevorsteht, gibt FMH an, dass ein Anlagehorizont den anderen dominieren wird. Vor und während einer Krise nimmt die kurzfristige Handelsaktivität tendenziell mehr als langfristig zu. In der Regel verkürzen langfristige Anleger ihren Anlagehorizont, da die Kurse weiter fallen, wie es in einer Finanzkrise zu beobachten ist. Wenn Anleger ihren Anlagehorizont ändern, wird der Markt weniger liquide und instabil.
Rolle der Liquidität
Liquidität wird im FMH als Marktliquidität bezeichnet. Marktliquidität ist die Leichtigkeit, mit der ein Anleger Wertpapiere kaufen und verkaufen kann, ohne dass ihre Handlungen die Marktpreise beeinflussen. Liquidität entsteht immer dann, wenn Anleger miteinander handeln. Daher müssen zwei Anleger unterschiedliche Ansichten über den Wert von Vermögenswerten und Wertpapieren haben. In Krisenzeiten werden nach der Hypothese die langfristigen Horizonte reduziert. Infolgedessen schwindet die Liquidität, wenn sich die Anleger homogenisieren, und niemand ist bereit, die andere Seite eines Handels zu übernehmen. Unterschiedliche Interpretationen von Informationen führen bei fraktalen Strukturen zu unterschiedlichen Zeithorizonten, die Marktliquidität und geordnete Preisbewegungen gewährleisten. (Weitere Informationen finden Sie unter: Grundlegendes zur finanziellen Liquidität .)
Einfluss von Informationen
Die Rolle von Informationen ist entscheidend für fundierte Entscheidungen bei jeder Art von Anlagestrategie. Die Auswirkungen der Informationsverfügbarkeit können im Rahmen der FMH zu Änderungen des Zeithorizonts und der Liquidität führen. In Zeiten der Stabilität teilt die FMH mit, dass alle Anleger die gleichen Informationen haben. Wie Informationen wahrgenommen werden, ergibt sich aus den einzelnen Anlageentscheidungen: Ein Day-Trader kann Preisschwankungen wahrnehmen und sich für einen Verkauf entscheiden, während ein Pensionsfondsmanager weniger Wert auf Preisbewegungen legt.
Wenn Anleger jedoch einen extremen Preisrückgang gegenüber der Vorperiode verzeichnen, neigen langfristige Anleger möglicherweise dazu, den Zeithorizont zu verkürzen und mit dem Verkauf zu beginnen. Infolgedessen kann ein Rückgang der Preise aus einer früheren Periode zu einem weiteren Preisverfall in der aktuellen Periode führen. Wie in FMH ausgeführt, führen Informationen, die zu einer Änderung des Anlagehorizonts führen, zu Instabilität und Illiquidität des Marktes.
Die Quintessenz
Bei der Analyse der Finanztheorie dominierte und dominiert die Efficient Market Hypothesis weiterhin die Wirtschaftsliteratur. EMH setzt auf Markteffizienz bei rational handelnden Investoren. Phänomene wie Krisen lassen sich in diesem Rahmen jedoch nicht erklären. Befürworter von EMH schlagen bei der Erklärung der Finanzkrise 2008 und der Immobilienblase Irrationalität bei Anlegern vor. Die Finanzmärkte verbreiten jedoch per Definition alle verfügbaren Informationen effizient, was sich in Marktpreisen und rational handelnden Anlegern niederschlägt.
Wenn Marktineffizienzen nicht anerkannt werden, werden alternative Markttheorien, einschließlich der Hypothese für laute Märkte, der adaptiven Markthypothese und der Fraktalmarkthypothese, anerkannt. Im Gegensatz zu EMH analysiert FMH das Verhalten von Anlagehorizonten, die Rolle der Liquidität und den Einfluss von Informationen in Krisenzeiten und auf stabile Märkte. Stabile Märkte führen im Rahmen der FMH zu hochliquiden Vermögenswerten. Als Marktliquidität bezeichnet, entsteht Liquidität, wenn Anleger aufgrund unterschiedlicher Anlagehorizonte miteinander handeln können.
Stabilität unter FMH erfordert eine Vielzahl unterschiedlicher Anlagehorizonte und liquider Mittel. Wenn Informationen den Kauf und Verkauf bestimmen, kommt es zu Instabilität. In Krisenzeiten verkürzen sich die Anlagehorizonte, was dazu führt, dass mehr Anleger illiquide Vermögenswerte verkaufen. Beide Markttheorien unterscheiden sich zwar grundlegend von EMH, beruhen jedoch hauptsächlich auf dem Einfluss von Informationen, um das Anlegerverhalten zu verstehen.
