Was wird privat?
Der Begriff "privat" bezieht sich auf eine Transaktion oder eine Reihe von Transaktionen, mit denen ein börsennotiertes Unternehmen in eine private Einheit umgewandelt wird. Sobald ein Unternehmen privat wird, können seine Aktionäre ihre Aktien nicht mehr auf dem freien Markt handeln.
Es gibt verschiedene Arten privater Transaktionen, einschließlich Private-Equity-Buyouts, Management-Buyouts und Übernahmeangebote.
Die zentralen Thesen
- Eine Going Private-Transaktion ist eine Transaktion, bei der eine Aktiengesellschaft in Privateigentum umgewandelt wird. Beispiele hierfür sind Private-Equity-Übernahmen, Management-Übernahmen und Übernahmeangebote. Viele Going Private-Transaktionen sind mit erheblichen Schulden verbunden verwendet, um diese Schulden zu bezahlen.
So funktioniert Going Private
Ein Unternehmen wird in der Regel privatisiert, wenn seine Anteilseigner feststellen, dass eine Aktiengesellschaft keine wesentlichen Vorteile mehr bietet.
Eine Möglichkeit für diesen Übergang besteht darin, das Unternehmen durch ein Private-Equity-Buyout zu erwerben. Bei dieser Transaktion erwirbt eine Private-Equity-Gesellschaft eine Mehrheitsbeteiligung an dem Unternehmen, wobei häufig erhebliche Schulden aufgenommen werden. Dabei sichert die Beteiligungsgesellschaft diese Schulden gegen das Vermögen des erworbenen Unternehmens. Die Zins- und Tilgungszahlungen für die Schulden werden dann unter Verwendung der Cashflows aus dem Geschäft bezahlt.
Eine weitere gängige Methode ist die Management-Buy-out-Transaktion, bei der das Unternehmen von einem eigenen Management-Team privatisiert wird. Die Struktur eines Management-Buy-outs ähnelt der eines Private-Equity-Buy-outs, da beide von hohen Schulden abhängig sind. Im Gegensatz zu einem Private-Equity-Buyout wird ein Management-Buyout jedoch von „Insidern“ durchgeführt, die mit dem Geschäft bereits vertraut sind.
In einigen Fällen wird das Gehen von privaten Transaktionen auch Verkäuferfinanzierungen beinhalten, bei denen die Eigentümer des Unternehmens (in diesem Fall die Aktionäre des börsennotierten Unternehmens) den neuen Käufern helfen, den Kauf zu finanzieren. In der Praxis besteht dies in der Regel darin, dass der Käufer die Zahlung eines Teils des Kaufpreises um einen bestimmten Zeitraum, beispielsweise um fünf Jahre, verzögern kann.
Wichtig
Viele private Transaktionen sind mit erheblichen Schulden verbunden. In diesen Situationen werden die Vermögenswerte des erworbenen Unternehmens als Sicherheit für die Kredite verwendet, und die Cashflows werden zur Begleichung des Schuldendienstes verwendet.
Ein weiteres bekanntes Beispiel für den Abschluss privater Transaktionen ist ein Übernahmeangebot. Dies ist der Fall, wenn ein Unternehmen oder eine Einzelperson ein öffentliches Angebot zum Kauf der meisten oder aller Aktien eines Unternehmens abgibt. Manchmal werden Übernahmeangebote abgegeben (und angenommen), auch wenn das aktuelle Management-Team der Zielgesellschaft nicht möchte, dass das Unternehmen verkauft wird. In diesem Fall wird das Übernahmeangebot als feindliche Übernahme bezeichnet.
Da das Unternehmen, das das Übernahmeangebot unterbreitet, eine Aktiengesellschaft sein kann, werden Übernahmeangebote häufig mit einer Mischung aus Barmitteln und Aktien finanziert. Zum Beispiel könnte Unternehmen A ein Übernahmeangebot an Unternehmen B abgeben, bei dem die Aktionäre von Unternehmen B 80% des Angebots in bar und 20% in Aktien von Unternehmen A erhalten würden.
Reales Beispiel einer laufenden privaten Transaktion
Im Dezember 2015 gab die Private-Equity-Gruppe JAB Holding Company ihre Pläne zur Übernahme von Keurig Green Mountain bekannt. Im Gegensatz zu vielen Private-Equity-Buy-outs war dies ein reines Barangebot.
In dem Angebot wurden die Aktien zu einem Preis von 92 USD angeboten, was einem Aufschlag von fast 80% gegenüber ihrem Marktwert vor der Ankündigung entspricht. Es überrascht nicht, dass die Aktienkurse nach der Ankündigung dramatisch stiegen und das Unternehmen das Angebot kurz danach annahm.
Die Transaktion wurde im März des Folgejahres abgeschlossen. Dementsprechend wurden die Aktien des Unternehmens nicht mehr an der Börse gehandelt und Keurig Green Mountain wurde eine private Gesellschaft.
