Es kann schwer zu entziffern sein, was der Gewinn je Aktie (EPS) eines Unternehmens tatsächlich bedeutet. Darüber hinaus hat das Management verschiedene Möglichkeiten, das Ergebnis je Aktie zu seinen Gunsten zu beeinflussen. In diesem Artikel erfahren Sie, wie Sie die Qualität von EPSs jeder Art bewerten, um herauszufinden, was Sie über eine Aktie wissen, und um sich als Anleger möglicherweise zu schützen.
Überblick
Die Bewertung des Gewinns pro Aktie sollte ein relativ einfacher Prozess sein, aber dank der Magie der Buchhaltung kann es zu einem Spiel mit Rauch und Spiegeln werden, begleitet von ständig wechselnden Versionen, die aus "Alice im Wunderland" hervorgegangen zu sein scheinen. Anstelle von Tweedle-Dee und Tweedle-Dum haben wir GAAP- und Non-GAAP-EPS-Zahlen, die nach eingehenden Überlegungen in der Gewinn- und Verlustrechnung für direkte Kosten, indirekte Kosten und EBIT das Endergebnis bilden. Anleger erhalten in der Regel eine Vorschau auf diese Erwartungen anhand vorheriger Leitlinien, einer Flüsternummer oder eines Konsenspunkts. Die tatsächlichen Zahlen werden jedoch erst bekannt, wenn der Bericht veröffentlicht wird.
Fairerweise kann die Trübung der EPS-Berichterstattung nicht vollständig dem Management angelastet werden. Die Wall Street verdient auch einiges an Schuld, weil sie sich kurzsichtig auf die kurzfristige Situation konzentriert und auf 1-Cent-Ausfälle mit einem Ruck reagiert. Eine Vorhersage ist immer nur eine Vermutung - nicht mehr und nicht weniger - aber die Wall Street vergisst dies oft. Dies kann jedoch für Anleger Gelegenheiten schaffen, die die Qualität der Gewinne langfristig bewerten und Marktüberreaktionen nutzen können.
Was ist EPS?
Bevor Sie die Qualität von EPS analysieren können, ist es wichtig, zunächst eine einfache Aufschlüsselung der EPS-Eigenschaften vorzunehmen. Der Gewinn je Aktie ist das Endergebnis einer Gewinn- und Verlustrechnung, die den gesamten Nettoertrag eines Unternehmens dividiert durch die ausgegebenen Aktien angibt. Die Gewinn- und Verlustrechnung ist in der Regel in vier Teile gegliedert. Zunächst ein Blick auf die direkten Kosten des Unternehmens, die zu Nettoumsatz und Bruttomarge führen. Zweitens ein Blick auf indirekte Kosten, die zu Betriebsergebnis, auch als Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) bezeichnet, und operativer Marge führen. Drittens das Nettoergebnis, das das Ergebnis des Unternehmens nach Abzug von Zinsen und Steuern vom EBIT darstellt. Zuletzt eine Aufschlüsselung des Ergebnisses je Aktie.
Der letzte Teil der Gewinn- und Verlustrechnung, der sich auf das Ergebnis je Aktie konzentriert, teilt das Ergebnis auf zwei Arten auf. Aktiengesellschaften weisen ein unverwässertes Ergebnis je Aktie und ein verwässertes Ergebnis je Aktie aus. Das unverwässerte Ergebnis je Aktie ist in der Regel das Ergebnis nach Steuern geteilt durch den Streubesitz aktiver Aktien am Markt. Das verwässerte Ergebnis je Aktie ist das Ergebnis nach Steuern geteilt durch die Summe der verfügbaren Aktien einschließlich Streubesitz und Wandelschuldverschreibungen. Unternehmen und Medien konzentrieren sich in der Regel auf das verwässerte Ergebnis je Aktie.
Der EPS-Teil der Gewinn- und Verlustrechnung wird häufig auch aufgrund von Non-GAAP-Kennzahlen angepasst. Unternehmen können die EPS-Zahl möglicherweise durch die Verwaltung von Anteilen oder durch Anpassungen unter Verwendung von Nicht-GAAP-Posten manipulieren.
EPS-Qualität
Ein qualitativ hochwertiges EPS kann bedeuten, dass die Zahl eine relativ genaue Darstellung dessen ist, was das Unternehmen tatsächlich verdient hat. Dies wird in der Regel mit sehr wenigen nicht GAAP-konformen Ergebnisanpassungen einhergehen. Dies kann auch eine Strategie zur Gewinnrealisierung eines Unternehmens beinhalten. Die Strategien zur Gewinnermittlung variieren je nach Branche und Unternehmen. Diese Strategien können leicht übersehen werden, sind jedoch wichtig, um die Qualität von EPS zu beurteilen. EPS kann auch von höherer Qualität sein, wenn ein Unternehmen sein Kostenmanagement verbessert und seine Margen erhöht.
Höhere Ausgaben, viele nicht GAAP-konforme Anpassungen und unnötige ausstehende Änderungen an Anteilen können Kennzeichen für EPS-Berichte von geringer Qualität sein. Das Management kann den Umlauf von Aktien durch Neuemissionen und Rückkäufe ändern. Die Rechnungslegungsstandards sehen auch Spielräume im Bereich der Umsatzrealisierung vor. Dennoch müssen Unternehmen bei der EPS-Berichterstattung ethisch korrekt vorgehen. Das Arbeiten außerhalb der Standards für die Umsatzrealisierung kann insbesondere zu Managementproblemen und Rechtsstreitigkeiten führen, wie dies beispielsweise bei Enron und WorldCom der Fall ist.
So bewerten Sie die Qualität von EPS
EPS ist ein Nebenprodukt der Einnahmen eines Unternehmens. Insgesamt gibt es also einige Möglichkeiten, EPS zu bewerten. Ein Blick auf die Gewinn- und Verlustrechnung kann wichtig sein, um die Ausgaben des Unternehmens und die Art und Weise der Ausgabenverwaltung zu verstehen. Die Bruttomarge, die operative Marge und die Nettomarge sind alle hilfreich für die Bewertung der Aufwendungen in verschiedenen Phasen der Gewinn- und Verlustrechnung.
Die Verwendung von Vergleichen kann auch zur Beurteilung der EPS-Qualität hilfreich sein. Eine EPS-Zahl für sich ist nur das Ergebnis der ausgewiesenen Einnahmen eines Unternehmens abzüglich der Ausgaben geteilt durch die zu einem bestimmten Zeitpunkt ausstehenden Aktien. Daher kann es wichtig sein, EPS aus verschiedenen Blickwinkeln zu betrachten. Einige Anleger teilen das Ergebnis je Aktie ähnlich der Marge auf, um den Nettoertrag je Aktie oder das Ergebnis je Aktie aus fortzuführenden Geschäftsbereichen zu ermitteln. Es kann auch wichtig sein, das EPS-Wachstum zu betrachten und das branchenweite EPS zu vergleichen. Wenn der Gewinn pro Aktie stark ansteigt oder das Wachstum weit über dem von vergleichbaren Unternehmen liegt, sollten einige Gründe dafür angegeben werden.
Anleger können sich insbesondere bei der Analyse der Ertragsqualität möglicherweise auch an die Kapitalflussrechnung und den operativen Cashflow wenden. Einige Investoren analysieren den operativen Cashflow und den operativen Cashflow pro Aktie im Vergleich zum EPS. Generell möchten Anleger einen operativen Cashflow pro Aktie erzielen, der höher ist als der Gewinn je Aktie.
Wenn das EPS eines Unternehmens wächst, ohne den operativen Cashflow zu erhöhen oder mit einem negativen operativen Cashflow, kann dies eine Flagge sein. In einigen Fällen kann dies zu hohen Betriebskosten führen, die möglicherweise aus nicht realisierten Ertragsforderungen resultieren. Dies kann auch auf langfristige hohe Abschreibungen zurückzuführen sein. Ein negativer operativer Cashflow kann auch eine eingehendere Analyse der Verschuldung, der Restlaufzeiten und des Lagerumschlags erforderlich machen. Wie das Sprichwort sagt, ist "Cash is King" ein Grund zur Besorgnis, wenn der operative Cashflow einige Herausforderungen aufweist, während die Gewinne stetig oder schneller wachsen als in der Vergangenheit.
Trends sind wichtig
Wie bereits erwähnt, kann es für Anleger wichtig sein, EPS aus verschiedenen Blickwinkeln zu betrachten. Trends können daher ein wichtiger Faktor bei der Analyse sein. Es ist möglich, dass eine gesamte Branche aufgrund von Makrovariablen, die sich auf die gesamte Branche auswirken, ein zunehmendes oder abnehmendes EPS-Wachstum aufweist. Ein Unternehmen kann auch aufgrund von Neueinführungen oder erhöhten Kapitalaufwendungen Trends übertreffen oder hinter diesen zurückfallen. Unternehmen können auch einen Rückgang des Pro-forma-operativen Cashflows gegenüber den zukünftigen EPS-Erwartungen verzeichnen. Eine Vielzahl von Faktoren kann die EPS-Analyse eines Unternehmens, das EPS-Wachstum einer Branche und den operativen Cashflow beeinflussen. In einigen Fällen kann ein Unternehmen aufgrund neuer strategischer Investitionen oder eigenwilliger Faktoren auch ein niedriges oder hohes Quartal aufweisen.
Das Auswerten von Trends kann dabei helfen, verschiedene Arten von Szenarien zu erkennen. In manchen Situationen kann es legitime Gründe für Diskrepanzen und Abwärtstrends geben (Konjunkturzyklen, die Notwendigkeit, für zukünftiges Wachstum zu investieren), aber wenn das Unternehmen überleben soll, können Probleme nicht lange anhalten.
Die Quintessenz
Der EPS-Bericht eines Unternehmens zieht normalerweise viel Aufmerksamkeit auf sich. Es liefert das Endergebnis eines Unternehmens und ist eine der wichtigsten Messgrößen für die Leistung eines Unternehmens auf vierteljährlicher oder jährlicher Basis. Management und Investoren legen großen Wert darauf, da dies viel Aufmerksamkeit erregt. Aus Sicht des Managements können Führungskräfte eine Vielzahl von Techniken anwenden, um EPS zu ihren Gunsten zu manipulieren. Anleger sind jedoch davon betroffen. Daher kann es auch wichtig sein, dass sie genau wissen, was EPS darstellt und wie sie es analysieren können, um die Qualität der Erträge zu ermitteln.
Die Märkte sind insgesamt als effizient bekannt. Daher führt die Effizienz des Marktes in der Regel zu höheren Bewertungen für Unternehmen mit wachsenden, qualitativ hochwertigen Gewinnen und niedrigeren Bewertungen für sinkende oder qualitativ schlechte Gewinne. Während das Management bestimmte Techniken anwenden kann, um den Gewinn je Aktie zu ihren Gunsten anzupassen, werden Anleger und der Markt in der Regel über längere Zeiträume keine Diskrepanzen zulassen. Eine stetige Verschlechterung der Ertragsqualität führt häufig zu aktivistischen Interventionen und / oder Aktionärsklagen, bei denen eine Vergeltung angestrebt wird, um die besten Interessen der Aktionäre an EPS-Managementstrategien zu übersehen.
