Der Begriff Geldpolitik bezieht sich auf die Maßnahmen einer Zentralbank zur Beeinflussung des Kreditpreises zur Förderung der volkswirtschaftlichen Ziele. In den USA übertrug der Federal Reserve Act von 1913 der Federal Reserve die Verantwortung für die Festlegung der Geldpolitik. Das Gesetz wurde 1977 geändert, um die folgenden zwei Ziele einzubeziehen:
- Förderung maximaler nachhaltiger Produktion und Beschäftigung Stabilisierung der Preise
Lesen Sie weiter, um herauszufinden, wie sich diese beiden Ziele auf die Funktionsweise der Wirtschaft auswirken.
Was ist Geldpolitik?
Geldpolitik kann als eine Veränderung von etwas beschrieben werden, das die Zentralbank kontrollieren kann, wie zum Beispiel die Geldmenge. Eine Politik gilt als "expansiv", wenn sie die Geldmenge erhöht oder den Zinssatz senkt. Zum Beispiel hat die Fed die Geldmenge erhöht, um das Wirtschaftswachstum nach der Finanzkrise 2007/08 anzukurbeln, indem sie ab November 2008 im Rahmen eines Programms mit dem Titel „Quantitative Easing“ große Mengen an Finanzanlagen kaufte. Eine Politik wird als "kontraktiv" bezeichnet, wenn sie die Geldmenge verringert oder den Zinssatz erhöht.
Eine andere Art, die Geldpolitik zu beschreiben, sind die beabsichtigten Auswirkungen auf die Wirtschaft. Gemäß Kapitel 2 des Dokuments der Federal Reserve, The Federal Reserve System: Zwecke und Funktionen , "kann kurzfristig eine gewisse Spannung zwischen den beiden Zielen bestehen", nämlich Preisstabilisierung und Förderung von Produktion und Beschäftigung. "Unter diesen Umständen stehen die für die Geldpolitik Verantwortlichen vor einem Dilemma und müssen entscheiden, ob sie sich darauf konzentrieren wollen, den Preisdruck abzubauen oder den Verlust von Arbeitsplätzen und Produktion abzufedern." Die Geldpolitik wird daher als "akkommodierend" bezeichnet, wenn die Zentralbank das Wirtschaftswachstum ankurbeln will, als "neutral", wenn die Zentralbank weder versucht, das Wachstum zu steigern noch die Inflation zu bekämpfen, oder als "eng", wenn sie beabsichtigt, die Inflation zu senken.
Wie erreicht die Federal Reserve ihre Ziele?
Die Fed kann die Inflation nicht kontrollieren oder Produktion und Beschäftigung direkt beeinflussen. Stattdessen wirkt es sich indirekt auf sie aus, indem es die folgenden drei geldpolitischen Instrumente einsetzt:
- Offenmarktgeschäfte Der Abzinsungssatz Mindestreserveanforderungen
Mit diesen drei Instrumenten beeinflusst die Federal Reserve das Angebot und die Nachfrage nach Reservesalden von Geschäftsbanken bei der Zentralbank und ändert auf diese Weise den Leitzins des Bundes. Der Federal Funds Rate ist der Zinssatz, zu dem Banken ihre überschüssigen Reservesalden bei der Federal Reserve an andere Banken ausleihen, deren Reserven unter den Systemanforderungen liegen. Das Federal Open Market Committee (FOMC) legt ein Ziel für die Federal Funds Rate fest, aber der Markt bestimmt die tatsächliche Rate selbst. Die Fed verwendet die oben genannten drei Instrumente, um sicherzustellen, dass der tatsächliche Leitzins seinem Ziel entspricht.
Zum Beispiel erhöht ein Kauf auf dem freien Markt das Reserveangebot, wodurch der Leitzins sinkt. Ein höherer Abzinsungssatz - der Zinssatz, zu dem ein berechtigtes Depotinstitut kurzfristige Mittel direkt von der Zentralbank leiht - hält die Banken davon ab, Kredite bei der Zentralbank aufzunehmen, verringert das Reserveangebot und führt zu einem Anstieg des Leitzinses. Niedrigere Mindestreserveanforderungen verringern die Nachfrage nach Rücklagen und können zu einem Rückgang des Leitzinses des Bundes führen. Eine Änderung des Leitzinses der US-Notenbank (Federal Reserve) löst eine Reihe von Ereignissen aus, die sich auf andere kurzfristige Zinssätze, Wechselkurse, langfristige Zinssätze, den Geld- und Kreditbetrag und letztendlich auf Folgendes auswirken: eine Reihe wirtschaftlicher Variablen, einschließlich Beschäftigung, Produktion und Preise von Waren und Dienstleistungen."
Darüber hinaus kann die Federal Reserve "moralische Überredung" anwenden, indem sie bestimmte Marktteilnehmer unter Druck setzt, auf bestimmte Weise zu handeln. Oder die Fed kann "Open-Mouth-Operationen" einsetzen, in denen sie das Ziel angibt, auf das sie sich konzentrieren wird, in der Hoffnung, den Markt dazu zu bringen, diese zukünftigen geldpolitischen Maßnahmen in Erwartungen umzusetzen und damit die Wirksamkeit der aktuellen geldpolitischen Maßnahmen zu erhöhen.
Warum spielt die Geldpolitik für die Börse eine Rolle?
Die Geldpolitik wirkt sich kurzfristig auf Produktion und Beschäftigung aus und kann zur Glättung des Konjunkturzyklus eingesetzt werden. Aber auf lange Sicht hängen Produktion und Beschäftigung von Kapitaleffizienz, Arbeitsproduktivität, Einsparungen und Risikotoleranz ab. Wenn beispielsweise die Nachfrage nachlässt und es zu einer Rezession kommt, kann die Fed die Wirtschaft vorübergehend stimulieren und durch Senkung der Zinssätze dazu beitragen, sie wieder auf ihr langfristiges Produktionsniveau zurückzuführen. Die Fed wird einige Schwierigkeiten haben, die Geldpolitik perfekt zu steuern, aber die von ihr ausgeübten monetären Kräfte können den Segeln des Geschäfts Wind verleihen oder Gegenwind erzeugen, gegen den sie kämpfen muss.
Eine Anlagestrategie, die darauf abzielt, vom Rückenwind zu profitieren und bei Gegenwind den Hafen zu suchen, wurde als Methode beworben, um bessere Renditen als die Marktrenditen zu erzielen. Das Mantra dieser Strategie lautet "Kämpfe nicht gegen die Fed". Wenn die Fed-Politik expansiv ist, besteht die Strategie darin, in wirtschaftlich sensible Sektoren wie Industrie, Finanzen und Technologie zu investieren. Wenn die Politik der Fed kontraktiv ist, besteht die Strategie darin, das Aktienexposure zu verringern und in wirtschaftlich weniger sensible Sektoren wie Basiskonsumgüter und Gesundheitswesen zu investieren.
Wie immer gibt es Risiken bei jeder Anlagestrategie. Einige Bedenken bei der Verfolgung einer geldpolitischen Strategie sind:
- Die Tatsache, dass sich diese Strategie in der Vergangenheit als gewinnbringend erwiesen hat, bedeutet nicht, dass sie auch in Zukunft wirksam sein wird. Professionellen Managern ist es normalerweise untersagt, zu weit von ihrem festgelegten Anlageziel abzuweichen. Sie können also keinen wesentlichen Teil des Portfolios in Geldmarktinstrumente investieren, wenn sich die Fed verengt. Die Anlageergebnisse spiegeln die durchschnittliche Wertentwicklung über lange Zeiträume wider. Die Strategie bietet nicht in jedem Zeitraum überlegene Renditen. Das Ausmaß, in dem Manager das Gefühl haben, an der kurzfristigen Performance gemessen zu werden, wird wahrscheinlich ihre Bereitschaft beeinträchtigen, von ihrem festgelegten Anlageziel abzuweichen, selbst wenn dies möglich ist.
Empirische Evidenz
Es wurden einige Studien durchgeführt, um festzustellen, ob Anleger höhere Gewinne erzielen können, wenn sie Änderungen in der Geldpolitik der Federal Reserve beobachten. Die folgenden beiden Studien haben ergeben, dass Anleger den US-Aktienmarkt übertreffen können, wenn sie eine einfache Regel zur Bestimmung der geldpolitischen Haltung verwenden. Geschrieben von Gerald Jensen, Robert Johnson und Jeffrey Mercer, erschien im November 2000 die Monographie "Die Rolle der Geldpolitik im Investment Management" (Gründung der Vereinigung für Investment Management und Research). Der andere Artikel mit dem Titel "Is Fed Policy Still" Für Investoren relevant? " wurde von den oben genannten Männern zusammen mit Mitchell Conover geschrieben und 2005 im "Financial Analysts Journal" (Band 61) veröffentlicht.
Diese Studien kommen zu dem Schluss, dass:
- Zeiträume expansiver Geldpolitik sind mit einer starken Aktienperformance verbunden (überdurchschnittliche Renditen und unterdurchschnittliches Risiko), während Zeiträume restriktiver Geldpolitik im Allgemeinen mit einer schwachen Aktienperformance zusammenfallen (unterdurchschnittliche Renditen und überdurchschnittliche Renditen) -Durchschnittsrisiko). Small-Cap-Unternehmen reagieren sensibler auf Änderungen der monetären Bedingungen als Large-Cap-Unternehmen. Zyklische Aktien reagieren wesentlich empfindlicher auf Änderungen der monetären Bedingungen als defensive Aktien. Die US-Geldpolitik hat einen wichtigen Einfluss auf die globalen Märkte.
Auf der anderen Seite des Arguments steht Benson Durham, der die folgenden Artikel in den Ausgaben Juli / August 2003 und Juli / August 2005 des "Financial Analyst Journal" veröffentlichte. Die Artikel hatten die Titel "Geldpolitik und Aktienkursrenditen" und "Mehr zu Geldpolitik und Aktienkursrenditen". Benson kommt zu dem Schluss, dass Anleger keine überdurchschnittlichen Renditen erzielen können, wenn sie die Fed beobachten. Der Autor weist auf folgenden Grund für seine Schlussfolgerung hin:
- Studien, bei denen davon ausgegangen wird, dass die Geldpolitik die Aktienkurse beeinflusst, die Geldpolitik jedoch nicht, sollten mit einem Salzkorn durchgeführt werden, wenn sie eine gewöhnliche Analyse der kleinsten Quadrate verwenden. Obwohl die Zentralbanken keine expliziten Kursziele für Vermögenswerte festlegen, kann argumentiert werden, dass die Aktienkurse Informationen über die Erwartungen in Bezug auf den Verlauf der Wirtschafts- und Geldpolitik enthalten. Die potenzielle gemeinsame Bestimmung der Aktienkurse und der Geldpolitik bedeutet, dass statistische Techniken unter Verwendung von gewöhnlichen kleinsten Quadraten zu falschen Schlussfolgerungen führen können.
Fazit
In den untersuchten Zeiträumen scheint die Geldpolitik für die Börse von Bedeutung zu sein. Wie bereits erwähnt, funktioniert eine an die Geldpolitik gebundene Anlagestrategie jedoch nicht unbedingt bei jeder Lockerung oder Straffung des Konjunkturzyklus. Es gibt Vorbehalte. Anleger sollten auch viele andere Faktoren berücksichtigen, beispielsweise die Renditekurve, bevor sie ihre Anlageentscheidungen treffen.
