Eines der Hauptmerkmale von ETFs war die Transparenz mit vorgeschriebenen täglichen Offenlegungen ihrer Bestände. Während dies für passive ETFs, die Marktindizes abbilden, in Ordnung ist, ist die ETF-Struktur für aktiv verwaltete Portfolios weniger als ideal. Jetzt erlaubt eine neue SEC-Regel die Schaffung von ETFs, die ihre Bestände vierteljährlich offenlegen und die Wettbewerbsbedingungen für aktiv verwaltete Investmentfonds verbessern.
"Dies ist ein grundlegender Wandel für die Branche", so Jim Tambone, Chief Distribution Officer der Investmentfirma Fred Alger & Co., kürzlich gegenüber dem Wall Street Journal. Die neue ETF-Struktur mit dem Namen ActiveShares wurde von entworfen und patentiert Precidian Investments: Rund 7, 2 Billionen US-Dollar an aktiv verwalteten Investmentfondsvermögen könnten schließlich auf ETFs umgestellt werden, die nach Schätzungen der Analysten von JPMorgan Chase nach dem ActiveShares-Modell von Bloomberg errichtet wurden.
Die zentralen Thesen
- Die SEC hat die neue ETF-Struktur mit dem Namen ActiveShares genehmigt. Diese Fonds legen ihre Positionen nicht täglich, sondern vierteljährlich offen. ActiveShares sind für aktiv verwaltete Fonds konzipiert. Sie sind eine wettbewerbliche Herausforderung für aktive Investmentfonds.
Bedeutung für Investoren
Zu den frühen Lizenznehmern von ActiveShares zählen BlackRock Inc. (BLK), JPMorgan Chase & Co. (JPM), Capital Research, Nationwide, American Century Investments und Legg Mason Inc. (LM) nach Precidian. Legg Mason erwarb 2016 eine Minderheitsbeteiligung an Precidian, und auch die verbundenen Unternehmen ClearBridge und Royce gehören zu den Lizenznehmern.
Anfang des Jahres bezifferte eine Studie des Research-Unternehmens Morningstar Inc. 2.010 US-amerikanische Investmentfonds mit einem kollektiven verwalteten Vermögen von 4, 4 Billionen US-Dollar, das nur in inländische Aktien investierte, wie von Pensions & Investments berichtet. Angesichts der wachsenden Beliebtheit des ETF-Modells, das einen kontinuierlichen Handel über den Tag hinweg ermöglicht, stellen die Einführung von ActiveShares und möglicherweise anderer nicht transparenter ETF-Strukturen eine wesentliche Bedrohung für diese Investmentfonds dar.
Bisher war die tägliche Transparenzanforderung für alle ETFs auf aktive Fondsmanager und deren Kunden beschränkt. Aktive Manager, die täglich über ihre Portfolios Bericht erstatten müssen, verlieren im Wesentlichen die Kontrolle über ihr geistiges Eigentum. Die Früchte ihrer Forschung und ihres Fachwissens würden täglich zur Schau gestellt, um von konkurrierenden Fonds und einzelnen Investoren gleichermaßen kopiert zu werden. Die Offenlegung des Portfolios durch Investmentfonds kann sich hingegen um bis zu 60 Tage nach Quartalsende verzögern.
"Aufgrund der zusätzlichen Unsicherheit wird es naturgemäß zu größeren Spreads kommen - vor allem in den Anfangszeiten", sagte Craig Messinger, CEO von Virtu Americas, einer Broker-Dealer-Tochter von Virtu Financial, gegenüber Bloomberg. „Aber wir haben eine gute Vorstellung davon, wie man dies bewertet. Sie werden ein gutes Universum von Market Makern haben “, fügte er hinzu.
Verschiedene Vorschläge für nicht transparente ETFs werden laut Journal seit Jahren von der SEC geprüft. 2005 entwickelten die ETF-Pioniere Gary Gastineau und Todd Broms ein Design, das schließlich die Zulassung erhielt und von Eaton Vance Corp. (EV) verwendet wurde. Der Investmentfondsriese Fidelity Investments hat 2007 eine vertrauliche Anmeldung nach eigenem Muster eingereicht und wartet noch auf die Genehmigung.
Vorausschauen
Einige Beobachter stehen den Vorteilen für die Anleger skeptisch gegenüber. "Ich werde mich nie für ein Produkt begeistern, das ausschließlich zum Sammeln von Vermögenswerten entwickelt wurde", sagte Leo Kelly III, CEO des Vermögensverwaltungsunternehmens Verdence Capital Advisors, dem Journal.
