Mehr als fünf Jahre sind vergangen, seit die Immobilienblase auf spektakuläre Weise platzte und die Flammen einer Finanzkrise entfachte, die nur mit der Weltwirtschaftskrise der 1930er Jahre konkurrierte. Dieser jüngste Abschwung ist seitdem als die Große Rezession bekannt geworden, und es ist mittlerweile allgemein anerkannt, dass die Vereinigten Staaten im Dezember 2007 offiziell in eine Rezession eingetreten sind. Im folgenden Jahr zählten einige der größten Finanzinstitute, darunter eine Handvoll der größten Banken des Landes, entweder gescheitert oder wurden zu Feuerabgabepreisen in die Hände von Konkurrenten gezwungen. Die Große Rezession endete offiziell im Juni 2009, aber die Wirtschaft hat sich noch nicht vollständig erholt. Tatsächlich befürchten viele Marktexperten, dass die Wirtschaft erneut in eine Rezession eintauchen wird.
Welche Lehren können Anleger und Banken aus der durch die große Rezession ausgelösten Bankenkrise ziehen, nachdem fast ein Jahrzehnt seit dem Höhepunkt des Immobilienmarktes vergangen ist? Die Finanzregulierung hat seit der Krise erheblich zugenommen, sich aber wohl nicht mit Kernthemen befasst. Es ist schwer zu erkennen, dass die Regulierung jemals die Chancen einer zukünftigen Krise vollständig ausschalten wird. Es gibt jedoch wichtige Lektionen zu lernen, wie man eine Double-Dip-Rezession erfolgreich vermeidet. Die Federal Reserve scheint aus der Weltwirtschaftskrise eine Reihe von Lehren gezogen zu haben, aber die Anleger haben immer noch nicht herausgefunden, wie sie Finanzblasen vermeiden können.
Die Krise Redux
Über die Ereignisse im Vorfeld der Kreditkrise und der Großen Rezession wurde von einer Reihe führender Autoren und Finanzmarktbehörden ausführlich berichtet. Dazu gehören der Big Short von Michael Lewis, Too Big to Fail von Andrew Ross Sorkin, On the Brink von Henry Paulson und After the Music Stopped von Alan Binder. In jüngerer Zeit wurde eine Reihe von vier Vorträgen, die Ben Bernanke im März 2012 an der George Washington University hielt, in einem Buch mit dem Titel Federal Reserve and the Financial Crisis veröffentlicht . Alle bieten einen detaillierten Rückblick auf die Krise und sind für diejenigen lesenswert, die sich für die tatsächlichen Ereignisse interessieren.
Bernankes zweiter Vortrag befasst sich eingehend mit den Einzelheiten und geht davon aus, dass die Zeit zwischen 1982 und 2000, die als große Mäßigung bezeichnet wird, die Wirtschaft in einen selbstgefälligen Zustand wiegte, der für einige Schocks verantwortlich war. Das Platzen der Dotcom-Blase beseitigte eine Reihe von Exzessen, die sich an den Aktienmärkten gebildet hatten, und das Platzen der Immobilienkrise führte zu einem längeren Zeitraum überdurchschnittlicher Preissteigerungen bei Wohneigentum.
Die Immobilienpreise stiegen von Ende der neunziger Jahre bis in das Jahr 2006 um 130%, doch der Markt wurde zunehmend von einem Rückgang der Kreditvergabestandards angetrieben. In vielen Märkten wurden die Anforderungen an die Anzahlung von 20 auf 10% des Wertes eines Eigenheims gesenkt oder sogar aufgehoben. Die Dokumentation über Einkommen und die Fähigkeit, Hypothekenzahlungen zu leisten, wurde lax, und in bestimmten Fällen kamen "Lügnerdarlehen" in Mode, bei denen die Details des Darlehensantrags nicht überprüft wurden. Beliebt wurden auch Teaser-Zinssätze mit extrem niedrigen Anfangszinssätzen (z. B. 1%) und negative Tilgungsdarlehen, bei denen die Hypothekendarlehensbestände für einen kurzen Anfangszeitraum steigen durften. Nach Schätzungen von Bernanke besaßen 2007 60% der Nonprime-Kredite nur sehr wenige Unterlagen.
Laut Roddy Boyd, Autor von Fatal Risk: A Cautionary Tale of AIGs Corporate Suicide , ereignete sich der absolute Höhepunkt des Immobilienmarktrausches in den Vereinigten Staaten gegen Ende des ersten Quartals 2005. Von einem Tiefpunkt im Jahr 1990 in etwa 1 Million jährlicher Wohnungsbaubeginn begann mit einem Bullenlauf, der ungefähr 15 Jahre dauerte. Aus Gründen, über die endlos diskutiert werden wird, erreichten sie Anfang 2005 einen Höchststand von rund 1, 75 Millionen und stürzten in den letzten drei Jahrzehnten in Tiefen weit unter einen beliebigen Zeitraum. Nachdem die Talsohle bei rund 250.000 jährlichen Wohnungsbaubeginnen um 2008 überschritten worden war, bewegten sie sich nach der Krise mehrere Jahre lang um 500.000.
gewonnene Erkenntnisse
Als die Verschuldung zunahm und der Kreditbedarf den niedrigsten gemeinsamen Nenner erreichte, kehrte sich der Anstieg der Immobilienpreise plötzlich um. Diese Lektion hat sich in den vergangenen Finanzkrisen immer wieder durchgesetzt. In dem klassischen Text The Great Crash 1929 , der erstmals 1954 verfasst wurde, erklärte der berühmte Ökonom John Kenneth Galbraith: "Eine Blase kommt von steigenden Preisen, ob von Aktien, Immobilien, Kunstwerken oder irgendetwas anderem. Eine Preiserhöhung zieht Aufmerksamkeit und Käufer an Der Prozess geht weiter und Optimismus in Bezug auf den Markteffekt ist an der Tagesordnung. Die Preise klettern noch weiter. Dann aus Gründen, die es endlos werden debattiert werden, platzt die Blase."
Galbraiths Zitat bezieht sich auf den Marktabsturz von 1929, der zur Weltwirtschaftskrise führte, aber leicht für die Dot-Com, Immobilienblasen und jede Finanzblase geschrieben werden konnte, die jemals geplatzt ist oder in Zukunft platzen wird. Ein wesentlicher Fehler in den meisten Finanzierungsmodellen für Hypotheken und die darauf basierenden exotischen Wertpapiere war die Annahme, dass die Immobilienpreise nicht sinken. Leider platzen Blasen ohne Vorankündigung und bis heute gibt es keine systematische Möglichkeit, sie zu vermeiden.
Es ist auch sehr überraschend, wie wenige Menschen und Unternehmen den Zeitpunkt des Platzens der Immobilienblase oder die schwerwiegenden negativen Auswirkungen auf die US-Wirtschaft und die Weltwirtschaft vorhergesagt haben. Ing-Haw Cheng, Sahil Raina und Wei Xiong untersuchten in ihrer Zeitung " Wall Street and the Housing Bubble" Agenten, die dazu beitrugen, Hypotheken zu verbriefen, die zur Immobilienkrise führten, und erläuterten "wenig Bewusstsein für das Bewusstsein der Verbriefungsagenten für eine Immobilienblase und" drohender Absturz in ihren eigenen Heimatmärkten. " Wie viele Hausspekulanten verkauften sie weiterhin bestehende Häuser für neue Häuser mit immer größeren Hypotheken und Kreditsalden.
Bernanke ist der Ansicht, dass die Federal Reserve aus der Weltwirtschaftskrise genug gelernt hat, um die Große Rezession davon abzuhalten, sich in eine ausgedehnte Depression zu verwandeln. In seinen Vorträgen zeigte er anhand detaillierter Grafiken, dass die Aktienmarkt- und Arbeitslosentrends auf dem gleichen Kurs wie in den 1930er Jahren waren, bis die Fed eingriff, um die Geschäfte mit Banken, Geldmarktfonds und wichtigen Finanzinstituten wie Brokerhändlern und Versicherungsriesen zu stoppen AIG.
Es ist auch wichtig anzumerken, dass die Federal Reserve vorsichtig ist, die Zinsen nicht zu schnell zu erhöhen und zu einer Rezession mit doppeltem Rückgang beizutragen. Ein Student in Bernankes erstem Vortrag in George Washington wies schlau darauf hin, dass die Weltwirtschaftskrise tatsächlich aus zwei Rezessionen bestand: der "scharfen Rezession zwischen 1929 und 1933 und einer weiteren im Jahr 1937". Er schlug vor, dass die Fed die Zinsen vorzeitig erhöhte und die Regierung zu schnell war, um das Haushaltsdefizit zu senken und die Finanzpolitik zu straffen. Dies könnte sehr wohl ein Vorläufer der gegenwärtigen Situation sein, in der Politiker darum kämpfen, Defizite abzubauen, Steuern zu erhöhen und eine Politik zu verfolgen, die eine vollständige wirtschaftliche Erholung sehr wohl behindern könnte.
Imbissbuden für Banken
Finanzinstitute unterliegen jetzt der Dodd-Frank-Gesetzgebung, die darauf abzielt, die Kapitalanforderungen zu erhöhen und das Scheitern von Banken zu verhindern, die als entscheidend für die Gesundheit der Gesamtwirtschaft angesehen werden. Bernanke räumte ein, dass die Regulierung während der Kreditkrise uneinheitlich war und keinen ganzheitlichen Ansatz zur Gewährleistung der Gesundheit des gesamten Finanzsystems verfolgte. Künftig werden Geldcenter-Banken sowie große Broker-Händler und Versicherungsunternehmen höhere Kapitalstandards haben, um die Kreditausfälle und den Wertverlust der Bilanzaktiva auszugleichen.
Die Banken haben auch die Kreditvergabestandards erhöht, während die meisten Originatoren von Subprime-Krediten bankrott gegangen sind. Zwar sind die Kreditvergabestandards in vielen Fällen zu streng geworden, doch ist dies angesichts der Schwere der Anzahl der Kredite, die in Märkten wie Florida, Arizona und Nevada schlecht gelaufen sind, kaum überraschend.
Die Quintessenz
Die Federal Reserve hat zwei Hauptmandate: die Inflation unter Kontrolle zu halten und die Beschäftigung zu maximieren. Es ist geplant, die Zinsen niedrig zu halten, bis die Arbeitslosigkeit auf 6% sinkt. Es scheint, dass die Federal Reserve aus der Geschichte gelernt hat und dazu beigetragen hat, dass die Große Rezession nicht die Arbeitslosenquote von 25% widerspiegelt, die während der Großen Depression aufgetreten ist. Die Arbeitslosigkeit erreichte 2009 einen Höchststand von rund 10% und ist etwas stetig gesunken. Was Politiker und andere anbelangt, die dazu beitragen werden, zukünftige Blasen zu erzeugen, so scheinen sie ihre Lektionen darüber, wie man sich von Blasen erholt oder sie vermeidet, noch nicht gelernt zu haben. Der beste Rat könnte sein, einfach Investitionen zu vermeiden, die in kurzer Zeit große Auflagen gemacht und an Wert gewonnen haben. Zumindest können Anleger mit der Zeit einen Wertzuwachs erzielen und den Erlös dazu verwenden, andere Aktien und Vermögenswerte zu kaufen, die angemessener bewertet aussehen.
