Der Nasdaq Composite Index bewegte sich am Montag mit einem Verlust von mehr als 10% gegenüber seinem Höchststand vom 29. April 2019 in den Bereich der technischen Korrektur. Neben der allgemeinen Marktschwäche sind die meisten Verluste am Montag auf schlechte Nachrichten für Facebook Inc. (FB) zurückzuführen., Alphabet Inc. (togetL), Amazon.com Inc. (AMZN) und Apple Inc. (AAPL).
Investoren erfuhren, dass die Federal Trade Commission (FTC) Facebook und Amazon auf kartellrechtliches Verhalten untersuchen wird, während das Justizministerium ähnliche Untersuchungen von Alphabet und Apple durchführen wird. Alle vier Aktien gaben am Montag nach: Apple schnitt am besten mit einem Verlust von etwas mehr als 1% ab, während der Aktienkurs von Facebook satte 7, 5% verlor.
Die wichtige Frage für die Regierung ist, ob diese Unternehmen ihre marktbeherrschenden Stellungen genutzt haben, um unlauteren Wettbewerb mit kleineren Unternehmen zu führen. Dieses Problem war überraschend beliebt bei republikanischen und demokratischen Politikern, einschließlich der Präsidentschaftskandidatin Senatorin Elizabeth Warren, die gefordert hat, einige dieser Unternehmen als Standard Oil Co. Inc. oder AT & T Inc. (T) aufzuspalten.
Vielleicht hätte dies die Anleger nicht so sehr überraschen sollen, wenn man bedenkt, dass FTC-Vorsitzender Joe Simmons am 26. Februar die Bildung einer kartellrechtlichen Taskforce angekündigt hat. Zu diesem Zeitpunkt nahm niemand wirklich viel Notiz von dem Aktienkurs aller potenziellen Ziele Taskforce waren an diesem Tag auf.
Es gibt einige wahrscheinliche Bereiche von Kartellverstößen in dieser Gruppe, einschließlich früherer Fusionen, und ob diese Unternehmen ihre Marktposition nutzen, um Wettbewerbern, die von ihren Dienstleistungen abhängig sind, Schaden zuzufügen.
Haben diese Unternehmen beispielsweise ihre Marktposition genutzt, um andere potenzielle Wettbewerber unfair zu akquirieren oder den Markteintritt neuer Unternehmen zu behindern? Abhängig von den Bedingungen und dem Umfang einer Fusion kann ein Geschäft als Kartellproblem angesehen werden. Die Regierung könnte feststellen, dass Facebook, als es Instagram und WhatsApp erwarb, potenzielle Konkurrenten schloss und dem Verbraucher Schaden zufügte, indem es weniger Auswahl bot.
Ein damit verbundenes Problem ist, wie diese großen Unternehmen potenzielle Wettbewerber behandeln, die auch in Bezug auf Dienstleistungen von ihnen abhängig sind. EU-Handelsermittler prüfen bereits, ob Amazon Daten über ihre unabhängigen Verkäufer verwendet, um die eigenen Produkte von Amazon besser zu vermarkten.
Alphabet kontrolliert den Suchalgorithmus, die Suchanzeigen und das DoubleClick-Werbenetzwerk, das Bannerwerbung außerhalb von Google platziert. Dadurch haben Werbetreibende nur wenige oder gar keine Alternativen. Die Regierung konnte feststellen, dass das Verhalten von Alphabet die Werbekosten erhöht, den alternativen Wettbewerb (wie Yahoo!) unterdrückt und den Verbrauchern in einem Markt mit weniger Auswahlmöglichkeiten geschadet hat.
Diese neue Ermittlungsrunde ergänzt die Prüfung, mit der einige dieser Unternehmen in anderen Gerichtsbarkeiten wie der Europäischen Union konfrontiert sind, sowie unabhängige Ermittlungen darüber, wie Unternehmen wie Facebook private Benutzerinformationen missbraucht haben. Zusammengenommen könnten diese Probleme Kartellfalken im Kongress viel mehr Munition geben, um sie gegen den wachsenden Wohlstand und die Macht dieser Unternehmen einzusetzen.
Was ist der wahrscheinliche Effekt auf die Aktienkurse?
Die wichtigste Frage ist meines Erachtens: Welche Abhilfemaßnahmen können sich aus diesen Untersuchungen ergeben, wenn überhaupt? Einige Politiker und Unternehmensaktivisten haben empfohlen, diese Unternehmen als Versorgungsunternehmen zu behandeln und den Wettbewerb mit Unternehmen zu unterbinden, die auf ihre Plattform angewiesen sind. In diesem Fall würden Änderungen wie das Suchmaschinengeschäft von Google vom Werbegeschäft getrennt.
Kurzfristig wäre dies ein sehr schwieriges Thema, das im Kurs dieser Aktien berücksichtigt werden könnte. Allerdings gehören umfangreiche Kartellverfahren der Vergangenheit an, und potenzielle Maßnahmen der FTC und des Justizministeriums führen wahrscheinlich nicht zu einem Zusammenbruch dieser Unternehmen oder ihrer jüngsten Fusionen. Angesichts der Macht, die diese Unternehmen nutzen können, um die öffentliche Meinung zu beeinflussen, würde ich nicht erwarten, dass die politische Entschlossenheit für Trennungen länger anhält, als die Unternehmen gegen die Regierung vorgehen können.
Dies bedeutet jedoch nicht, dass eine gewisse Diskontierung des Aktienkurses der einzelnen Aktien nicht angemessen ist. Was ich erwarte, ist, dass wir eine Reihe von Barabrechnungen von diesen Unternehmen und subtile Änderungen der Verträge zwischen den Unternehmen und ihren Kunden und Partnern sehen werden. Das ist in der Europäischen Union passiert: Sie haben Milliarden von Euro von einer Reihe von Geldbußen wegen Kartellrechtsverletzungen von Alphabet geerntet.
Am 20. März kündigte die Europäische Kommission an, dass Alphabet eine weitere Geldbuße in Höhe von 1, 7 Milliarden US-Dollar für die Verwendung von Exklusivbestimmungen in seinen Verträgen mit Werbepartnern zahlen müsse. Damit belaufen sich die von Alphabet an die Europäische Kommission gezahlten Geldbußen insgesamt auf über 9 Milliarden US-Dollar. Diese Kartellpraxis wurde 10 Jahre lang angewandt, und obwohl die Geldstrafe groß klingt und sich auf den Aktienkurs auswirken sollte, war sie für die Gewinne, die das Unternehmen in diesen Jahren erzielte, unerheblich.
Was ich erwarte, ist, dass die Regierung einen ähnlichen Weg wie die Europäische Kommission einschlägt und mit diesen Unternehmen zusammenarbeitet, um ihre Politik zu ändern und Geldstrafen zu zahlen. Dies garantiert sicherlich einen kleinen Kursabschlag, aber ich denke, der größte Einfluss wird auf zukünftige Akquisitionen und Fusionen abflauen.
Obwohl die meisten dieser Unternehmen durch organisches Wachstum eine marktbeherrschende Stellung in der Branche erlangten, spielten Akquisitionen im Laufe ihrer Reife eine wichtigere Rolle für die Rentabilität. Zum Beispiel haben wir keine detaillierten Aufschlüsselungen der Einnahmen von jedem Veranstaltungsort, aber Analysten, die der Branche folgen, erwarten, dass ein Viertel der Facebook-Einnahmen von Instagram bis 2020 stammen könnte.
Stellen Sie sich nun vor, Facebook oder Alphabet müssten einer strengeren und skeptischeren FTC und dem Justizministerium gegenüberstehen, wenn sie die Genehmigung für die nächste große Akquisition einholen wollen. Wenn Technologiefirmen gezwungen sind, ihr Kapital für Akquisitionen einzusetzen, werden sie wahrscheinlich langsamer wachsen und eine niedrigere Prämie bei ihrem Aktienkurs verdienen, da die zukünftigen Cashflows geringer sein werden.
Wir wissen nicht, wie stark die Reaktion vom Montag auf die Nachrichten, die erwartete kurzfristige Durchsetzung oder die befürchteten langfristigen Veränderungen in der Branche zurückzuführen war. Ich vermute, dass ein Teil der Verkäufe am Montag auf eine insgesamt schlechte Anlegerstimmung zurückzuführen war. Es ist leicht, eine Entschuldigung zu finden, um Aktien im Moment zu verkaufen, während der Stress aus dem Handelskrieg steigt und die Wirtschaftsdaten sinken. Das Fazit ist jedoch, dass Anleger Unsicherheit hassen und dass das kartellrechtliche Fadenkreuz der Regierung in diesem Sektor kurzfristig zu einer Underperformance führen dürfte.
