Eine Geschichte von Währungsregimen (oder Wechselkursregimen) ist notwendigerweise eines von internationalem Handel und Investitionen und den Bemühungen, sie erfolgreich zu machen. Die Staatsverschuldung und das Bruttoinlandsprodukt (BIP) spielen eine wichtige Rolle für die Volatilität einer Währung. Ein Wechselkurs ist einfach der Preis einer Währung gegenüber einer anderen. Wenn Gruppen von Nationen in einem gemeinsamen Raum Handel mit mehreren Währungen betreiben, kann ihre Fluktuation den Handel je nach Sichtweise der Parteien behindern oder fördern.
Geldwerte sind eine Funktion der Volkswirtschaft, der Geld- und Fiskalpolitik, der Politik und der Ansicht von Händlern, die sie kaufen und verkaufen, basierend auf ihrer Meinung zu Ereignissen, die ihren Wert beeinflussen könnten. Ein Devisenmechanismus, bei dem die Gefahr einer zu starken Vereinfachung besteht, soll den Handels- und Investitionsfluss mit minimalen Reibungsverlusten fördern oder, je nach Land, eine größere steuerliche und geldpolitische Disziplin (höhere Währungsstabilität, Vollbeschäftigung und geringerer Wechselkurs) erreichen Volatilität), als dies sonst der Fall wäre. Dies war das Ziel einer integrierten Europäischen Union (EU).
Wenn zwei oder mehr Länder dieselbe Währung unter der Kontrolle einer gemeinsamen Währungsbehörde verwenden oder die Wechselkurse ihrer Währungen auf verschiedene Weise festlegen, haben sie eine Währungsregelung eingeführt. Das Spektrum der Regelungen reicht mehr oder weniger von einem festen zu einem flexiblen Regime. Die heutigen Währungsanker können der US-Dollar, der Euro oder ein Währungskorb sein. Es kann auch sein, dass überhaupt kein Anker vorhanden ist.
Feste Währungsregime Dollarisierung Ein Land verwendet die Währung eines anderen Landes als Tauschmittel und erbt die Glaubwürdigkeit der Währung dieses Landes, jedoch nicht die Kreditwürdigkeit. Einige Beispiele sind Panama, El Salvador und Timor Leste. Dieser Ansatz kann fiskalische Disziplin auferlegen.
Währungsunion (oder Währungsunion) Mehrere Länder teilen sich eine gemeinsame Währung. Wie bei der Dollarisierung setzt ein solches Regime die Kreditwürdigkeit nicht voraus, da die Finanzen einiger Nationen schwerwiegender sind als die anderer Nationen. Beispiele sind die Eurozone (derzeitige) sowie die lateinische und die skandinavische Währungsunion (nicht mehr existierende).
Currency Board Eine institutionelle Vereinbarung zur Ausgabe einer lokalen Währung, die durch eine ausländische Währung gedeckt ist. Hong Kong ist ein Paradebeispiel. Die Hong Kong Monetary Authority (HKMA) hält Dollarreserven zur Deckung der Bankreserven und des Bargeldumlaufs in Hongkong-Dollar. Dies setzt eine Haushaltsdisziplin voraus, aber die HKMA kann im Gegensatz zu einer Zentralbank nicht als Kreditgeber der letzten Instanz fungieren.
Feste Parität Der Wechselkurs ist entweder an eine einzelne Währung oder einen Währungskorb mit einer Bandbreite von +/- einem Prozent der zulässigen Schwankungen gebunden. Es gibt keine gesetzliche Verpflichtung zur Parität und es gibt ein diskretionäres Devisenreserveziel. Beispiele sind Argentinien, Venezuela und Russland.
Zielzone Ähnlich wie bei der festen Paritätsvereinbarung, jedoch mit etwas breiteren Bandbreiten (+/- zwei Prozent), wodurch die Währungsbehörde einen größeren Ermessensspielraum erhält. Beispiele hierfür sind die Slowakische Republik und Syrien.
Aktiver und passiver Kriechpflock Lateinamerika in den 1980er Jahren war ein Paradebeispiel. Die Wechselkurse würden angepasst, um mit den Inflationsraten Schritt zu halten und einen Anstieg der US-Dollar-Reserven zu verhindern (passives Crawling). Bei einem aktiven Crawl wurde der Wechselkurs im Voraus angekündigt und schrittweise geändert, um die Inflationserwartungen zu manipulieren. Weitere Beispiele sind China und der Iran.
Feste Parität mit kriechendem Band Eine feste Paritätsvereinbarung mit größerer Flexibilität, um den Ausstieg aus der festen Parität zu ermöglichen oder der Währungsbehörde mehr Spielraum bei der Ausführung von Richtlinien zu geben. Costa Rica.
Managed Float (oder Dirty Float) Eine Nation verfolgt eine Politik des losen Eingreifens, um Vollbeschäftigung oder Preisstabilität zu erreichen, mit einer impliziten Aufforderung an andere Länder, mit denen sie Geschäfte abwickelt, auf Sachleistungen zu reagieren. Beispiele sind Kambodscha oder die Ukraine (an den USD gebunden) oder Kolumbien und Singapur (an einen Währungskorb gebunden oder nicht).
Independent Float (oder Floating Exchange) Wechselkurse unterliegen den Marktkräften. Die Währungsbehörde kann eingreifen, um Preisstabilität zu erreichen oder aufrechtzuerhalten. Beispiele sind die USA, Australien, die Schweiz und das Vereinigte Königreich.
Flexible Währungsregime
Währungsregime können sowohl formell als auch informell sein. Ersteres beinhaltet einen Vertrag und Bedingungen für die Mitgliedschaft in ihnen. Dies kann eine Begrenzung der Staatsverschuldung des Bewerbers als Prozentsatz des Bruttoinlandsprodukts oder seines Haushaltsdefizits zur Folge haben. Dies waren die Bedingungen des Vertrags von Maastricht von 1991 auf dem langen Weg zur endgültigen Einführung des Euro. Das Währungsbindungssystem ist etwas weniger formal. In der Tat bilden die vorgenannten Regelungen ein Kontinuum, und die Währungsbehörden haben politische Entscheidungen getroffen, die in mehr als eine dieser Kategorien fallen könnten (Regimewechsel). Denken Sie an die Plaza Accord Mitte der 1980er Jahre, die zur Senkung des US-Dollars ergriffen wurde, um hohe Handelsdefizite zu bekämpfen. Dies ist ein für ein frei schwebendes Währungsregime untypisches Verhalten.
Währungsregime haben sich gebildet, um Handel und Investitionen zu erleichtern, Hyperinflation zu lenken oder politische Gewerkschaften zu bilden. Mit einer gemeinsamen Währung opfern die Mitgliedsstaaten im Idealfall die unabhängige Geldpolitik zugunsten einer Verpflichtung zur allgemeinen Preisstabilität. Politische und fiskalische Union sind in der Regel Voraussetzungen für eine erfolgreiche Währungsunion, bei der beispielsweise Olivenöl in Griechenland hergestellt und nach Irland verschifft wird, ohne dass Importeure oder Exporteure Absicherungen anwenden müssen, um günstige Wechselkurse zur Kontrolle der Geschäftskosten festzulegen.
Während sich das unendliche Hin und Her der Europäischen Währungsunion täglich abspielt, war die Geschichte der Währungsregime durch Erfolg und Misserfolg gekennzeichnet. Es folgt eine kurze Geschichte der bemerkenswerteren, aufgelösten und erhaltenen.
Latin Monetary Union (LMU) Ein Versuch der Währungsunion Mitte des 19. Jahrhunderts, bei dem Frankreich, Belgien, die Schweiz und Italien an den französischen Franken gebunden wurden, der in Silber- und Goldtender (ein Bimetallstandard) umgewandelt werden konnte Austauschmediums zwischen den teilnehmenden Nationen, die ihre jeweiligen Währungen im Einklang miteinander gehalten haben.
Die Gewerkschaft umfasste letztendlich achtzehn Länder. Das Fehlen einer einzigen Zentralbank mit einer damit verbundenen Geldpolitik erwies sich als das Scheitern der Gewerkschaft. Auch die Tatsache, dass die Mitgliedsschätze der Gewerkschaft sowohl Gold- als auch Silbermünzen prägten, mit einer Münzbeschränkung pro Kapital und einer mangelnden Gleichmäßigkeit des Metallgehalts, die zu einem Preisdruck auf die beiden Edelmetalle und einem mangelnden freien Verkehr der Arten führte. Bis zum Ersten Weltkrieg war die Gewerkschaft jedoch effektiv beendet.
Skandinavische Währungsunion (SMU) Erst Schweden und Dänemark, dann kurz danach Norwegen, schlossen sich um 1875 einer Währungsunion mit dem Endziel der Bildung einer politischen und wirtschaftlichen Partnerschaft an. Alle Länder hatten sich an einen Silberstandard gehalten und die Währungen des jeweils anderen akzeptiert. Um den Ausfall der LMU zu vermeiden, konnten alle drei in eine feste Menge Gold umgetauscht werden.
Nach etwa drei Jahrzehnten löste sich auch diese Union auf, als Norwegen die politische Unabhängigkeit von Schweden und Dänemark erklärte und restriktivere Kapitalkontrollen einführte. Mit Beginn des Ersten Weltkrieges verabschiedete jedes der drei Mitglieder eine eigene Geld- und Fiskalpolitik, da es an einer verbindlichen Vereinbarung zur Koordinierung der Geld- und Fiskalpolitik mangelte.
Der CFA-Franc In Kraft seit 1945 sind mehrere Länder, die ehemalige französische Kolonien in Zentral- und Westafrika waren, an die französische Staatskasse gebunden, früher über den französischen Franc, jetzt über den Euro.
Belgien und Luxemburg Jedes Land unterhält seine eigene Währung, aber beide Währungen gelten in beiden Ländern als gesetzliches Zahlungsmittel. Die belgische Zentralbank betreibt für beide Länder eine Geldpolitik. Diese Vereinigung besteht seit 1921.
Implikationen
Obwohl die Volkswirtschaften der einzelnen Mitglieder eines Währungsregimes in irgendeiner Form an einen festen Kurs oder eine gemeinsame Währungseinheit gebunden sind, sind sie eine Funktion ihrer lokalen Politik und Wirtschaftspolitik. Einige Nationen tragen weniger Staatsschulden als andere und können aufgefordert werden, die schwächeren Mitglieder zu unterstützen. Insgesamt ist eine solche Ungleichheit kein gutes Zeichen für die Währungseinheit, die das gemischte Erscheinungsbild einer möglicherweise zeitweise auftretenden Währungsungleichheit widerspiegelt. Eine Trennung zwischen gemeinsamer Geld- und lokaler Fiskalpolitik könnte Druck auf einen regionalen Währungsblock ausüben und den Wert der Währungseinheit senken. Dies könnte für Exporteure unter der Annahme eines robusten Handelsumfelds ein gutes Zeichen sein.
Die Zuteilungsentscheidungen institutioneller und individueller Anleger sollten weiterhin eine Funktion des Engagements sein, das gemäß ihren Zielen und Beschränkungen angestrebt wird. Angesichts der potenziellen Volatilität einer gemeinsamen Währung, die sich aus der unterschiedlichen Situation der Volkswirtschaften ihrer einzelnen Mitglieder oder den Einzelheiten eines Währungsregimes ergibt, können Anleger eine Absicherung ihres Engagements in Erwägung ziehen. Auch die Grundlagenforschung (Bottom-up / Top-down) zu Unternehmen, ihren globalen und inländischen Märkten würde eine entscheidende Rolle spielen.
Die Quintessenz
Währungsregime sind dynamisch und komplex und spiegeln die sich ständig ändernde Landschaft der Geld- und Fiskalpolitik ihrer jeweiligen Nationen wider. Eine eingehendere Untersuchung dieser Faktoren wird den Anlegern helfen, ihre Auswirkungen auf Risikomanagement- und Asset-Allocation-Entscheidungen im Portfoliomanagementprozess zu verstehen.
