Strategien für den Handel mit Volatilität mit Optionen

Inhaltsverzeichnis

• Historische vs. implizite Volatilität
• Volatilität, Vega und mehr
• Kauf (oder Go Long) Puts
• Schreibe (oder kurze) Anrufe
• Kurze Straddles oder Strangles
• Verhältnis Schreiben
• Eisenkondore
• Die Quintessenz

Es gibt sieben Faktoren oder Variablen, die den Preis einer Option bestimmen. Von diesen sieben Variablen haben sechs bekannte Werte, und es gibt keine Unklarheit bezüglich ihrer Eingabewerte in einem Optionspreismodell. Die siebte Variable - die Volatilität - ist jedoch nur eine Schätzung und aus diesem Grund der wichtigste Faktor für die Bestimmung des Optionspreises.

• Aktueller Kurs des Basiswerts - bekannt Ausübungspreis - bekannt Art der Option (Call oder Put) - bekannt Zeit bis zum Ablauf der Option - bekannt Risikofreier Zinssatz - bekannt Dividenden auf den Basiswert - bekannt Volatilität - unbekannt

Die zentralen Thesen

• Die Optionspreise hängen entscheidend von der geschätzten künftigen Volatilität des Basiswerts ab. Obwohl alle anderen Einflussfaktoren auf den Optionspreis bekannt sind, haben die Menschen unterschiedliche Erwartungen an die Volatilität. Der Handel mit Volatilität wird daher zu einem wichtigen Satz von Strategien, die von Optionshändlern verwendet werden.

Historische vs. implizite Volatilität

Die Volatilität kann entweder historisch oder implizit sein. beide werden auf Jahresbasis in Prozent ausgedrückt. Die historische Volatilität ist die tatsächliche Volatilität, die der Basiswert über einen bestimmten Zeitraum wie den vergangenen Monat oder das vergangene Jahr aufweist. Implizite Volatilität (IV) ist hingegen die Höhe der Volatilität des Basiswerts, die durch den aktuellen Optionspreis impliziert wird.

Die implizite Volatilität ist für die Optionspreise weitaus relevanter als die historische Volatilität, da sie zukunftsgerichtet ist. Stellen Sie sich implizite Volatilität als Blick durch eine etwas trübe Windschutzscheibe vor, während historische Volatilität einem Blick in den Rückspiegel gleicht. Während das Niveau der historischen und impliziten Volatilität für eine bestimmte Aktie oder einen bestimmten Vermögenswert sehr unterschiedlich sein kann und häufig sehr unterschiedlich ist, ist es naheliegend, dass die historische Volatilität eine wichtige Determinante der impliziten Volatilität sein kann, genau wie die Straße eine Vorstellung davon geben kann, was passiert wird liegt voraus.

Wenn alles andere gleich ist, führt eine höhere implizite Volatilität zu einem höheren Optionspreis, während eine niedrigere implizite Volatilität zu einem niedrigeren Optionspreis führt. Beispielsweise nimmt die Volatilität in der Regel zu, wenn ein Unternehmen Gewinne meldet. Daher wird die implizite Volatilität, die von den Händlern für die Optionen dieses Unternehmens um die „Ertragssaison“ eingepreist wird, in ruhigeren Zeiten im Allgemeinen deutlich höher sein als die Volatilitätsschätzungen.

Volatilität, Vega und mehr

Die „Option Greek“, die die Preissensitivität einer Option gegenüber impliziter Volatilität misst, wird als Vega bezeichnet. Vega drückt die Preisänderung einer Option für jede Änderung der Volatilität des Basiswerts um 1% aus.

In Bezug auf die Volatilität sind zwei Punkte zu beachten:

• Eine relative Volatilität ist nützlich, um einen Vergleich von Äpfeln mit Orangen auf dem Optionsmarkt zu vermeiden. Die relative Volatilität bezieht sich auf die Volatilität der Aktie im Vergleich zu ihrer Volatilität über einen bestimmten Zeitraum. Angenommen, die in einem Monat ablaufenden at-the-money-Optionen von Aktie A hatten im Allgemeinen eine implizite Volatilität von 10%, weisen jedoch jetzt eine IV von 20% auf, während die einmonatigen at-the-money-Optionen von Aktie B in der Vergangenheit eine IV aufwiesen von 30%, die jetzt auf 35% gestiegen ist. Auf relativer Basis hat Aktie B zwar eine höhere absolute Volatilität, es ist jedoch offensichtlich, dass sich die relative Volatilität in A stärker verändert hat. Das Gesamtvolatilitätsniveau auf dem breiten Markt ist auch ein wichtiger Gesichtspunkt bei der Bewertung der Volatilität einer einzelnen Aktie. Das bekannteste Maß für die Marktvolatilität ist der CBOE Volatility Index (VIX), der die Volatilität des S & P 500 misst. Auch als Angstmaß bezeichnet: Wenn der S & P 500 einen erheblichen Rückgang erleidet, steigt der VIX stark an. Umgekehrt wird der VIX beruhigt, wenn der S & P 500 reibungslos ansteigt.

Das grundlegendste Prinzip beim Investieren ist der Kauf auf niedrigem und der Verkauf auf hohem Niveau, und die Handelsoptionen sind nicht anders. Daher werden Optionshändler in der Regel Optionen verkaufen (oder schreiben), wenn die implizite Volatilität hoch ist, da dies dem Verkauf ähnelt oder die Volatilität „leerverkauft“. Wenn die implizite Volatilität niedrig ist, kaufen Optionshändler Optionen oder kaufen aufgrund der Volatilität einen Long-Kurs.

(Weitere Informationen finden Sie unter: Implizite Volatilität: Kaufen Sie niedrig und verkaufen Sie hoch .)

Basierend auf dieser Diskussion werden hier fünf Optionsstrategien vorgestellt, die von Händlern verwendet werden, um mit Volatilität zu handeln, und die nach zunehmender Komplexität geordnet sind. Zur Veranschaulichung der Konzepte verwenden wir als Beispiele die Optionen von Netflix Inc (NFLX).

Kauf (oder Go Long) Puts

Wenn die Volatilität sowohl in Bezug auf den breiten Markt als auch in Bezug auf eine bestimmte Aktie hoch ist, können Händler, die die Aktie bärisch sehen, Put-Geschäfte auf der Grundlage der beiden Prämissen "Kauf hoch, Verkauf höher" und "Verkauf höher" tätigen Trend ist dein Freund."

Zum Beispiel schloss Netflix am 29. Januar 2016 bei 91, 15 USD, was einem Rückgang von 20% seit Jahresbeginn entspricht, nachdem es sich 2015 mehr als verdoppelt hatte, als es die Aktie mit der besten Performance im S & P 500 war Kaufen Sie einen Put in Höhe von 90 USD (dh einen Ausübungspreis von 90 USD) für die Aktie, die im Juni 2016 ausläuft. Die implizite Volatilität dieses Put lag am 29. Januar 2016 bei 53% und wurde bei 11, 40 USD angeboten. Dies bedeutet, dass Netflix gegenüber dem aktuellen Stand um 12, 55 USD oder 14% nachgeben müsste, bevor die Put-Position rentabel wird.

Diese Strategie ist einfach, aber teuer. Trader, die die Kosten ihrer Long-Put-Position senken möchten, können entweder eine weitere Out-of-the-Money-Position kaufen oder die Kosten der Long-Put-Position durch Hinzufügen einer Short-Put-Position decken Position zu einem niedrigeren Preis, eine Strategie, die als Bären-Put-Spread bekannt ist. Weiter mit dem Netflix-Beispiel, könnte ein Trader einen 80-Dollar-Put im Juni bei 7, 15 Dollar kaufen, was 4, 25 Dollar oder 37% billiger ist als der 90-Dollar-Put. Oder der Trader kann einen Bären-Put-Spread konstruieren, indem er den Put von 90 USD zu 11, 40 USD kauft und den Put von 80 USD zu 6, 75 USD verkauft oder schreibt (beachten Sie, dass die Geld-Brief-Rechnung für den Put von 80 USD im Juni 6, 75 USD / 7, 15 USD beträgt). Die Nettokosten betragen 4, 65 USD.

(Weitere Informationen finden Sie unter: Bären-Put-Spreads: Eine Alternative zum Leerverkauf .)

Schreibe (oder kurze) Anrufe

Ein Trader, der ebenfalls bärisch ist, aber denkt, dass das IV-Niveau für die Juni-Optionen zurückgehen könnte, könnte überlegen, nackte Anrufe auf Netflix zu tätigen, um eine Prämie von über 12 USD zu erhalten. Bei den 90-Dollar-Anrufen im Juni handelte es sich am 29. Januar 2016 um 12, 35 US-Dollar / 12, 80 US-Dollar. Wenn Sie diese Anrufe tätigen, erhält der Händler eine Prämie von 12, 35 US-Dollar (dh den Geldkurs).

Wenn die Aktie bis zum Ablauf der Calls am 17. Juni bei oder unter 90 USD schliesst, behält der Händler den vollen Betrag der erhaltenen Prämie. Wenn die Aktie kurz vor Ablauf bei 95 USD schliesst, sind die 90 USD Calls 5 USD wert, sodass der Nettogewinn des Händlers immer noch 7, 35 USD (dh 12, 35 USD - 5 USD) beträgt.

Der Vega bei den 90-Dollar-Calls im Juni lag bei 0, 2216. Wenn die IV von 54% kurz nach Einleitung der Short-Call-Position stark auf 40% sinkt, sinkt der Optionspreis um ca. 3, 10 USD (dh 14 x 0, 2216).

Beachten Sie, dass das Schreiben oder Leerverkaufen eines Naked Calls eine riskante Strategie ist, da das Risiko theoretisch unbegrenzt ist, wenn der Kurs der zugrunde liegenden Aktie oder des Vermögenswerts steigt. Was passiert, wenn Netflix vor Ablauf der 90-Dollar-Naked-Call-Position im Juni auf 150 US-Dollar steigt? In diesem Fall wäre der 90-Dollar-Call mindestens 60 Dollar wert, und der Trader würde einen Verlust von satten 385% erwarten. Um dieses Risiko zu mindern, kombinieren Händler häufig die Short-Call-Position mit einer Long-Call-Position zu einem höheren Preis in einer Strategie, die als Bear-Call-Spread bezeichnet wird.

Kurze Straddles oder Strangles

In einem Straddle schreibt oder verkauft der Händler einen Call und setzt ihn zum gleichen Ausübungspreis, um die Prämien sowohl für den Short-Call als auch für die Short-Put-Positionen zu erhalten. Der Grund für diese Strategie besteht darin, dass der Händler erwartet, dass die IV durch den Ablauf der Option erheblich sinkt, so dass die meisten, wenn nicht alle Prämien, die auf den Short-Put- und Short-Call-Positionen eingehen, beibehalten werden können.

(Weitere Informationen finden Sie unter: Straddle-Strategie: Ein einfacher Ansatz zur Marktneutralität .)

Wenn Sie erneut die Netflix-Optionen als Beispiel verwenden, erhalten Sie beim Schreiben des Calls im Juni von 90 USD und beim Schreiben des Put im Juni von 90 USD eine Optionsprämie von 12, 35 USD + 11, 10 USD = 23, 45 USD. Der Trader setzt darauf, dass die Aktie zum Zeitpunkt des Optionsablaufs im Juni nahe am Ausübungspreis von 90 USD bleibt.

Durch das Schreiben eines Short-Puts ist der Händler verpflichtet, den Basiswert zum Ausübungspreis zu kaufen, auch wenn er beim Schreiben eines Short-Calls auf Null fällt, was theoretisch ein unbegrenztes Risiko darstellt (siehe oben). Der Händler hat jedoch einen gewissen Sicherheitsspielraum, der von der Höhe der erhaltenen Prämie abhängt.

In diesem Beispiel ist die Strategie rentabel, wenn die zugrunde liegende Aktie Netflix nach Ablauf der Option im Juni über 66, 55 USD (dh Ausübungspreis von 90 USD - erhaltene Prämie von 23, 45 USD) oder unter 113, 45 USD (dh 90 USD + 23, 45 USD) schliesst. Die genaue Höhe der Rentabilität hängt davon ab, wo der Aktienkurs nach Ablauf der Option liegt. Die Rentabilität ist bei einem Aktienkurs bis zum Ablauf von 90 USD maximal und verringert sich, wenn die Aktie weiter vom 90 USD-Niveau abweicht. Wenn die Aktie nach Ablauf der Option unter 66, 55 USD oder über 113, 45 USD schliesst, ist die Strategie unrentabel. Somit sind 66, 55 USD und 113, 45 USD die beiden Break-Even-Punkte für diese Short-Straddle-Strategie.

Ein Short-Strangle ähnelt einem Short-Straddle, mit dem Unterschied, dass der Ausübungspreis für Short-Put- und Short-Call-Positionen nicht gleich ist. In der Regel liegt der Call-Strike über dem Put-Strike und beide sind aus dem Geld und ungefähr gleich weit vom aktuellen Kurs des Basiswerts entfernt. Wenn Netflix bei 91, 15 USD handelt, könnte der Händler einen Put von 80 USD bei 6, 75 USD und einen Call von 100 USD bei 8, 20 USD im Juni schreiben, um eine Nettoprämie von 14, 95 USD (dh 6, 75 USD + 8, 20 USD) zu erhalten. Im Gegenzug für den Erhalt einer geringeren Prämie wird das Risiko dieser Strategie teilweise gemindert. Dies liegt daran, dass die Break-Even-Punkte für die Strategie jetzt bei 65, 05 USD (80 - 14, 95 USD) bzw. 114, 95 USD (100 + 14, 95 USD) liegen.

Verhältnis Schreiben

Verhältnisschreiben bedeutet einfach, mehr Optionen zu schreiben, die gekauft werden. Die einfachste Strategie verwendet ein Verhältnis von 2: 1, wobei für jede gekaufte Option zwei Optionen verkauft oder geschrieben werden. Das Ziel besteht darin, von einem erheblichen Rückgang der impliziten Volatilität vor Ablauf der Option zu profitieren.

(Weitere Informationen finden Sie unter: Ratio Writing: Eine Strategie für Optionen mit hoher Volatilität .)

Ein Trader, der diese Strategie anwendet, kauft einen Netflix-Call im Juni im Wert von 90 USD zu 12, 80 USD und schreibt (oder verkauft) zwei Calls im Wert von 100 USD zu je 8, 20 USD. Die in diesem Fall erhaltene Nettoprämie beträgt somit 3, 60 USD (dh 8, 20 USD x 2 - 12, 80 USD). Diese Strategie kann als das Äquivalent eines Bull Call Spread (Long-Call von 90 USD + Short-Call von 100 USD im Juni) und eines Short-Call (Call von 100 USD im Juni) angesehen werden. Der maximale Gewinn aus dieser Strategie würde sich ergeben, wenn die zugrunde liegende Aktie kurz vor Ablauf der Option genau bei 100 USD schliesst. In diesem Fall wäre der 90-Dollar-Long-Call 10 Dollar wert, während die beiden 100-Dollar-Short-Calls wertlos verfallen würden. Der maximale Gewinn wäre daher 10 USD + erhaltene Prämie von 3, 60 USD = 13, 60 USD.

Ratio Writing Vorteile und Risiken

Betrachten wir einige Szenarien, um die Rentabilität oder das Risiko dieser Strategie zu bewerten. Was passiert, wenn die Aktie bei Ablauf der Option bei 95 USD schliesst? In diesem Fall wären die 90 USD langen Anrufe 5 USD wert und die zwei 100 USD kurzen Anrufe würden wertlos verfallen. Der Gesamtgewinn würde daher 8, 60 USD betragen (5 USD + erhaltene Nettoprämie von 3, 60 USD). Wenn die Aktie nach Ablauf der Option bei 90 USD oder darunter schliesst, verfallen alle drei Calls wertlos und der einzige Gewinn ist die erhaltene Nettoprämie von 3, 60 USD.

Was passiert, wenn die Aktie nach Ablauf der Option über 100 USD schliesst? In diesem Fall würde der Gewinn aus dem 90-Dollar-Long-Call durch den Verlust aus den beiden kurzen 100-Dollar-Calls stetig sinken. Bei einem Aktienkurs von 105 US-Dollar wäre das Gesamtergebnis beispielsweise = 15 US-Dollar - (2 × 5 US-Dollar) + 3, 60 US-Dollar = 8, 60 US-Dollar

Die Gewinnschwelle für diese Strategie würde somit bei einem Aktienkurs von 113, 60 USD bei Ablauf der Option liegen. Zu diesem Zeitpunkt würde das Gewinn- / Verlustverhältnis wie folgt lauten: (Gewinn bei langen Gesprächen von 90 USD + erhaltene Nettoprämie von 3, 60 USD) - (Verlust bei zwei kurzen Gesprächen von 100 USD) = (23, 60 USD + 3, 60 USD) - (2 × 13, 60 USD) = 0. Daher wäre die Strategie zunehmend unrentabel, wenn die Aktie den Break-Even-Punkt von 113, 60 USD überschreitet.

Eisenkondore

In einer Iron-Condor-Strategie kombiniert der Händler einen Bären-Call-Spread mit einem Bull-Put-Spread mit demselben Verfalldatum, in der Hoffnung, einen Rückgang der Volatilität zu nutzen, der dazu führt, dass die Aktie während der Laufzeit der Optionen in einem engen Bereich gehandelt wird.

Der Eisenkondor wird durch Verkauf eines Out-of-the-Money-Calls (OTM) und Kauf eines weiteren Calls mit einem höheren Ausübungspreis sowie Verkauf eines In-the-Money-Puts (ITM) und Kauf eines weiteren Puts mit einem niedrigeren Ausübungspreis konstruiert. Im Allgemeinen ist der Unterschied zwischen den Ausübungspreisen der Calls und Puts derselbe und sie sind gleich weit vom Basiswert entfernt. Bei Verwendung der Netflix June-Optionspreise würde ein eiserner Kondor den Verkauf des 95-Dollar-Calls und den Kauf des 100-Dollar-Calls für einen Nettokredit (oder eine erhaltene Prämie) von 1, 45 Dollar (dh 10, 15 bis 8, 70 Dollar) sowie den gleichzeitigen Verkauf des 85-Dollar-Put und den Kauf des 80-Dollar-Put für beinhalten ein Nettoguthaben von 1, 65 USD (dh 8, 80 USD - 7, 15 USD). Das gesamte Guthaben würde daher 3, 10 USD betragen.

Der maximale Gewinn aus dieser Strategie entspricht der erhaltenen Nettoprämie (3, 10 USD), die anfällt, wenn die Aktie bei Verfall der Option zwischen 85 und 95 USD schließt. Der maximale Verlust würde eintreten, wenn die Aktie bei Verfall über dem Call-Strike von 100 USD oder unter dem Put-Strike von 80 USD gehandelt wird. In diesem Fall wäre der maximale Verlust gleich der Differenz der Basispreise der Calls bzw. Puts abzüglich der erhaltenen Nettoprämie oder 1, 90 USD (dh 5 bis 3, 10 USD). Der Eisenkondor hat eine relativ geringe Auszahlung, aber der Nachteil ist, dass der potenzielle Verlust ebenfalls sehr begrenzt ist.

(Weitere Informationen finden Sie unter: Der eiserne Kondor .)

Die Quintessenz

Diese fünf Strategien werden von Händlern verwendet, um von Aktien oder Wertpapieren mit hoher Volatilität zu profitieren. Da die meisten dieser Strategien potenziell unbegrenzte Verluste beinhalten oder recht kompliziert sind (wie die Iron Condor-Strategie), sollten sie nur von erfahrenen Optionshändlern verwendet werden, die mit den Risiken des Optionshandels vertraut sind. Anfänger sollten beim Kauf von Plain-Vanilla-Calls oder Puts bleiben.