Der nächste Monat
Die Rallye, die nach den Weihnachtsferien begann, war sehr breit. Dies bedeutet, dass nicht nur die meisten Aktien steigen, sondern auch andere Anlageklassen wie Hochzinsanleihen, Rohstoffe und Schwellenländer gemeinsam zulegen.
Die Breite der aktuellen Rallye ist sicherlich ein Teil der Erklärung dafür, warum die Aktien so schnell gestiegen sind. Vom Tiefstkurs bis zum Höchstkurs im Februar stieg der S & P 500 um fast 20%, während der Nasdaq Composite um mehr als 21% zulegte.
Es erreichen jedoch nur sehr wenige Rallyes ihr endgültiges Ziel, ohne dass es dabei zu Unterbrechungen kommt, und es gibt im nächsten Monat einige wichtige Punkte, die die Tiefe und Länge der nächsten Unterbrechung des Trends bestimmen.
Öl & OPEC
In der letzten Woche machte Präsident Trump zwei interessante Kommentare zu seinen Anhängern auf Twitter. Das erste war eine Bitte an die OPEC, die Ölversorgung nicht zu stark einzuschränken. Konkret sagte Trump, die Energiepreise würden "zu hoch", was die Weltwirtschaft ins Stolpern bringen könnte.
Ich denke, Präsident Trump hat einen Punkt, aber das Problem ist kompliziert. Einerseits scheint es eine gute Idee zu sein, die Benzin- und damit verbundenen Rohstoffpreise niedrig zu halten, aber die USA haben tatsächlich jedes andere Land übertroffen, um der neue größte Energieerzeuger zu sein. Niedrigere Preise könnten eine schlechte Sache für die US-Wirtschaft sein.
Händler sollten berücksichtigen, dass die Ölpreise, die von über 100 USD pro Barrel im Jahr 2014 auf 26 USD pro Barrel im Jahr 2016 fielen, auch in vielen anderen Sektoren Verluste verursachten. So stiegen beispielsweise die Kreditzusagen und die Einzelhandelsausgaben sanken so stark, dass die Aktien 2015 durch eine „Gewinnrezession“ mit negativem vierteljährlichem Wachstum in die Höhe getrieben wurden.
Seit Präsident Trumps anfänglichem Plädoyer für niedrigere Preise bei der OPEC ist der Ölpreis unverändert geblieben, aber ich denke, die Anleger sollten nach der OPEC Ausschau halten, um ihre Unabhängigkeit mit einer weiteren Kürzung (oder der Androhung einer weiteren Kürzung) des Angebots zu beweisen. Das nächste große OPEC-Treffen findet vom 17. - 18. April statt, aber Aussagen und Ankündigungen über das Angebotsniveau werden den größten Teil des März weiter einfließen.
Aufgrund der Bedeutung des Energiesektors für den S & P 500 wären niedrigere Preise ein großes Problem für das Gewinnwachstum im zweiten Quartal.
Der US-Dollar
Ende letzter Woche sprach Präsident Trump mit einer Gruppe von Anhängern über die Stärke des Dollars. Trumps Kommentare konzentrierten sich auf einen Dollar, der so stark war, dass es das internationale Geschäft erschwerte. Ich muss dem Präsidenten in dieser Frage zustimmen, auch wenn ich mich mit seiner Behauptung, die Fed sei allein schuld, nicht einig bin.
Der Dollar ist ein heikles Thema für den Markt, insbesondere im Zusammenhang mit niedrigeren Energiepreisen. Der Ölpreis wird normalerweise in US-Dollar angegeben. Wenn der Dollar schwächer wird, sind schwächere Dollar erforderlich, um ein Barrel Öl zu kaufen. Die Beziehung zwischen den beiden Vermögenswerten ist nicht perfekt umgekehrt, aber die Korrelation ist hoch genug, dass es sehr schwierig wäre, den Wert des Dollars und den Ölpreis absichtlich gleichzeitig zu senken.
Das größere Risiko, über das Anleger im Verhältnis zum Dollar nachdenken sollten, ist sein Potenzial, die US-Exporte zu beeinträchtigen. Wenn internationale Käufer für Agrar-, Ausrüstungs- und Energieexporte aus den USA mehr in Dollar zahlen müssen, werden sie natürlich die Nachfrage drosseln.
Ich glaube zwar nicht, dass der Fed-Vorsitzende Jerome Powell die Schuld am starken Dollar trägt, aber weitere Zinserhöhungen und eine Verkleinerung der Notenbankbilanz würden das Problem noch verschärfen. In der letzten Fed-Erklärung (und dem anschließenden Zeugnis des Kongresses) hat die Fed klargestellt, dass sie nicht erwartet, die Zinsen 2019 in dem Tempo zu erhöhen, in dem sie es 2018 getan haben. Diese Pläne könnten sich jedoch ändern.
Das nächste Fed-FOMC-Treffen ist der 20. März. Dies ist eine Gelegenheit für Powells Team, dem Markt zu versichern, dass sie nicht sofort Maßnahmen ergreifen, um die Geldpolitik zu straffen, die sonst den Wert des Dollars weiter erhöhen würde. Wenn ihre Aussage akkommodierender aussieht, wie die letzte im Februar, werden Händler dies wahrscheinlich als Grund ansehen, den Dollar nach unten zu drücken. Der Nettoeffekt eines schwächeren Dollars mag Präsident Trumps Ziel, die Energiepreise zu senken, nicht sonderlich gut treffen, könnte sich jedoch sehr positiv auf die US-Wirtschaft auswirken.
Verdienste
Die durchschnittlichen Gewinnschätzungen für den S & P 500 zeigen, dass Analysten mit leicht negativen Wachstumsraten rechnen. Dies ist ein Problem für den Markt, da das Gewinnmultiplikator (PE-Ratio) des Marktes immer noch ungefähr gleich ist, wo es das letzte Mal war, dass der Gewinn im Jahr 2015 gesunken ist.
Um die hohen Bewertungen beizubehalten, benötigen Sie hohe Wachstumsraten, was das erste Quartal stark unter Druck setzt. Die Anleger wissen jedoch bereits über diese Schätzungen Bescheid, sodass davon auszugehen ist, dass schlechte Nachrichten bereits in den Markt eingepreist wurden. Der Trend sollte in Ordnung sein, solange wir keine großen Überraschungen erleben.
Glücklicherweise müssen wir nicht warten, bis das Kalenderquartal zu Ende ist und die Flut von Berichten im April veröffentlicht wird, um zu sehen, ob das Ergebnis besser oder schlechter ausfällt als erwartet. Es gibt einige S & P 500-Komponenten, die vor Ende des Quartals gemeldet werden.
FedEx (FDX) wird am 19. März nach Börsenschluss das letzte Quartal melden. Die Halbjahresberichte von FDX sind sehr nützlich, da das Unternehmen ein so guter Vertreter für Transport und Versand ist. Zum Beispiel war der enttäuschende Bericht des FDX vom 18. September 2018 ein zutreffendes Zeichen für das schwierige vierte Quartal des Marktes.
Oracle (ORCL) und Adobe (ADBE) werden ebenfalls im März Ergebnisse ausweisen und uns eine gute Vorstellung von den Geschäftsausgaben und der Rentabilität der Technologie geben. Die Erwartungen an die Rentabilität des ersten Quartals sind sehr niedrig, sodass eine Überraschung von einem oder mehreren der Unternehmen, die Mitte des Quartals Bericht erstatten, viel dazu beitragen könnte, die Erwartungen zu heben.
Das Fazit:
Die wirtschaftlichen Fundamentaldaten in den USA sind immer noch sehr positiv, wenn auch ein wenig flach. Meiner Ansicht nach scheint der Markt, abgesehen von einem starken Dollar, der die Exporte weiterhin belasten könnte, auf einem höheren Niveau zu bleiben. In naher Zukunft sollten sich die Anleger in erster Linie auf die Fed und einige der frühen Gewinnberichte konzentrieren, bevor die Gewinnsaison im April wieder beginnt. Die Performance-Messlatte ist niedrig, so dass positive Überraschungen wahrscheinlich sind, weshalb ich davon ausgehe, dass Trendunterbrechungen auf ein Minimum beschränkt bleiben.
