Hauptzüge
Mit all den Neuigkeiten über den Brexit und den Handel ist die Renditekurve von den Radarschirmen vieler Investoren gefallen. Das gesamte Verkaufs- und politische Drama vom vergangenen Donnerstag hat jedoch eine wichtige Entwicklung der Renditekurve verdeckt, die die Aussichten für Ende 2019 und 2020 verschieben könnte.
Stellen Sie sich für diejenigen unter Ihnen, die mit der Renditekurve nicht vertraut sind, ein Diagramm vor, bei dem die y-Achse den Zinssatz verschiedener Arten von Staatsanleihen und Schuldverschreibungen und die x-Achse die Restlaufzeit für diese Anleihen darstellt. Normalerweise steigen die Zinssätze oder "Renditen" bei längerfristigen Anleihen: So sieht die "Renditekurve" normalerweise aus.
Längerfristige Anleihen sind riskanter als kurzfristige Anleihen, da die Inflation länger anhält, um sich von Ihrem Prinzip zu erholen. Ab und zu sehen die Renditen jedoch sehr ähnlich aus. Manchmal können die langfristigen Zinssätze sogar unter die sehr kurzfristigen Zinssätze fallen.
Wenn die langfristigen Zinssätze niedriger als die kurzfristigen Zinssätze sind, wird die Zinsstrukturkurve "invertiert". Dies ist ein Signal, das in der Vergangenheit mit bemerkenswerter Genauigkeit den Rezessionen vorausgegangen ist. Letzten Donnerstag haben die Anleger die Renditekurve viel weiter in den Inversionsbereich verlagert, als wir es seit der letzten Rezession gesehen haben. Ich denke, die Sorgen um den Handelskrieg sind hauptsächlich schuld.
In der folgenden Grafik habe ich den kurzfristigsten Zinssatz (den Tagesgeldsatz) vom 10-Jahres-Zinssatz abgezogen. Wie Sie sehen, flirtet dieser Vergleich seit einigen Monaten mit negativem Terrain, fiel aber am Donnerstag schnell unter 0, 00%.
Kurzfristige Erwartungen
Warum sich die Renditekurve umkehrt, ist schwer zu erklären, aber ein Grund könnte sein, dass sich die Anleger keine Sorgen über die Inflation machen, weil sie glauben, dass das künftige Wachstum gering sein wird. Dies ist eine der häufigsten Erklärungen von Analysten, die die Renditekurve in den Nachrichten diskutieren.
Ein weiterer Faktor, der die Renditekurve in den negativen Bereich treiben kann, besteht darin, dass die Fed das kurzfristige Zinsziel voraussichtlich senken wird. Anleiheinvestoren werden langfristige Anleihen kaufen, um die Durchschnittsrendite in ihrem Portfolio hoch zu halten, was ironischerweise den Preis dieser Anleihen erhöht und die Rendite präventiv senkt.
Die folgende Grafik wurde von der CME Group erstellt und basiert auf Anleihen-Futures. Sie hilft den Händlern, die aktuelle Schätzung der Fed zur Senkung des kurzfristigen Leitzinses zu quantifizieren. Das derzeitige Ziel liegt bei 2, 25% bis 2, 50%, aber nur 42% der Anleger glauben, dass es bis zur Fed-Sitzung im Oktober noch auf diesem Niveau sein wird. Die Mehrheit der Anleger geht davon aus, dass die Fed diesen Zinssatz bis zum Herbst auf 2, 00% bis 2, 25% oder weniger senken wird.
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Was zu erwarten ist
Einige Analysten argumentieren, dass die Inversion der Renditekurve "diesmal anders" ist, weil die Fed seit der Finanzkrise 2008 so aktiv am Markt ist. Die internationalen Anleihenindikatoren bewegen sich jedoch ziemlich nahe an dem, was ich bei den Renditen von US-Staatsanleihen sehe, was diese Theorie zu entkräften scheint.
Auch wenn Sie immer noch davon ausgehen, dass die Zinsstrukturkurve ein genaues Signal für wirtschaftliche Abschwünge ist, gibt es beim Signal der Zinsstrukturkurve eine wichtige Einschränkung - es ist normalerweise sehr früh. Eine Umkehrung tritt durchschnittlich 10 bis 18 Monate vor einer Rezession auf, und die letzte erfolgte fast zwei Jahre vor der Finanzkrise von 2008. Dies bedeutet, dass das Signal sich zwar zu verschlechtern scheint, die Anleger jedoch wahrscheinlich noch eine gewisse Zeit haben, bevor der Markt zu lückenhaft wird.
Der S & P 500 ist gegenüber der letzten Inversion im Jahr 2006 um weitere 17% gestiegen, bevor er 2007 seinen endgültigen Höchststand erreichte. Ich mache darauf aufmerksam, weil es wichtig ist, den Markt als ein Gefälle zwischen den Extremen einer vollständigen Aufwärtsbewegung oder einer vollständigen Abwärtsbewegung zu betrachten.
Studien haben gezeigt, dass die meisten Einzelinvestoren eine schlechte Marktperformance aufweisen, weil sie bei den ersten Anzeichen von Problemen zu früh aussteigen und dann zu lange warten, bis sie wieder eintreten, wenn alles perfekt aussieht. Per definitionem tritt die Spitze des Marktes jedoch an dem Punkt des maximalen Optimismus auf, nicht an dem Punkt, an dem die Anleger am pessimistischsten sind. Das Gegenteil gilt für Markttiefs.
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Fazit: Stellen Sie sich Risiko als Gradienten vor
Ein Markturlaub ist ein guter Zeitpunkt, um über Themen wie die Zinsstrukturkurve nachzudenken, während kein Handlungsdruck besteht. Mein Vorschlag ist, dass Anleger anfangen, wählerischer in Bezug auf ihre Anlagen zu werden, indem sie fundamentalen Wachstumstrends und relativer Stärke mehr Aufmerksamkeit schenken, aber nicht vor dem Eingehen von Risiken fliehen. Wenn wir uns der Gewinnsaison des zweiten Quartals etwas nähern, werden auch die Aussichten klarer, welche Sektoren und Gruppen besser abschneiden werden, wenn sich der Markt 2020 einem Höchststand nähert.
