Was ist ein Trade Through?
Ein Trade-Through ist ein Auftrag, der zu einem suboptimalen Preis ausgeführt wird, obwohl an derselben oder einer anderen Börse ein besserer Preis verfügbar war. Die Vorschriften zum Schutz vor Durchkäufen wurden erstmals in den 1970er Jahren erlassen und später in Regel 611 der Verordnung NMS, die 2007 verabschiedet wurde, verbessert. Durchkäufe sollten in der Regel nicht an den US-amerikanischen Aktienmärkten stattfinden.
Die zentralen Thesen
- Ein Trade-Through ist, wenn ein Auftrag zu einem schlechteren Preis als dem besten verfügbaren Preis ausgeführt wird und im Wesentlichen durch den besseren Preis gehandelt oder diesen umgangen wird. Trade-Throughs sollten unter typischen Marktbedingungen nicht stattfinden, da die Aufträge regulativ an den besten Preis weitergeleitet werden müssen Trade-Through-Regeln gelten nicht für manuelle (nur elektronische) Quotes, und die Ein-Sekunden-Regel bietet auch in schnelllebigen Märkten ein wenig Spielraum.
Verständnis von Trade Throughs
Trade-Throughs sind illegal, da die Bestimmungen vorsehen, dass ein Auftrag zum bestmöglichen verfügbaren Preis ausgeführt werden muss. Wenn an anderer Stelle ein besserer Preis notiert wird, muss der Trade zur Ausführung dorthin geleitet und nicht "durchgehandelt" werden, sodass die Ausführung zu einem schlechteren Preis erfolgt.
Regel 611 der Regulation NMS, auch als Order Protection Rule bekannt, soll sicherstellen, dass sowohl institutionelle als auch Privatanleger den bestmöglichen Preis für ein bestimmtes Geschäft erzielen, indem Quotes an mehreren Börsen verglichen werden. Diese Bestimmungen erweitern die alten Trade-Through-Bestimmungen, die an der NYSE existierten, auf alle NASDAQ- und AMEX-gelisteten Aktien sowie auf viele kleinere Börsen.
Die derzeitige Order Protection Rule schützt auch Aktienblöcke mit weniger als 100 Aktien, die in der Vergangenheit von Brokern ohne Vertragsstrafe gehandelt werden konnten. In vielerlei Hinsicht haben diese Vorschriften kleineren Privatanlegern geholfen, eine unfaire Preisausführung zu vermeiden und gleiche Wettbewerbsbedingungen mit größeren institutionellen Anlegern zu schaffen, die Aktien in großen Blöcken kaufen.
Ausnahmen für den Handel durch Verordnungen
Trade-Throughs sind der Kauf oder Verkauf von Aktien, die an einer Börse mit konsolidierten Marktdaten notiert sind, die während der regulären Handelszeiten zu einem Preis verbreitet werden, der niedriger als ein geschütztes Gebot oder höher als ein geschütztes Angebot ist. Während Regulation NMS allgemein für alle Arten von Handelsplätzen gilt, die Geschäfte an modernen Aktienmärkten abwickeln, einschließlich registrierter Börsen, alternativer Handelssysteme (ATS), außerbörslicher Market Maker und anderer Broker-Dealer, gibt es einige Fälle, in denen der Handel durch Regulationen erfolgt trifft möglicherweise nicht zu.
Manuelle Quotes gelten nicht als durch die Verordnung NMS geschützt, da konsolidierte Marktdaten nicht elektronisch verbreitet werden. Nur elektronisch gelieferte Preisangebote fallen unter die neuen Bestimmungen, und die besten Preise oder Top-of-Book-Bestellungen müssen an allen Börsen, die der Verordnung NMS unterliegen, gebucht werden.
Die andere große Ausnahme ist das sogenannte "Ein-Sekunden-Fenster", das die praktischen Schwierigkeiten bei der Verhinderung von Intramarket-Trade-Throughs in einem sich schnell bewegenden Markt bei sich schnell ändernden Börsenkursen bewältigen soll. Wenn ein Trade zu einem Preis ausgeführt wird, der innerhalb der vorherigen Sekunde kein Trade-Through gewesen wäre, ist der Trade von den Trade-Through-Bestimmungen ausgenommen.
Beispiel für einen Trade durch das Auftreten in einer Aktie
Angenommen, ein Anleger möchte seine 200 Aktien der Berkshire Hathaway Class B (BRK.B) verkaufen. Die Aktie bietet 500 Aktien zu 204, 85 USD und weitere 300 Aktien zu 204, 80 USD.
Das höchste Gebot liegt derzeit bei 204, 85 USD mit 500 Aktien. Wenn also unser Anleger verkauft, sollte die Order zu diesem Preis ausgeführt werden, vorausgesetzt, der Preis und die Aktien ändern sich nicht, bevor die Verkaufsorder die Börse erreicht.
Der Verkaufsauftrag für 200 Aktien sollte zu einem Preis von 204, 85 USD ausgeführt werden, so dass 300 Aktien zu diesem Preis geboten werden.
Ein Trade Through würde eintreten, wenn der Auftrag zu 204, 80 USD ausgeführt würde oder zu einem anderen Preis, der niedriger als 204, 85 USD ist, obwohl Aktien zu einem besseren Preis (204, 85 USD) verfügbar waren, um den Verkaufsauftrag zu erfüllen.
Angenommen, ein Investor möchte 100 BRKB-Aktien kaufen. Derzeit werden 1.000 Aktien zu einem Preis von 204, 95 USD angeboten. Da mehr als genug Aktien zu 204, 95 USD angeboten werden, um den Kaufauftrag zu erfüllen, sollte der Anleger, der kaufen möchte, seine Aktien zu 204, 95 USD erhalten. Ein Trade Through tritt auf, wenn der Käufer einen höheren Preis zahlt, beispielsweise 205 USD, obwohl Aktien zum besseren Preis von 204, 95 USD notiert sind.
