Amerikas eskalierender Handelskrieg mit China könnte laut einer neuen Studie von Goldman Sachs mit sehr hohen Kosten verbunden sein und die Gewinne der S & P 500-Unternehmen im Jahr 2019 zunichte machen. Die Kommentare der Firma kommen, als die USA gerade eine neue Tarifrunde einleiteten, die mit größerer Wahrscheinlichkeit kommen wird. Aufgrund dieser Tarife schätzt Goldman, dass der für den S & P 500 Index (SPX) geschätzte Gewinn pro Aktie (EPS) für 2019 um etwa 7% sinken könnte, was kein Gewinnwachstum gegenüber 2018 bedeuten würde. Aktien mit hohen und stabilen Margen haben Preissetzungsmacht, um steigenden Vorleistungspreisen von Zöllen standzuhalten. " Ihr Korb von 33 Aktien mit einer solchen Preismacht umfasst diese 10, die auch in der folgenden Tabelle aufgeführt sind: Adobe Systems Inc. (ADBE), National Instruments Corp. (NATI), IDEXX Laboratories Inc. (IDXX), VMWare Inc. (VMW.)), Flowers Foods Inc. (FLO), Xylem Inc. (XYL), AutoZone Inc. (AZO), Sirius XM Holdings Inc. (SIRI), Expedia Group Inc. (EXPE) und Waters Corp. (WAT).
| Lager | YTD Gesamtrendite | Durchschnittliche 5-Jahres-Bruttomarge |
| Adobe | 54% | 84% |
| AutoZone | 10% | 52% |
| Expedia | 11% | 74% |
| Blumen | (1%) | 45% |
| IDEXX | 59% | 55% |
| National Instruments | 17% | 74% |
| Sirius XM | 19% | 56% |
| VMWare | 24% | 85% |
| Wasser | 1% | 58% |
| Xylem | 19% | 39% |
Bedeutung für Investoren
Die 10 oben aufgeführten Bestände weisen die niedrigsten Variationskoeffizienten (CV) ihrer Bruttomarge in den letzten 5 Jahren auf. Das heißt, diese 10 hatten die stabilsten Gewinnspannen der 33 Aktien in Goldmans Korb in den letzten Jahren.
Der Medianwert in Goldmans Korb weist eine Gesamtrendite seit Jahresbeginn (YTD) (einschließlich Dividenden) von 17% und eine durchschnittliche 5-Jahres-Bruttomarge von 54% auf. Goldman bezog die Bestandteile dieses Korbs aus den Mitgliedern des Russell 1000 Index, ausgenommen Unternehmen der Finanz-, Immobilien- und Versorgungsbranche, für die die vergleichbaren Zahlen 8% bzw. 33% betragen.
"Der Markt belohnt in der Regel Unternehmen mit hohen Margen, wenn sich die Aussichten für die Rentabilität von Unternehmen verschlechtern", so Goldman in seinem Bericht "In ihrer Analyse basiert Goldmans Analyse auf der Annahme, dass" hohe und stabile Bruttomargen typischerweise ein Indikator für eine hohe Preismacht sind ".
Darüber hinaus verglich Goldman seinen 33 Aktien umfassenden Korb mit hohen und stabilen Bruttomargen mit dem Gegenteil, einer Gruppe mit niedrigen und variablen Bruttomargen. Die YTD-Leistungslücke zwischen den beiden Gruppen hat sich bis 2018 vergrößert und erreichte zum 27. September einen Vorsprung von 18 Prozentpunkten für die hohe und stabile Gruppe.
Goldman schätzt, dass der S & P 500 EPS 2018 bei 159 USD und 2019 bei 170 USD liegen wird. In dem Szenario, in dem der EPS 2019 von 170 USD um fast 7% auf 159 USD sinkt und sich somit ab 2018 nicht ändert, wird ein US-Zollsatz von 25% für alle Einfuhren aus China angenommen. Die Bedeutung der Zölle für US-amerikanische Unternehmen liegt in der Tatsache, dass 15% ihrer Verkaufskosten (COGS) aus Importen stammen. Bei den stark globalisierten Großunternehmen des S & P 500 liegt der Anteil sogar noch höher, da 30% ihrer COGS aus Importen stammen.
Vorausschauen
Goldman warnt davor, dass sich die Geschäftsbedingungen und die Wettbewerbsdynamik ständig ändern und die heutigen Führungskräfte zu den Nachzüglern von morgen werden können. Sie stellen zum Beispiel fest, dass die Industriegruppe für Haushalts- und Körperpflegeprodukte eine lange Geschichte mit hohen und stabilen Bruttomargen hatte, die Bruttomarge in dieser Gruppe jedoch in den letzten 2 Jahren im Median um 75 Basispunkte abgenommen hat.
Es gibt auch keine Garantie dafür, dass Aktien, die die Kriterien von Goldman erfüllen, insbesondere in einem begrenzten Zeitraum eine Outperformance erzielen. Zum Beispiel haben 10 der 33 Aktien mit hoher Bruttomarge in ihrem Warenkorb eine Gesamtrendite von YTD 2018 ausgewiesen, die unter dem Median der Russell 1000 ohne Finanzwerte, Immobilien und Versorgungsunternehmen liegt, und 6 von ihnen haben eine negative Gesamtrendite von YTD ausgewiesen.
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