Das Federal Open Market Committee (FOMC), das Zinsfestlegungsgremium der Federal Reserve, hat am Mittwoch einstimmig beschlossen, den Leitzins um 0, 25 Prozentpunkte auf eine Zielspanne von 0, 5% bis 0, 75% anzuheben. Infolgedessen bewegten sich die Aktien kaum: Der Anstieg war immerhin bescheiden und so gründlich erwartet, dass die Futures auf Fed Funds eine Wahrscheinlichkeit von über 90 Prozent einschätzten, die in die Entscheidung einfloss. Man kann leicht den Eindruck gewinnen, dass Anleger, Sparer und Verbraucher so weitermachen sollten wie bisher.
Andererseits gibt es gute Gründe, nicht lässig zu sein. Der FOMC signalisierte am Mittwoch drei Zinserhöhungen in jedem der nächsten drei Jahre. Dies war ein schnelleres Straffungstempo als im Dezember projiziert, was bedeutet, dass die Zielspanne Ende 2019 2, 75% bis 3, 00% betragen könnte Dass es bis Dezember 2015 0, 00% -0, 25% war, ist ein dramatischer Anstieg (natürlich überschätzt die Fed die Straffungsrate chronisch - bis Dezember 2014 dürfte die Rate viermal höher sein als derzeit). (Siehe auch Fed-Projektionen: Wohin gehen die Kurse von hier aus? )
Die Federal Funds Rate ist das Fundament des weltweiten Finanzkalküls. Wenn Sie es erhöhen, steigt der Geldpreis, was sich auf die Zinssätze von Kreditkarten bis hin zu Unternehmensanleihen auswirkt. Es erhöht die Rendite von Staatsanleihen, was für die sogenannte risikofreie Rendite steht, auf die sich jede Kreditentscheidung stützt. Es saugt Kapital in die USA, das heißt aus allen anderen Ländern. Die Fed Funds Rate ist so mächtig, dass sie nicht nur zu Hause, sondern auch außerhalb der Ozeane politisches Chaos anrichten kann.
All dies bedeutet, dass die folgende Liste alles andere als umfassend ist. Aber es ist ein Anfang.
1. Ausleihen wird teurer
Der Leitzins der Fed gilt nur für Übernachtkredite zwischen Banken aus ihren bei der Fed gehaltenen Reserven. Mit anderen Worten, es wirkt sich nicht direkt auf die Kreditaufnahme von Verbrauchern oder (Nichtbank-) Unternehmen aus, aber die Unterscheidung ist akademisch, da sie so eng mit den Zinssätzen verknüpft ist, die diese Kreditnehmer direkt betreffen.
Der Leitzins ist eins. Innerhalb weniger Stunden nach dem Umzug der Fed kündigte nahezu jede Großbank an, die Leitzinsen von 3, 50% auf 3, 75% zu erhöhen. Dieser Zinssatz betrifft eine Reihe von variabel verzinslichen Darlehen, einschließlich der meisten Kreditkarten. Hypotheken sind in der Regel an die Renditen der Staatsanleihen gebunden, aber diese steigen auch aufgrund der Zinserhöhung: Die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen stieg am Mittwoch um fast 10 Basispunkte auf 2, 57% und lag am Donnerstag um 12:15 Uhr EST über 2, 62%. Libor, eine weitere gemeinsame Benchmark, die zum Beispiel vielen Studentendarlehen zugrunde liegt, erreichte aufgrund der Zinserhöhung den höchsten Stand seit Mai 2009. Kurz gesagt, nahezu jeder variabel verzinsliche Kreditzins dürfte sich mehr oder weniger im Einklang mit den Maßnahmen der Fed bewegen. Kreditnehmer, die sich refinanzieren können, um niedrige Zinsen zu erhalten, sollten dies in Erwägung ziehen.
2. Einzahlungen bringen mehr… schließlich
Höhere Fremdkapitalkosten fallen auch für Banken an, die Kredite von Sparern in Form von Einlagen aufnehmen. Mit anderen Worten, das Sparkonto, das derzeit ein paar Dollar pro Jahr auszahlt, wird großzügiger.
Aber halten Sie nicht den Atem an. Abgesehen von Handelsgewinnen, Gebühren und anderen Einnahmequellen profitieren Banken von der Differenz zwischen den Zinssätzen, zu denen sie Kredite vergeben, und den Zinssätzen, zu denen sie Kredite aufnehmen. Mit anderen Worten, sie haben wenig Anreiz, die Zinsen für Einlagen zu erhöhen und ihre Gewinnmargen zu senken. Nach dem Start im Dezember 2015 blieben die Einlagensätze größtenteils unverändert. Zwischen dem dritten Quartal 2015 und dem dritten Quartal 2016 lagen die durchschnittlichen Zinssätze der Bank of America Corp. (BAC) nach Angaben der SEC bei 0, 08%. JPMorgan Chase & Co. (JPM) stieg durch einen Rundungsfehler von 0, 14% auf 0, 15%. Wells Fargo & Co. (WFC) stieg von 0, 11% auf 0, 16%, aber das sind immer noch weniger als 2 US-Dollar pro 1.000 US-Dollar und Jahr. Die drei Banken hielten zum Ende des dritten Quartals zusammen fast 3, 9 Billionen US-Dollar an Einlagen.
Irgendwann dürften die Einlagensätze aufgrund des Wettbewerbs zwischen den Banken um Kunden steigen. Aber im Gegensatz zu Zinsänderungen, mit denen die Banken Geld verdienen - wie z. B. eine Anhebung des Leitzinses - dauert dies länger als ein paar Stunden. (Siehe auch: Wie wirken sich steigende Zinsen auf den Bankensektor aus? )
Infolge dieser Verzögerung können Banken mit höheren Gewinnspannen rechnen, und die Anleger reagieren entsprechend. Die Aktien der Bank of America stiegen von Dienstag um 13:49 Uhr um 2, 9% auf 23, 26 USD, während JPMorgan um 1, 9% auf 86, 39 USD zulegte. Wells Fargo hat möglicherweise aufgrund der anhaltenden Unstimmigkeiten über die Debitkarten, die im Namen der Kunden ohne deren Wissen geöffnet wurden, einen leichten Kursrutsch zu verzeichnen.
Leitzins
3. Probleme für Aktien und Anleihen
In einem Webcast am Dienstag hat der Chief Investment Officer von DoubleLine Capital, Jeffrey Gundlach, die Straffung der Fed mit steigenden Renditen für 10-jährige Staatsanleihen in Verbindung gebracht, von denen er sagte, dass sie im nächsten Jahr das psychologisch wichtige Niveau von 3% erreichen könnten. Ein Ausverkauf von Staatsschulden könnte den Bärenmarkt für Anleihen beschleunigen, der fast unmittelbar nach Donald Trumps Wahlsieg Einzug hielt. (Siehe auch: Trump Win erschüttert den Anleihemarkt weltweit mit einem Verlust von 1 Billion US-Dollar. )
"Wir kommen an einen Punkt, an dem ein weiterer Anstieg der Staatsanleihen, der sicherlich über 3% liegt, einen echten Einfluss auf die Marktliquidität von Unternehmensanleihen und Junk Bonds haben würde", sagte Gundlach. Er fügte hinzu, dass Aktien und Wohnimmobilien ebenfalls leiden könnten: "Eine 10-jährige Staatskasse von mehr als 3% in meinen Augen beginnt, einige Aspekte des Aktienmarktes und insbesondere des Wohnimmobilienmarktes in Frage zu stellen."
Die Anleiherenditen bewegen sich in die entgegengesetzte Richtung zu ihren Kursen. Da die Renditen eng mit dem Leitzins des Bundes korrelieren, impliziert die Straffung der Geldpolitik einen Anleiherücktritt, insbesondere wenn Staatsanleihen im Wert von Billionen US-Dollar bis zu dem Punkt geboten wurden, an dem sie mit negativen Renditen gehandelt werden.
Das Verhältnis zwischen der Federal Funds Rate und den Aktienkursen ist weniger direkt. Da höhere Zinssätze für die Kreditaufnahme und die Ausgaben maßgeblich sind, können sie sich auf das Endergebnis der Unternehmen auswirken, insbesondere in Branchen, die von diskretionären - und häufig schuldenfinanzierten - Konsumausgaben abhängen. Höhere Zinssätze erschweren auch die Kreditaufnahme für Unternehmen, sodass sich das Tempo bei Einstellungen, Kapitalinvestitionen, Akquisitionen und Aktienrückkäufen verlangsamt. Schließlich macht die Möglichkeit, eine angemessene Rendite aus sichereren Anlagen wie Staatsanleihen und sogar Tagesgeldkonten zu erzielen, die Börse zu einem weniger attraktiven Ziel für Kapital. (Siehe auch Wie sich Zinssätze auf den Aktienmarkt auswirken. )
4. Der Dollar stärkt sich
Je höher die Zinsen sind, desto attraktiver werden Anlagen in Staatsanleihen und andere sichere, auf US-Dollar lautende Vermögenswerte. Dies führt zu Kapitalfluten aus anderen Ländern, insbesondere aus riskanten Schwellenländern. Dies hat zur Folge, dass der Dollar gegenüber anderen Währungen an Wert gewinnt, was tiefgreifende Auswirkungen auf den Handel und in einem durchaus handelskritischen Umfeld auf die Politik haben kann. (Siehe auch, wie die Inflationserwartungen und der Dollar steigen können. )
So sank der Wert des Euro von Dienstag bis Donnerstag, 14:40 Uhr, um fast 1, 9% auf 1, 0428 US-Dollar, was zu Vorhersagen führte, dass die beiden Währungen bald die Parität erreichen würden. Während ein Eins-zu-eins-Wechselkurs ein willkürliches Niveau ist, konzentrieren sich Beobachter aufgrund seiner psychologischen Bedeutung darauf: Seit der Finanzkrise ist die Eurozone von Deflation, hoher Arbeitslosigkeit, ruhendem Wachstum, Angst vor Staatsschulden und der Aussicht auf eine Krise geplagt Bankenzusammenbrüche - die möglicherweise eine weitere Finanzkrise auslösen könnten - die Folgen des Brexit und ein lautstarkes Anti-Euro-Kontingent in fast allen Ländern (ironischerweise sind Euroskeptiker zunehmend grenzüberschreitend verbündet, was ihre Wirksamkeit steigert). Wenn ein Euro keinen Dollar kaufen kann, wenn die französischen und deutschen Wähler nächstes Jahr an den Wahlen teilnehmen, werden François Fillon und Angela Merkel schlechtere Aussichten haben und die Zukunft der einheitlichen Währung wird in Frage stehen.
Die Erhöhung der Fed hat den Dollar gegenüber einer anderen Leitwährung, dem Yuan, im selben Zeitraum um 0, 6% nach oben getrieben. China ist nach der Europäischen Union und Kanada (wo auch die Währung gegenüber dem Dollar gefallen ist) der drittgrößte Handelspartner der USA. Aufgrund von Trumps Betonung des US-Handelsdefizits mit China und seiner - anscheinend falschen - Behauptung, China halte den Wert des Yuan niedrig, um die Attraktivität seiner Exporte zu erhöhen, hat es eine übergroße politische Bedeutung erlangt. (Siehe auch, Milliardär Kyle Bass rechnet mit einem Rückgang des chinesischen Yuan um 30%. )
Umgekehrt wird die Stärke des Dollars die amerikanischen Exporte verteuern und den verarbeitenden Sektor, der rund 9% der US-Beschäftigung ausmacht, aber einen wesentlich größeren Anteil an den politischen Gesprächen ausmacht, weiter unter Druck setzen.
