Der Energiesektor umfasst Öl- und Gasunternehmen, Energieversorger, Atom-, Kohle- und alternative Energieunternehmen. Für die meisten Menschen ist es jedoch die Exploration und Förderung, das Bohren und die Raffination von Öl- und Gasreserven, die den Energiesektor zu einer so attraktiven Investition machen. Wenn Sie sich für die richtige Investition entscheiden - sei es für den Kauf von Anteilen an einem Öl- und Gasunternehmen, einem Exchange Traded Fund (ETF) oder einem Investmentfonds -, um einen Gewinn zu erzielen, müssen Sie Ihre Hausaufgaben genauso erledigen wie der Profis tun.
Analysten im Öl- und Gassektor verwenden fünf Multiplikatoren, um eine bessere Vorstellung davon zu erhalten, wie sich die Unternehmen in der Branche gegen die Konkurrenz behaupten. Diese Multiplikatoren tendieren dazu, in Zeiten niedriger Rohstoffpreise zu expandieren und in Zeiten hoher Rohstoffpreise abzunehmen. Ein grundlegendes Verständnis dieser weit verbreiteten Multiples ist eine gute Einführung in die Grundlagen des Öl- und Gassektors.
Die zentralen Thesen
- EV / EBITDA vergleicht das Öl- und Gasgeschäft mit dem EBITDA und misst den Gewinn vor Zinsen. EV / BOE / D berücksichtigt keine unbebauten Felder. Anleger sollten daher die Kosten für die Erschließung neuer Felder ermitteln, um sich ein Bild von der finanziellen Gesundheit eines Unternehmens zu machen.EV / 2P erfordert keine Schätzungen oder Annahmen und hilft Analysten zu verstehen, wie gut die Ressourcen eines Unternehmens seine Geschäftstätigkeit unterstützen. Price / Cash Flow pro Aktie ermöglicht bessere Vergleiche in der gesamten Branche. Viele Analysten bevorzugen EV / DACF, weil es den Unternehmenswert berücksichtigt und dividiert durch die Summe aus Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit und sämtlichen Finanzaufwendungen.
Unternehmenswert / EBITDA
Das erste Multiple, das wir betrachten, ist EV / EBITDA - Unternehmenswert im Vergleich zum Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen. Dieses Multiple wird auch als Unternehmensmultiple bezeichnet.
Eine niedrige Quote weist darauf hin, dass das Unternehmen möglicherweise unterbewertet ist. Es ist nützlich für grenzüberschreitende Vergleiche, da es die verzerrenden Auswirkungen unterschiedlicher Steuern für jedes Land ignoriert. Je niedriger das Vielfache, desto besser, und im Vergleich zu seinen Mitbewerbern kann das Unternehmen als unterbewertet eingestuft werden, wenn das Vielfache niedrig ist.
Das EV / EBITDA-Verhältnis vergleicht das schuldenfreie Öl- und Gasgeschäft mit dem EBITDA. Dies ist eine wichtige Messgröße, da Öl- und Gasunternehmen in der Regel hohe Schulden haben und der EV die Kosten für die Rückzahlung enthält. Das EBITDA misst das Ergebnis vor Zinsen. Es wird verwendet, um den Wert eines Öl- und Gasunternehmens zu bestimmen. EV / EBITDA wird häufig verwendet, um Übernahmekandidaten zu finden, was im Öl- und Gassektor üblich ist.
Explorationskosten sind in der Regel in den Abschlüssen als Explorations-, Abbruch- und Trockenlochkosten enthalten. Sonstige nicht zahlungswirksame Aufwendungen, die wieder hinzuzurechnen sind, sind Wertminderungen, die Bildung von Rückbauverpflichtungen und latente Steuern.
Vorteile von EV / EBITDA
Einer der Hauptvorteile des EV / EBITDA-Verhältnisses gegenüber dem bekannteren Kurs-Gewinn-Verhältnis (P / E) und dem Kurs-Cashflow-Verhältnis (P / CF) besteht darin, dass es von der Kapitalstruktur eines Unternehmens nicht beeinflusst wird. Wenn ein Unternehmen mehr Aktien ausgeben würde, würde sich das Ergebnis je Aktie (EPS) verringern, wodurch sich das KGV erhöht und das Unternehmen teurer erscheint. Das EV / EBITDA-Verhältnis würde sich jedoch nicht ändern. Wenn ein Unternehmen einen hohen Verschuldungsgrad hat, ist das P / CF-Verhältnis niedrig, und das EV / EBITDA-Verhältnis lässt das Unternehmen durchschnittlich oder reich aussehen.
Unternehmenswert / Barrel Öläquivalent pro Tag
Dies ist der Unternehmenswert im Vergleich zur täglichen Produktion. Dies wird auch als Preis pro fließendem Barrel bezeichnet und ist eine wichtige Messgröße, die von vielen Öl- und Gasanalysten verwendet wird. Bei dieser Messung wird der Unternehmenswert (Marktkapitalisierung + Schulden - Bargeld) durch Barrel Öläquivalent pro Tag oder BOE / D dividiert.
Alle Öl- und Gasunternehmen melden die Produktion in BOE. Wenn das Vielfache im Vergleich zu den Mitbewerbern des Unternehmens hoch ist, wird es mit einer Prämie gehandelt. Wenn das Vielfache unter seinen Mitbewerbern niedrig ist, wird mit einem Abschlag gehandelt.
So nützlich diese Metrik auch ist, sie berücksichtigt nicht die potenzielle Produktion aus nicht erschlossenen Feldern. Anleger sollten auch die Kosten für die Erschließung neuer Felder ermitteln, um eine bessere Vorstellung von der finanziellen Gesundheit eines Ölkonzerns zu erhalten.
Unternehmenswert / nachgewiesene und wahrscheinliche Reserven
Dies ist der Unternehmenswert im Vergleich zu nachgewiesenen und wahrscheinlichen Reserven (2P). Es ist eine einfach zu berechnende Metrik, für die keine Schätzungen oder Annahmen erforderlich sind. Es hilft Analysten zu verstehen, wie gut ihre Ressourcen die Geschäftstätigkeit des Unternehmens unterstützen.
Reserven können nachgewiesene, wahrscheinliche oder mögliche Reserven sein. Bewährte Reserven werden normalerweise als 1P bezeichnet. Viele Analysten bezeichnen es als P90 oder mit einer Wahrscheinlichkeit von 90%, dass es produziert wird. Voraussichtliche Reserven werden als P50 bezeichnet oder haben eine Produktionssicherheit von 50%. In Verbindung miteinander werden sie als 2P bezeichnet.
Das EV / 2P-Verhältnis sollte nicht isoliert verwendet werden, da die Reserven nicht alle gleich sind. Es kann jedoch immer noch eine wichtige Messgröße sein, wenn nur wenig über den Cashflow des Unternehmens bekannt ist. Wenn dieses Vielfache hoch ist, würde das Unternehmen mit einer Prämie für eine bestimmte Menge Öl im Boden handeln. Ein niedriger Wert würde auf ein möglicherweise unterbewertetes Unternehmen hindeuten.
Da Reserven nicht alle gleich sind, sollte das EV / 2P-Vielfache nicht für sich genommen verwendet werden, um ein Unternehmen zu bewerten.
EV / 3P kann ebenfalls verwendet werden. Das ist bewiesen, wahrscheinlich und mögliche Reserven zusammen. Da mögliche Reserven jedoch nur eine Chance von 10% haben, produziert zu werden, ist dies nicht so häufig.
Preis / Cash Flow je Aktie
Öl- und Gasanalysten verwenden den Preis im Vergleich zum Cashflow pro Aktie oder P / CF häufig als Vielfaches. Der Cashflow ist einfach schwerer zu manipulieren als der Buchwert und das KGV.
Die Berechnung ist einfach. Nehmen Sie den Preis pro Aktie des Handelsunternehmens und dividieren Sie ihn durch den Cashflow pro Aktie. Um die Auswirkungen der Volatilität zu begrenzen, kann ein Durchschnittspreis von 30 oder 60 Tagen verwendet werden.
Der Cashflow ist in diesem Fall der operative Cashflow. Diese Zahl enthält keine Explorationskosten, jedoch nicht zahlungswirksame Aufwendungen, Abschreibungen, Amortisationen, latente Steuern und Verarmungen.
Diese Methode ermöglicht bessere Vergleiche innerhalb des Sektors. Für die genauesten Ergebnisse sollte der Aktienbetrag bei der Berechnung des Cashflows pro Aktie die vollständig verwässerte Anzahl der Aktien verwenden. Ein Nachteil dieser Methode ist, dass sie bei überdurchschnittlichem oder unterdurchschnittlichem finanziellem Leverage irreführend sein kann.
Unternehmenswert- / schuldenbereinigter Cashflow
Dies ist EV / DACF - Unternehmenswert im Vergleich zum schuldenbereinigten Cashflow. Die Kapitalstrukturen von Öl- und Gasunternehmen können sich dramatisch unterscheiden. Unternehmen mit höherer Verschuldung werden ein besseres P / CF-Verhältnis aufweisen, weshalb viele Analysten das EV / DACF-Multiple bevorzugen.
Dieses Vielfache nimmt den Unternehmenswert und dividiert ihn durch die Summe des Cashflows aus laufender Geschäftstätigkeit und aller finanziellen Belastungen einschließlich Zinsaufwand, laufender Ertragsteuern und Vorzugsaktien.
