Eine invertierte Zinsstrukturkurve war in der Vergangenheit ein verlässlicher Indikator für eine sich abzeichnende wirtschaftliche Rezession, und eine wachsende Anzahl von Anlegern ist bereit, Aktien zu dumpen, da rezessive Erwartungen häufig Bärenmärkte auslösen. Nicht so schnell, sagen Analysten und Strategen von JPMorgan und Credit Suisse. "Historisch gesehen tendieren die Aktienmärkte nach einer Inversion dazu, einige der stärksten Renditen in den Monaten und Quartalen zu erzielen", schrieb Marko Kolanovic, weltweiter Leiter für makroquantitative und Derivat-Research bei JPMorgan, in einer kürzlich von MarketWatch zitierten Mitteilung an Kunden.
Andrew Garthwaite, Global Equity Strategist bei der Credit Suisse, sieht das ähnlich. Während er feststellt, dass die US-Wirtschaft innerhalb von 15 Monaten nach jeder der letzten sieben Zinskurvenumkehrungen in eine Rezession gerutscht ist, weist er auch darauf hin, dass die Aktienkurse in der Regel sechs Monate nach Beginn einer Umkehrung je CNBC ihren Höchststand erreichen. Er stellt auch fest, dass bestimmte Börsensektoren und -industrien nach einer Umkehrung tendenziell gut abschneiden, von denen einige in der folgenden Tabelle hervorgehoben werden.
5 Sektoren, die gut abschneiden, nachdem sich die Renditekurve invertiert hat
- IndustrieVersicherungGesundheitsausstattungPharmazeutikaLebensmittel, Getränke und Tabak
Bedeutung für Investoren
Mit Blick auf die historische Performance berechnet Garthwaite, dass der S & P 500 Index (SPX) in den ersten drei Monaten nach Beginn einer Inversion um 75% gestiegen ist, was einem durchschnittlichen Anstieg von 4% entspricht. 18 Monate später fiel der Index jedoch 62% der Zeit, mit einem durchschnittlichen Rückgang von 8%.
Garthwaite verlagert seinen Fokus auf die Aktienmärkte und stellt fest, dass Versicherungs- und Industriewerte in den ersten drei Monaten nach Beginn einer Umkehrung die beste historische Durchschnittsperformance erzielen. Am anderen Ende des Spektrums schnitten Halbleiter und Gebrauchsgüter in der Regel am schlechtesten ab. Die Versicherungsbranche gehört in der Regel nach zwölf Monaten weiterhin zu den Spitzenreitern. Hinzu kommen andere Abwehrkräfte wie medizinische Geräte, Arzneimittel sowie Lebensmittel-, Getränke- und Tabakwaren.
Die klassische defensive Aktie erfreut sich über alle Phasen des Konjunkturzyklus hinweg einer relativ konstanten Nachfrage nach ihren Produkten und ist daher bereit, stabile Gewinne und Dividenden zu erzielen. Im Gegensatz dazu gehören zyklische Werte wie Automobil- und Technologie-Hardware-Hersteller nach 12 Monaten laut Credit Suisse historisch zu den schlechtesten Performern.
Nach seinen Recherchen hat Kolanovic von JP Morgan möglicherweise noch erheblichen Spielraum für den Bullenmarkt. "Erst nach 30 Monaten fällt der S & P 500 wieder unter den Durchschnitt", sagte er in seiner Notiz. Wie bei vier früheren Inversionen sieht er die Federal Reserve und das verlangsamte Wirtschaftswachstum als die beiden Haupttreiber der aktuellen Episode.
Vorausschauen
Während die Credit Suisse behauptet, dass Renditekurveninversionen verlässliche Vorhersagen für bevorstehende Rezessionen sind, sind andere Analysten anderer Meinung. "Nicht auf jede Inversion folgte eine Rezession", so das Finanzforschungsunternehmen Bespoke Investment Group, das auch feststellt, dass der S & P 500 innerhalb der ersten 12 Monate nach einer Inversion tendenziell starke Zuwächse verzeichnete.
Bianco Research, ein Unternehmen für Makroinvestitionsanalysen, stellt fest, dass Inversionen erst dann zu verlässlichen Vorhersagen für Rezessionen werden, wenn sie 10 Tage oder länger andauern. Die gegenwärtige Umkehrung ist jetzt in seinem vierten Tag. Die Renditen waren am 27. März an beiden Enden des Laufzeitspektrums im frühen Handel gesunken, da die Anleger laut einem anderen CNBC-Bericht mit künftigen Zinssenkungen durch die Fed gerechnet hatten. Es bleibt abzuwarten, ob sich diese Erwartung erfüllt und ob eine Zinssenkung eine Rezession auslösen kann.
