Ein Bärenmarkt für Aktien, bei dem die Kurse um mindestens 20% fallen, könnte notwendig sein, um die derzeit sechs großen Herausforderungen der Wall Street zu bewältigen, so Jim Paulsen, der vielbeachtete Chef-Investmentstratege der Leuthold-Gruppe. "Die Probleme, mit denen Aktien konfrontiert sind, sind zahlreich und die meisten werden in regelmäßigen Abständen problematisch für das Gleichgewicht dieser Expansion sein. Folglich wird es nicht einfach sein, eine Fülle von Problemen zu lösen. Und letztendlich wird es durch einen Bärenmarkt und eine Rezession gelöst werden." sagt Paulsen per Business Insider. Er sagt, die sechs großen Probleme seien gestreckte Bewertungen, eine Vollbeschäftigungswirtschaft, die die Lohnkosten und die Inflation ankurbelt, Leitzinserhöhungen der Fed, die niedrigste Korrelation zwischen den Märkten seit den 1950er Jahren, eine historisch niedrige Volatilität trotz jüngster Spitzen und sinkende Gewinnerwartungen.
Bedeutung für Investoren
Eine besorgniserregende Kennzahl für Paulsen sind die geringen Korrelationen innerhalb des Marktes, was bedeutet, dass die Renditen zwischen den einzelnen Aktien sehr unterschiedlich sind. Während versierte Stock Picker in einem solchen Umfeld den Markt übertreffen können, ist Paulsen der Ansicht, dass dies aufgrund der Vergangenheit auch tendenziell zu niedrigen Gesamtrenditen für den S & P 500 insgesamt führt. "Seit 1952 betrug die durchschnittliche Jahresrendite des S & P 500 für 12-Monats-Termingeschäfte nur + 4, 88%, wenn die Korrelation im niedrigsten Quintil liegt!", Sagt er.
In Bezug auf die Aktienbewertungen warnt Paulsen, dass eine Vielzahl von Kennzahlen darauf hindeutet, dass US-Aktien extrem teuer sind, basierend auf Werten, die deutlich über den historischen Normen liegen. Dazu gehören das nachlaufende KGV und das Preis-Umsatz-Verhältnis für den S & P 500-Index (SPX), das Verhältnis der gesamten US-Börsenkapitalisierung zum BIP sowie die CAPE-Quote. Ein kürzlich veröffentlichter Bericht von Goldman Sachs stellt fest, dass "die Bewertung des S & P 500 relativ zur Geschichte gestreckt ist".
Außerdem setzt die US-Wirtschaft bei Vollbeschäftigung den Inflationsdruck frei, der die Aktienbewertungen unter Druck setzt, indem die Kosten für die Unternehmen erhöht und das Gewinnwachstum eingeschränkt werden. In der Zwischenzeit erhöhen Zinserhöhungen durch die Federal Reserve die Unternehmenskosten, da die Fed die quantitative Lockerung (QE) rückgängig macht, die die Aktienkurse stützte.
Während die Volatilität an den Aktienmärkten im Jahr 2018 gegenüber 2017 zugenommen hat, ist Paulsen der Ansicht, dass sie in diesem Jahr trotz zweier Korrekturen von 10% immer noch "bemerkenswert niedrig" ist. "In stabilen Finanzmärkten kämpfen die Aktien", sagt er. Dennoch stieg der CBOE Volatility Index (VIX) zum Handelsschluss am 10. Dezember gegenüber dem Vorjahreswert um 136% und lag laut YCharts.com 23% über dem langjährigen Durchschnitt. Laut einer jüngsten Kundenmitteilung der Credit Suisse deutet der derzeitige Anstieg des VIX darauf hin, dass "die Anleger die Marktkorrektur nicht mehr als vorübergehende Verwerfung betrachten, sondern vielmehr von hartnäckigeren Makrorisiken getrieben sind", wie das Wall Street Journal zitiert.
Die sich verschlechternden Gewinnerwartungen sind Paulsens sechstes und letztes großes Anliegen. "Die jüngsten fundamentalen Veränderungen erhöhen jetzt die Wahrscheinlichkeit, dass die Gewinne für 2019 sinken könnten, was für die Anleger wahrscheinlich ein Schock wäre", warnt er.
Vorausschauen
Die außergewöhnliche Länge des gegenwärtigen Bullenmarktes und die wirtschaftliche Expansion, die vor fast zehn Jahren einsetzten, lassen in naher Zukunft den Beginn eines Bärenmarktes und einer Rezession immer wahrscheinlicher erscheinen, sagen viele Investoren und Analysten. Basierend auf früheren Studien schickt ein Bärenmarkt Aktien normalerweise um 30-40% nach unten und hält mindestens ein Jahr bis 18 Monate an. Eine große Frage ist, wie viele jüngere Anleger auf den Abwärtstrend vorbereitet sein werden und ob panische Reaktionen von unerfahrenen Anlegern den nächsten noch schlimmer machen können.
