Der S & P 500 Index (SPX) wird nach Angaben von Goldman Sachs Group Inc. (GS) in diesem Jahr voraussichtlich eine robuste Eigenkapitalrendite (ROE) aufweisen, die von Steuersenkungen unterstützt wird, die steigende Kosten ausgleichen. Von diesen neun Titeln erwartet Goldman das schnellste ROE-Wachstum: Caterpillar Inc. (CAT), Charles Schwab Corp. (SCHW), Deere & Co. (DE), MetLife Inc. (MET), Microsoft Corp. (MSFT), Morgan Stanley (MS), Phillips 66 (PSX), Starbucks Corp. (SBUX) und Varian Medical Systems (VAR).
Identifizierung von Erzeugern mit hohem ROE
Goldman hat 50 Aktien in seinem ROE-Wachstumskorb, von denen mindestens eine aus jedem der 11 S & P 500-Sektoren stammt. Ihre Analysten prognostizieren, dass diese in den nächsten 12 Monaten das schnellste ROE-Wachstum (NTM) verzeichnen werden. Einige dieser Aktien wurden von Goldman aus anderen Gründen empfohlen, und drei (MetLife, Caterpillar und Deere) befanden sich in der "Conviction List" der Top-Picks im Januar. (Weitere Informationen finden Sie auch unter: 10 Aktien, die 2018 eine Outperformance erzielen können: Goldman .)
Der Medianwert des ROE-Wachstumskorbs weist einen Forward-ROE (auf NTM-Basis) von 28% und eine ROE-Wachstumsrate von 23% auf. Unter den von Goldmans Analysten abgedeckten S & P 500-Aktien sind die jeweiligen Mediane ein ROE von 20% nach vorne und ein ROE-Rückgang von 1%.
Bei Verwendung von Starbucks als Berechnungsbeispiel betrug der ROE, basierend auf dem nacheilenden Ergebnis der letzten 12 Monate (LTM), 60%, und die erwartete Verbesserung von Goldman auf 80%, basierend auf dem Forward-Ergebnis, entspricht einer Steigerung von 34% ((80% / 60%). - 1).
Für die neun genannten Aktien betragen ihre Forward-ROEs und ROE-Wachstumsraten:
- Caterpillar: 45%, 33% Chas. Schwab: 21%, 38% Deere: 38%, 28% MetLife: 19%, 43% Microsoft: 39%, 13% Morgan Stanley: 13%, 34% Phillips 66: 15%, 34% Starbucks: 80%, 34% % Varian: 26%, 18%
Diese Analyse wurde in der 23. März-Ausgabe von Goldmans US Weekly Kickstart-Bericht vorgestellt, der auf Daten bis zum 22. März basiert. (Weitere Informationen finden Sie auch unter: 12 Wachstumsaktien, die langfristig gewinnen werden: Goldman .)
Treiber einer verbesserten Kapitalrendite
2017 verbesserte der S & P 500 den ROE um 180 Basispunkte (bp) auf 16, 3% und Goldman prognostizierte eine zusätzliche Verbesserung von 130 bp im Jahr 2018 auf 17, 6%. Von der Erhöhung um 130 Basispunkte im Jahr 2018 stammen etwa 70 Basispunkte aus Körperschaftsteuersenkungen. Sie schätzen, dass der durchschnittliche effektive Steuersatz für den Index von 25% im dritten Quartal 2017 auf 21% im Jahr 2018 sinken wird. Nicht-Basiskonsumgüter- und Telekommunikationsunternehmen werden mit 246 Basispunkten bzw. 225 Basispunkten die größten Impulse für den ROE aus der Steuerreform erhalten bp, berechnet Goldman.
Goldman stellt fest, dass steigende Löhne und Rohstoffpreise zu niedrigeren Schätzungen der Gewinnmargen vor Steuern führen. Aus diesem Grund empfiehlt Goldman den Anlegern, Unternehmen mit hohen Lohnkosten im Verhältnis zum Umsatz zu meiden. Konsensschätzungen gehen davon aus, dass zyklische Konsumgüter und Aktien des Gesundheitswesens am stärksten darunter leiden werden.
Nach Berechnungen von Goldman führt jede Erhöhung der Rendite der 10-jährigen US-Schatzanweisung um 20 Basispunkte zu einem Rückgang des ROE für nichtfinanzielle Unternehmen um 10 Basispunkte. Daher schlagen sie vor, dass Anleger Unternehmen mit geringem Verschuldungsgrad wählen. Sie weisen darauf hin, dass ihr starker Bilanzkorb von Aktien in den letzten sechs Monaten um 760 Basispunkte besser war als sein schwaches Bilanzkollektiv.
ROE vs. Preis / Buchbewertung
"Die aktuellen Sektorbewertungen sind eng um ihren erwarteten NTM-ROE verteilt, wobei hochprofitable Sektoren wie die Informationstechnologie höhere P / B-Bewertungen aufweisen", schreibt Goldman. Der größte Ausreißer in Richtung Überbewertung, so die Befragten, ist der Ermessensspielraum der Verbraucher. Sein P / B-Verhältnis beträgt 5, 4, während die Vergangenheit angibt, dass 4, 6 angesichts seiner Vorwärtsrendite typisch ist. Aus diesem Grund empfiehlt Goldman, dass Kunden in diesem Sektor untergewichtet sind.
Der Median des ROE-Wachstumskorbs weist ein KGV von 5, 7 auf, gegenüber dem 3, 5-fachen des von Goldman abgedeckten S & P 500-Medianwerts und dem 3, 3-fachen des gesamten S & P 500-Medianwerts. Trotz der höheren Bewertung lieferte der Medianwert des ROE-Wachstumskorbs bis zum 22. März eine Gesamtrendite von 2%, verglichen mit einem Rückgang von 2% auf der Basis der Gesamtrendite für den Medianwert der von Goldman abgedeckten S & P 500-Aktie.
Weitere Auswirkungen auf den Markt
Gemessen an der Aktienbewertung auf Basis des Kurs-Buch-Verhältnisses (P / B) liegt das aktuelle Verhältnis (Stand: 22. März) von 3, 3 für den gesamten S & P 500 im 85. Perzentil der historischen Bewertungen der letzten 40 Jahre, schreibt Goldman. Wenn der ROE gegen die P / B-Verhältnisse aufgetragen wird, deutet der derzeitige nachlaufende ROE von 16, 3% auf ein 2, 8-faches P / B-Verhältnis hin. Dies legt wiederum nahe, dass der S & P 500 auf 84% (2, 8 / 3, 3) seines Wertes vom 22. März oder auf 2.221 fallen sollte. Der Index schloss am 29. März bei 2.640, 87.
Goldman geht jedoch davon aus, dass das Kursziel von 2.850 zum Jahresende für den S & P 500 bei einem ROE von 17, 6% nur 5% über dem Niveau liegt, das sich aus der historischen Korrelation von ROE und P / B ergibt. Dies lässt vermuten, dass bei einem ROE von 17, 6% ein Indexwert von 2.714 erwartet wird. Dies entspricht einem Zuwachs von 2, 8% ab dem 29. März.
