Was bedeutet "Günstigstes zu liefern"?
Der Begriff „bestmögliche Lieferung“ (CTD) bezieht sich auf das billigste Wertpapier, das in einem Terminkontrakt an eine Long-Position geliefert werden kann, um die Kontraktspezifikationen zu erfüllen. Dies gilt nur für Verträge, die die Lieferung einer Vielzahl geringfügig unterschiedlicher Wertpapiere ermöglichen. Dies ist bei Futures-Kontrakten auf Staatsanleihen üblich, bei denen in der Regel festgelegt ist, dass jede Staatsanleihe geliefert werden kann, solange sie innerhalb eines bestimmten Laufzeitbereichs liegt und eine bestimmte Kuponrate aufweist. Der Kupon ist der Zinssatz, den ein Anleiheemittent für die gesamte Laufzeit des Wertpapiers zahlt.
Die zentralen Thesen
- Am billigsten zu liefern ist das billigste Wertpapier, das in einem Futures-Kontrakt an eine Long-Position geliefert werden kann, um die Kontraktspezifikationen zu erfüllen. Dies ist bei Treasury Bond-Futures-Kontrakten üblich Differenz zwischen dem Marktpreis eines Wertpapiers und dem Umrechnungsfaktor, der zur Bestimmung seines Werts herangezogen wurde.
Verstehen, was am billigsten zu liefern ist (CTD)
Ein Terminkontrakt verpflichtet den Käufer zum Kauf einer bestimmten Menge eines bestimmten zugrunde liegenden Finanzinstruments. Der Verkäufer hat das zugrunde liegende Wertpapier zu einem von beiden Parteien vereinbarten Termin zu liefern. In Fällen, in denen mehrere Finanzinstrumente den Vertrag aufgrund der Tatsache erfüllen können, dass eine bestimmte Bonität nicht festgelegt wurde, kann der Verkäufer, der die Short-Position hält, ermitteln, welches Instrument am billigsten zu liefern ist.
Denken Sie daran, dass ein Händler im Allgemeinen eine Short-Position eingeht - oder eine Short-Position -, wenn er oder sie einen finanziellen Vermögenswert verkauft, um ihn später zu einem niedrigeren Preis zurückzukaufen. Händler gehen im Allgemeinen Short-Positionen ein, wenn sie glauben, dass der Preis eines Vermögenswerts in naher Zukunft fallen wird. An den Terminmärkten können Händler jederzeit Short-Positionen eingehen.
Die Bestimmung des günstigsten Wertpapierlieferungswerts ist für die Short-Position wichtig, da häufig ein Unterschied zwischen dem Marktpreis eines Wertpapiers und dem Umrechnungsfaktor besteht, der zur Bestimmung des Werts des zu liefernden Wertpapiers herangezogen wird. Dies macht es für den Verkäufer vorteilhaft, ein bestimmtes Wertpapier auszuwählen, um es über ein anderes zu liefern. Da davon ausgegangen wird, dass die Leerverkaufsposition das günstigste Wertpapier liefert, basiert die Marktbewertung von Terminkontrakten im Allgemeinen auf dem günstigsten Wertpapier.
Es wird allgemein davon ausgegangen, dass die Short-Position die günstigste Sicherheit bietet.
Besondere Überlegungen
Durch die Auswahl des günstigsten Liefers erhält der Anleger in der Short-Position die Möglichkeit, seine Rendite - oder seinen Gewinn - auf die ausgewählte Anleihe zu maximieren. Die Berechnung zur Ermittlung des günstigsten Liefertermins lautet:
CTD = Aktueller Anleihenpreis - Abrechnungspreis x Umrechnungsfaktor
Der aktuelle Anleihekurs wird auf der Grundlage des aktuellen Marktpreises ermittelt, wobei Zinsen hinzukommen, um eine Gesamtsumme zu erreichen. Darüber hinaus basieren die Berechnungen in der Regel auf dem Nettobetrag, der aus der Transaktion verdient wurde, auch als impliziter Repo-Satz bezeichnet. Dies ist die Rendite, die ein Händler erzielen kann, wenn er eine Anleihe oder einen Terminkontrakt verkauft und gleichzeitig denselben Vermögenswert mit geliehenen Mitteln zum Marktpreis kauft. Höhere implizite Repo-Sätze führen zu Vermögenswerten, deren Lieferung insgesamt billiger ist.
Der Umrechnungsfaktor wird vom Chicago Board of Trade (CBOT) und der Chicago Mercantile Exchange (CME) festgelegt und ist erforderlich, um die unterschiedlichen Qualitäten, die möglicherweise in Betracht gezogen werden, zu berücksichtigen. Er soll bestimmte Vorteile einschränken, die bei der Auswahl zwischen bestehen können mehrere Optionen. Die Umrechnungsfaktoren werden nach Bedarf angepasst, um die nützlichste Metrik bereitzustellen, wenn die Informationen für Berechnungen verwendet werden.
