Was ist Vorauszahlung?
Vorauszahlung bezieht sich auf den Fall, dass eine Anleiheemission zur Tilgung einer anderen ausstehenden Anleihe verwendet wird. Die Ausgabe der neuen Anleihe erfolgt zu einem niedrigeren Zinssatz als die ältere, nicht bezahlte Verpflichtung. Kommunen nutzen in der Regel die Vorauszahlung, um die Fremdkapitalkosten zu senken und niedrigere Zinssätze zu nutzen. Eine vorzeitige Rückerstattung kann sich auch auf eine Anleihe beziehen, bei der sich neue Anleihen zu einem niedrigeren Kurs als die ausstehenden verkaufen. Der Originator der Anleihe investiert den Erlös aus dem Verkauf, dann werden die Anleger beim Kündigen der älteren Anleihe mit dem investierten Erlös bezahlt.
Grundlegendes zur Vorausrückerstattung
Vorab-Rückzahlungen werden am häufigsten von Regierungen eingesetzt, die versuchen, ihre Schuldentilgungen aufzuschieben, anstatt in der Gegenwart einen großen Teil ihrer Schulden abzahlen zu müssen. In gewisser Weise ist dies vergleichbar mit der Hypothekenrefinanzierung eines Hausbesitzers. Im Jahr 2017 beliefen sich die rückzahlbaren Anleihen auf 91 Mrd. USD und machten 22, 2 Prozent des gesamten Marktes für Kommunalanleihen in Höhe von 3, 8 Billionen USD aus.
Die Aufsichtsbehörden zeigten sich besorgt über einen möglichen Missbrauch der Voraberstattung. Da Kommunalanleihen tendenziell niedrigere Zinssätze aufweisen, könnten Kommunen potenziell die Vorabrückerstattung nutzen, um unbegrenzt viele Schuldtitel zu niedrigen Zinssätzen auszugeben. Die Stadt würde dann in höher bewertete Investitionen investieren. Aus diesem Grund haben die Aufsichtsbehörden Vorschriften erlassen, die den Steuerbefreiungsstatus der Zinsen für die Rückzahlung von Anleihen einschränken. Darüber hinaus sind Zinserträge aufgrund einer Bestimmung im Tax Cuts and Jobs Act von 2017 nicht von der Steuer befreit, wenn Anleihen nach dem 31. Dezember 2017 im Voraus erstattet werden.
Einzelne Staaten haben Gesetze, die die Vorauszahlung einschränken, wie z. B. gesetzliche Laufzeiten und Zinsobergrenzen. Der IRS schränkt die Renditeeinnahmen aus Anlagen aus einer vorzeitigen Rückzahlung der Anleihe ein. Darüber hinaus gestatten die Arbitrage-Bestimmungen den Kommunen in der Regel, die Rückzahlung von Anleihen einmal während der gesamten Laufzeit der Anleihe vorzuziehen. Vor Beginn der Vorauszahlung müssen die Städte zunächst sicherstellen, dass der durch die Transaktion zu sparende Geldbetrag die Ausgabekosten wert ist.
Beispiel für eine Vorabrückerstattung
Die vorzeitige Rückzahlung ist in Niedrigzinsumgebungen beliebt, wenn Anleiheemittenten versuchen, niedrigere Zinssätze zu nutzen, indem sie ausstehende Anleihen refinanzieren, die noch nicht fällig sind. Angenommen, eine Gemeinde möchte ihre derzeit nicht bezahlten Anleihen zu einem neuen, niedrigeren Zinssatz refinanzieren. Die Stadt würde den Erlös aus dem Verkauf der Rückzahlungsschuldverschreibungen in US-Staatsanleihen (t-Bonds) oder andere zu versteuernde Staatspapiere investieren. Die Treasuries werden dann in einem Treuhandportfolio hinterlegt. Der Kapitalbetrag und die Zinsen für die Schatzanweisungen im Treuhandportfolio werden zur Tilgung der alten Anleihen verwendet.
