Was ist ein Aggregator?
Ein Aggregator ist ein Unternehmen, das Hypotheken von Finanzinstituten erwirbt und diese dann in Mortgage-Backed Securities (MBS) verbrieft. Aggregatoren können die emittierenden Banken oder Tochterunternehmen innerhalb der Finanzinstitute selbst oder Broker, Händler, Korrespondenten oder eine andere Art von Finanzunternehmen sein. Aggregatoren erzielen einen Gewinn, indem sie einzelne Hypotheken zu niedrigeren Preisen kaufen und dann die gepoolten MBS mit einer höheren Prämie verkaufen.
Grundlegendes zu Aggregator
Aggregatoren sind im Wesentlichen Dienstleister, die einen Teil des Aufwands eliminieren, den Emittenten für die Schaffung einer hypothekarisch besicherten Sicherheit aufwenden müssen. Je nachdem, wonach der Endkunde sucht, können Aggregatoren eine definierte Art von Hypothek bei verschiedenen Kreditgebern und Originatoren suchen und kaufen. Durch die Ausweitung der Suche auf eine Vielzahl von Hypothekengebern, einschließlich Regionalbanken und Spezialhypothekenunternehmen, ist es möglich, maßgeschneiderte hypothekenbesicherte Wertpapiere zu erstellen, die nicht einfach von einem einzigen Hypothekengeber bezogen werden können.
Den Sekundärhypothekenmarkt verstehen
Aggregatoren werden besser als eine Phase des Verbriefungsprozesses verstanden als eine eigenständige Einheit auf dem Sekundärhypothekenmarkt. Wenn ein Originator wie eine Bank eine Hypothek ausgibt, möchte er sie aus den Büchern streichen, um Kapital freizugeben und erneut Kredite aufzunehmen. Der direkte Verkauf einer einzelnen Hypothek an einen Investor ist schwierig, da für eine einzelne Hypothek viele schwer zu quantifizierende Risiken bestehen, die sich aus dem individuellen Kauf einer Immobilie ergeben. Stattdessen kauft der Aggregator eine Sammlung von Krediten auf, deren Gesamtperformance sich leichter vorhersagen lässt, und verkauft diesen Pool dann in Tranchen an Anleger. Es findet also eine Pooling- / Aggregationsphase statt, bevor das MBS aufgeteilt und verkauft werden kann.
Wenn Aggregatoren auch Originatoren sind
Hypothekengeber werden häufig zu Aggregatoren, da die Verbriefung eines Hypothekenpools als natürliche Erweiterung ihres Geschäfts angesehen werden kann. Wenn der Originator als Aggregator fungiert, erstellt er normalerweise eine Zweckgesellschaft (Special Purpose Vehicle, SPV) als abgesperrte Tochtergesellschaft für die Zusammenlegung und den Verkauf von Darlehen. Dies beseitigt eine gewisse Haftung und macht den Aggregatorarm des Originators frei, um Kredite von anderen Instituten sowie von der Muttergesellschaft zu kaufen, wie dies manchmal für die Erstellung eines maßgeschneiderten MBS erforderlich ist.
Theoretisch funktionieren die Aggregatoren im Besitz des Originators genauso wie Aggregatoren von Drittanbietern, obwohl sie einen Großteil der Hypotheken von einem einzelnen Kunden abwickeln, der auch Eigentümer ist. In der Praxis kann es Situationen geben, die bei Dritten nicht existieren. Zum Beispiel könnte der Aggregator auf subtile Weise angehalten werden, keinen so hohen Abschlag für Sekundärmarkthypotheken anzustreben, um die Bilanz des Mutterunternehmens zu verbessern, und so den Gesamtverlust auf den Aggregator zu verlagern. Natürlich hatte der MBS-Markt, der zum Zusammenbruch der Hypothek führte, größere Probleme als die Möglichkeit, dass ein Aggregator und ein Originator zusammenarbeiten.
