Die Blackstone Group Inc. (BX), eine der weltweit größten Private-Equity-Gesellschaften mit einem verwalteten Gesamtvermögen von 554 Milliarden US-Dollar, sieht derzeit wachsende Risiken für die Märkte, einschließlich einer weitgehend übersehenen "Mutter aller Blasen". Darüber hinaus gibt es tatsächlich beunruhigende Zusammenhänge zwischen mehreren negativen Entwicklungen, die scheinbar zufällig sind und nichts miteinander zu tun haben.
"Die Fehlschläge auf dem Repo-Markt, die negativ verzinslichen Schulden, die äußerst negative Laufzeitprämie, die Handelskonflikte auf der ganzen Welt und der Zusammenbruch des verarbeitenden Gewerbes scheinen derzeit nichts miteinander zu tun zu haben, aber ich glaube nicht, dass sie zufällig sind", schrieb Zidle in einem Letzte Mitteilung an die Kunden. Seine größte Sorge sind negative Renditen auf Staatsanleihen im Wert von 13 Billionen US-Dollar, was seiner Meinung nach "die Mutter aller Blasen" sein könnte.
Die zentralen Thesen
- Scheinbar unabhängige Risiken haben die Finanzkrise von 2008 ausgelöst. Heute sind verschiedene scheinbar zufällige Ereignisse tatsächlich miteinander verbunden. Ihre kombinierten negativen Auswirkungen sind möglicherweise massiv. Negative Zinssätze für Staatsschulden sind möglicherweise die größte Blase.
Bedeutung für Investoren
Zidle sieht eine beunruhigende Parallele zur Finanzkrise von 2008, die ausbrach, nachdem sich eine Reihe von scheinbar nicht miteinander verbundenen Risiken angenähert hatten. Unterdessen sucht CEO Steve Schwarzman von Blackstone nach "diskordanten Noten" oder Trends in der Wirtschaft und den Märkten, die getrennt und isoliert zu sein scheinen, aber mit verheerenden Ergebnissen verbunden sein können.
Negative Staatsschuldenrenditen sieht Zidle heute als die lauteste Zwietracht. Starke Spekulationen mit solchen Schulden führen zu massiven Kursschwankungen, die im Widerspruch zu der traditionellen Stabilität stehen, die festverzinsliche Wertpapiere Anlageportfolios verleihen. So hat sich beispielsweise eine von Österreich begebene 100-jährige Anleihe innerhalb von zwei Jahren verdoppelt.
Schwarzman hat ähnliche Bedenken hinsichtlich der Zinssenkungen durch die Federal Reserve. „In den Vereinigten Staaten sind die Zinsen historisch niedrig, und Sie senken sie weiter. Woher bekommen Sie sie? Was ist das Ziel? “, Fragte er rhetorisch während eines kürzlichen Interviews mit MarketWatch. "Wenn Sie zu viel Druck ausüben, schaffen Sie das Problem, das Sie zu lösen versuchen", fuhr er fort und wies darauf hin, dass niedrige Zinsen seiner Meinung nach das Wirtschaftswachstum behindern.
Schwarzman befürchtet auch eine Verlangsamung des Wirtschaftswachstums und eine steigende Anzahl von Börsengängen von Unternehmen mit Verlusten. Noch 2018 sei die Weltwirtschaft weitgehend synchron gewachsen. Jetzt sind die meisten Länder in einer Verlangsamung. Er bezeichnet Börsengänge unrentabler Unternehmen als "Anzeichen von Überschuss", die häufig mit den späten Stadien einer wirtschaftlichen Expansion einhergehen. Tatsächlich war die Dotcom-Blase laut einem Bericht in Bloomberg auch von einer großen Anzahl unrentabler Unternehmen gekennzeichnet, die an die Börse gehen.
Harris Kupperman, Präsident von Praetorian Capital Management und CEO der Mongolian Growth Group, hat ähnliche Bedenken. "Wenn Sie Liquidität wie in den letzten zehn Jahren durch das System drücken, entsteht eine riesige Blase", sagte er BI in einem früheren Bericht. "Ich habe zwei Stürze in meinem Leben hinter mir und ich denke, dies ist der dritte", fügte er hinzu. Kupperman wirft der Fed auch die Schaffung eines "Ponzi-Sektors" vor, zu dem "Unternehmen gehören, die keine Chance haben, jemals Gewinne zu erzielen", die aber Investoren anziehen.
Unterdessen befinden sich Mortgage Backed Securities (MBS), deren Kraterwerte ein wesentlicher Auslöser für die Krise von 2008 waren, heute in einem Teufelskreis, der als negative Konvexität bezeichnet wird. Sinkende Zinsen führen dazu, dass ihre Preise eher fallen als steigen, wie in einem anderen BI-Artikel beschrieben.
Ein weiterer Grund für die Krise von 2008 waren überhöhte Unternehmensanleiheratings, und dieses Problem besteht nach Angaben des Wall Street Journal bis heute. Darüber hinaus ist der Wert von Leveraged Loans mit hohem Risiko eingebrochen, und das Gesamtrisiko kann laut Bank of England (BoE) bis zu 3, 2 Billionen US-Dollar betragen.
Vorausschauen
Zidle glaubt, dass das größte Problem der Handel ist. Seiner Meinung nach würde die Lösung dieses Problems das Vertrauen der Unternehmen stärken, das Beschäftigungswachstum stark halten und die wirtschaftliche Expansion vorantreiben. Angesichts des aktuellen makroökonomischen Umfelds rechnet er nicht mit einer Rezession innerhalb der nächsten sechs Monate, er ist jedoch der Ansicht, dass die derzeitige Expansion wahrscheinlich nicht länger als zwei Jahre anhalten wird.
