Die globalen Märkte sind wirklich nur ein großes, miteinander verbundenes Web. Wir sehen häufig, dass die Preise von Rohstoffen und Futures die Bewegungen von Währungen beeinflussen und umgekehrt. Dasselbe gilt für das Verhältnis zwischen Währungen und Anleihenspread (der Unterschied zwischen den Zinssätzen der Länder): Der Preis der Währungen kann die geldpolitischen Entscheidungen der Zentralbanken auf der ganzen Welt beeinflussen, aber auch die geldpolitischen Entscheidungen und Zinssätze können bestimmen die Preisbewegung von Währungen. Zum Beispiel hilft eine stärkere Währung, die Inflation niedrig zu halten, während eine schwächere Währung die Inflation ankurbelt. Die Zentralbanken nutzen diese Beziehung als indirektes Mittel, um die Geldpolitik ihrer jeweiligen Länder effektiv zu steuern.
Durch das Verständnis und die Beobachtung dieser Beziehungen und ihrer Muster erhalten Anleger einen Einblick in den Devisenmarkt und können so die Bewegungen von Währungen vorhersagen und nutzen.
Zinsen und Währungen
Um zu sehen, welche Rolle die Zinssätze beim Diktieren der Währung gespielt haben, können wir auf die jüngste Vergangenheit blicken. Nach dem Platzen der Tech-Blase im Jahr 2000 wandten sich die Händler vom Streben nach höchstmöglichen Erträgen zum Kapitalerhalt. Da die USA Zinssätze unter 2% anboten (und sogar noch tiefer gingen), gingen viele Hedgefonds und diejenigen, die Zugang zu den internationalen Märkten hatten, ins Ausland, um höhere Renditen zu erzielen. Australien bot mit demselben Risikofaktor wie die USA Zinssätze von mehr als 5% an. Als solches zog es große Ströme von Investitionsgeldern in das Land und im Gegenzug Vermögenswerte, die auf den australischen Dollar lauten.
Diese großen Zinsunterschiede führten zur Entstehung des Carry Trade, einer Zinsarbitrage-Strategie, die die Zinsdifferenzen zwischen zwei großen Volkswirtschaften nutzt und gleichzeitig von der allgemeinen Richtung oder dem allgemeinen Trend des Währungspaares profitieren will. Bei diesem Handel wird eine Währung gekauft und mit einer anderen finanziert. Die am häufigsten verwendeten Währungen für die Finanzierung von Carry-Trades sind der japanische Yen und der Schweizer Franken, da die Zinssätze in diesen Ländern außergewöhnlich niedrig sind. Die Popularität des Carry-Handels ist einer der Hauptgründe für die Stärke von Paaren wie dem australischen Dollar und dem japanischen Yen (AUD / JPY), dem australischen Dollar und dem US-Dollar (AUD / USD), dem neuseeländischen Dollar und der US-Dollar (NZD / USD) und der US-Dollar und der kanadische Dollar (USD / CAD). (Erfahren Sie mehr über den Carry Trade in der Kreditkrise und den Carry Trade und Currency Carry Trades Deliver .)
Es ist jedoch für einzelne Anleger schwierig, Geld zwischen Bankkonten auf der ganzen Welt hin und her zu senden. Der Retail-Spread zu Wechselkursen kann die angestrebte zusätzliche Rendite ausgleichen. Auf der anderen Seite haben Investmentbanken, Hedgefonds, institutionelle Anleger und große Rohstoffhandelsberater (Large Commodity Trading Advisors, CTAs) im Allgemeinen die Möglichkeit, auf diese globalen Märkte zuzugreifen und die Schlagkraft, niedrige Spreads zu erzielen. Infolgedessen tauschen sie Geld auf der Suche nach den höchsten Renditen mit dem niedrigsten Staatsrisiko (oder Ausfallrisiko) hin und her. Im Endeffekt bewegen sich die Wechselkurse basierend auf Änderungen der Geldflüsse.
Einblick für Investoren
Einzelne Anleger können diese Verschiebungen der Kapitalströme ausnutzen, indem sie die Renditeaufschläge und die in diesen Renditeaufschlägen möglicherweise enthaltenen Zinsänderungserwartungen überwachen. Die folgende Grafik ist nur ein Beispiel für die starke Beziehung zwischen Zinsdifferenzen und dem Kurs einer Währung.
Abbildung 1
Beachten Sie, dass die Punkte in den Diagrammen nahezu perfekte Spiegelbilder sind. Die Grafik zeigt uns, dass die fünfjährige Renditespanne zwischen dem australischen Dollar und dem US-Dollar (dargestellt durch die blaue Linie) zwischen 1989 und 1998 zurückging. Dies fiel mit einem breiten Ausverkauf des australischen Dollars gegenüber dem US-Dollar zusammen.
Als der Renditeaufschlag im Sommer 2000 wieder anzusteigen begann, reagierte der australische Dollar einige Monate später mit einem ähnlichen Anstieg. Der Spread-Vorteil des australischen Dollars gegenüber dem US-Dollar von 2, 5% in den nächsten drei Jahren entsprach einem Anstieg des AUD / USD um 37%. Diejenigen Händler, die es geschafft haben, in diesen Handel einzusteigen, genossen nicht nur den beträchtlichen Kapitalzuwachs, sondern verdienten auch die annualisierte Zinsdifferenz. Auf der Grundlage der oben aufgezeigten Beziehung würde der AUD / USD folglich auch fallen, wenn sich die Zinsdifferenz zwischen Australien und den USA (wie erwartet) gegenüber dem letzten in der Grafik gezeigten Datum weiter verringert. (Weitere Informationen finden Sie in der Sicht eines Forex-Händlers auf die Aussie / Gold-Beziehung .)
Dieser Zusammenhang zwischen Zinsdifferenzen und Währungskursen gilt nicht nur für den AUD / USD. Das gleiche Muster ist bei USD / CAD, NZD / USD und GBP / USD zu beobachten. Sehen Sie sich das nächste Beispiel für die Zinsdifferenz zwischen neuseeländischen und US-amerikanischen Fünfjahresanleihen gegenüber dem NZD / USD an.
Figur 2
Die Grafik bietet ein noch besseres Beispiel für die Spreads von Anleihen als Frühindikator. Die Talsohle der Differenz bildete sich im Frühjahr 1999, während der NZD / USD erst im Herbst 2000 ihren Tiefpunkt erreichte. Gleichzeitig begann der Renditespread im Sommer 2000 anzusteigen, während der NZD / USD im Frühjahr 2000 anzog Anfang Herbst 2001. Die Renditeverteilung, die im Sommer 2002 ihren Höchststand erreicht hat, könnte über die Grafik hinaus in Zukunft erheblich sein. Die Geschichte zeigt, dass die Entwicklung der Zinsdifferenz zwischen Neuseeland und den USA letztendlich durch das Währungspaar widergespiegelt wird. Sollte der Renditeabstand zwischen Neuseeland und den USA weiter sinken, könnte man damit rechnen, dass auch der NZD / USD seinen Höchststand erreicht.
Andere Bewertungsfaktoren
Die Spreads der fünf- und zehnjährigen Anleiherenditen können zur Messung der Währungen herangezogen werden. Die allgemeine Regel lautet, dass, wenn sich der Renditespread zugunsten einer bestimmten Währung erweitert, diese Währung gegenüber anderen Währungen aufgewertet wird. Bedenken Sie jedoch, dass die Währungsbewegungen nicht nur von tatsächlichen Zinsänderungen, sondern auch von einer Verschiebung der wirtschaftlichen Einschätzung oder von Plänen einer Zentralbank zur Erhöhung oder Senkung der Zinssätze beeinflusst werden. Die folgende Grafik veranschaulicht diesen Punkt.
Figur 3
Nach dem, was wir in der Grafik sehen können, führen Verschiebungen in der wirtschaftlichen Einschätzung der Federal Reserve tendenziell zu starken Bewegungen des US-Dollars. Das Schaubild zeigt, dass der Dollar 1998, als die Fed von einem Ausblick auf eine konjunkturelle Straffung (was bedeutete, dass die Fed die Zinsen anheben wollte) zu einem neutralen Ausblick überging, sogar fiel, bevor die Fed die Zinsen bewegte (Anmerkung vom 5. Juli 1998) blaue Linie stürzt vor der roten ab). Die gleiche Art von Bewegung des Dollars ist zu beobachten, als die Fed Ende 1999 von einer neutralen zu einer anziehenden Tendenz überging und im Jahr 2001 wieder zu einer einfacheren Geldpolitik überging. Der Dollar reagierte mit einem starken Ausverkauf. Wenn diese Beziehung auch in Zukunft Bestand haben sollte, könnten die Anleger ein wenig mehr Spielraum für eine Erholung des Dollars erwarten.
Wenn Zinssätze zur Vorhersage von Währungen verwendet werden, funktioniert dies nicht
Trotz der enormen Anzahl von Szenarien, in denen diese Strategie zur Vorhersage von Währungsbewegungen funktioniert, ist es sicherlich nicht der Heilige Gral, an den Devisenmärkten Geld zu verdienen. Es gibt eine Reihe von Szenarien, in denen diese Strategie fehlschlagen kann:
- Ungeduld
Wie in den obigen Beispielen angegeben, fördern diese Beziehungen eine langfristige Strategie. Die Talsohle der Währungen wird möglicherweise erst ein Jahr nach der Talsohle der Zinsdifferenzen erreicht. Wenn sich ein Händler nicht auf einen Zeithorizont von mindestens sechs bis zwölf Monaten festlegen kann, kann sich der Erfolg dieser Strategie erheblich verschlechtern. Der Grund? Die Währungsbewertungen spiegeln die wirtschaftlichen Fundamentaldaten im Zeitverlauf wider. Es gibt häufig vorübergehende Ungleichgewichte zwischen einem Währungspaar, die die wahren Fundamentaldaten zwischen diesen Ländern zunichte machen können. Zu viel Hebel
Trader, die zu viel Hebel einsetzen, sind möglicherweise auch nicht für die Breite dieser Strategie geeignet. Da die Zinsdifferenzen in der Regel relativ gering sind, möchten Händler, die an Hebeleffekte gewöhnt sind, diese möglicherweise zur Erhöhung nutzen. Wenn ein Trader beispielsweise bei einem Renditedifferential von 2% den 10-fachen Hebel einsetzt, werden 2% zu 20%, und viele Unternehmen bieten einen bis zu 100-fachen Hebel an, was Trader dazu verleitet, ein höheres Risiko einzugehen und zu versuchen, 2% zu erzielen. in 200%. Eine Hebelwirkung ist jedoch mit einem Risiko verbunden, und die Anwendung einer zu hohen Hebelwirkung kann einen Anleger vorzeitig aus einem langfristigen Handel ausschließen, da er oder sie kurzfristigen Marktschwankungen nicht standhalten kann. Aktien werden attraktiver
Der Schlüssel zum Erfolg von renditeorientierten Geschäften in den Jahren seit dem Platzen der Tech-Blase war der Mangel an attraktiven Aktienmarktrenditen. Anfang 2004 gab es eine Zeit, in der der japanische Yen trotz einer Nullzinspolitik in die Höhe schoss. Der Grund war, dass sich der Aktienmarkt erholte und das Versprechen höherer Renditen viele untergewichtete Fonds anzog. Die meisten großen Unternehmen haben in den letzten 10 Jahren das Engagement in Japan abgebrochen, da das Land lange Zeit mit einer Stagnation konfrontiert war und keine Zinssätze anbot. Als sich die Wirtschaft jedoch wieder erholte und der Aktienmarkt wieder anzog, floss Geld nach Japan zurück, ungeachtet der fortgesetzten Nullzinspolitik des Landes. Dies zeigt, wie die Rolle von Aktien im Kapitalflussbild den Erfolg von Anleiherenditen bei der Prognose von Währungsbewegungen mindern kann. Risikoumfeld
Risikoaversion ist ein wichtiger Treiber der Devisenmärkte. Auf Renditen basierende Devisengeschäfte sind in einem risikosuchenden Umfeld in der Regel am erfolgreichsten und in einem risikoaversen Umfeld am wenigsten erfolgreich. Das heißt, in risikosuchenden Umgebungen tendieren Anleger dazu, ihre Portfolios neu zu ordnen und risikoarme / hochwertige Vermögenswerte zu verkaufen und risikoreichere / geringwertige Vermögenswerte zu kaufen. Risikoreichere Währungen - diejenigen mit großen Leistungsbilanzdefiziten (über die Sie hier mehr erfahren können) - sind gezwungen, einen höheren Zinssatz anzubieten, um das Risiko einer stärkeren Abwertung als die von der ungedeckten Zinsparität vorhergesagte zu kompensieren. Die höhere Rendite ist die Zahlung eines Anlegers für das Eingehen dieses Risikos. In Zeiten risikoaverser Anleger tendieren die risikoreicheren Währungen, auf die sich Carry Trades für ihre Rendite stützen, jedoch zur Abwertung. In der Regel weisen risikoreichere Währungen Leistungsbilanzdefizite auf, und da die Risikobereitschaft nachlässt, ziehen sich Anleger in die Sicherheit ihrer Heimatmärkte zurück, was die Finanzierung dieser Defizite erschwert. In Zeiten steigender Risikoaversion ist es sinnvoll, Carry Trades abzuschalten, da negative Währungsbewegungen den Zinsvorteil zumindest teilweise ausgleichen.
Viele Investmentbanken haben Maßnahmen für Frühwarnsignale entwickelt, um die Risikoaversion zu erhöhen. Dies umfasst die Überwachung der Spreads von Anleihen aus Schwellenländern, Swap-Spreads, High-Yield-Spreads, Forex-Volatilitäten und Aktienmarktvolatilitäten. Engere Anleihen-, Swap- und High-Yield-Spreads sind risikosuchende Indikatoren, während niedrigere Volatilitäten an den Devisen- und Aktienmärkten auf Risikoaversion hindeuten.
Fazit
Obwohl die Verwendung von Spreads für Anleihen zur Vorhersage von Währungsschwankungen mit Risiken verbunden sein kann, werden die Renditen durch eine ordnungsgemäße Diversifizierung und eine genaue Berücksichtigung des Risikoumfelds verbessert. Diese Strategie hat sich über viele Jahre bewährt und kann noch funktionieren, aber die Bestimmung, welche Währungen die aufstrebenden Hochzinsanleihen sind, im Vergleich zu welchen Währungen die aufstrebenden Niedrigzinsanleihen, kann sich mit der Zeit ändern.
