Was ist ein getragenes Interesse?
Carried Interest ist ein Anteil des Gewinns, den die persönlich haftenden Gesellschafter von Private Equity und Hedge Funds als Ausgleich erhalten, unabhängig davon, ob sie anfängliche Mittel einbringen. Carried Interest Compensation soll die Komplementärin (oder den Fondsmanager) motivieren, auf eine Verbesserung der Gesamtperformance des Fonds hinzuarbeiten. Übertragene Zinsen werden jedoch häufig nur gezahlt, wenn die Erträge des Fonds eine bestimmte Schwelle erreichen.
Was ist Carried Interest?
Die zentralen Thesen
- Der Buchzins ist ein Anteil des Gewinns eines Private Equity oder eines Fonds, der als Ausgleich für Fondsmanager dient. Der Buchzins erfolgt nicht automatisch und wird nur ausgegeben, wenn ein Fonds eine bestimmte Wertentwicklung aufweist oder diese übersteigt. Wenn ein Fonds nicht die ursprünglich geplante Wertentwicklung aufweist Dies mindert den Zinsüberschuss und damit die Vergütung des Fondsmanagers. Da Zinserträge als Kapitalrendite betrachtet werden, werden sie mit einem Kapitalgewinnsatz und nicht mit einem Einkommenssatz besteuert. Befürworter von Carried Interest argumentieren, dass es Anreize für das Management von Unternehmen und Fonds zur Rentabilität schafft.
So funktioniert Carried Interest
Carried Interest dient als Haupteinnahmequelle für die Komplementärin und macht traditionell rund ein Viertel des Jahresgewinns des Fonds aus. Zwar erheben alle Fonds in der Regel eine geringe Verwaltungsgebühr, diese dient jedoch nur zur Deckung der Verwaltungskosten des Fonds, mit Ausnahme der Vergütung des Fondsmanagers. Die persönlich haftende Gesellschafterin muss jedoch sicherstellen, dass das gesamte von den Kommanditisten eingebrachte Anfangskapital zusammen mit einer zuvor vereinbarten Rendite zurückgezahlt wird.
In den USA stand das Interesse schon lange im Mittelpunkt der Debatte. Viele Politiker argumentieren, es sei eine „Lücke“, die es Private-Equity-Anlagen ermöglicht, nicht zu einem angemessenen Steuersatz besteuert zu werden.
Wie nutzen Unternehmen das mitgetragene Interesse?
Die Komplementärin wird durch eine jährliche Verwaltungsgebühr entschädigt, die in der Regel zwei Prozent des Fondsvermögens beträgt. Der Zinsanteil an der Entschädigung der persönlich haftenden Gesellschafterin ist über mehrere Jahre unverfallbar und wird nach diesem Zeitpunkt erst dann vereinnahmt, wenn er verdient wurde.
Die Private-Equity-Branche hat immer behauptet, dass dies eine faire Vergütungsvereinbarung ist, da die Komplementärunternehmen einen enormen Zeit- und Ressourcenaufwand betreiben, um die Rentabilität der Unternehmen in ihren Portfolios zu steigern. Ein Großteil der Zeit der Komplementärin wird für die Strategieentwicklung, die Verbesserung der Managementleistung und der Unternehmenseffizienz sowie die Maximierung des Unternehmenswerts zur Vorbereitung auf den Verkauf oder den Börsengang aufgewendet.
Besondere Überlegungen
Die Zinserträge unterliegen der Kapitalertragsteuer. Dieser Steuersatz ist niedriger als die Einkommensteuer oder die Selbstständigkeitssteuer, die auf die Verwaltungsgebühr angewendet wird. Kritiker von Zinserträgen möchten jedoch, dass es als ordentliches Einkommen eingestuft wird, das mit dem gewöhnlichen Einkommensteuersatz besteuert wird. Private-Equity-Befürworter argumentieren, dass die Steuererhöhung den Anreiz zum Eingehen des Risikos mindern wird, das erforderlich ist, um in Unternehmen zu investieren und diese zu rentieren.
Beispiel für ein Beteiligungsverhältnis
Der typische Buchwert für Private Equity und Hedge Funds beträgt 20%. Zu den bemerkenswerten Beispielen für Private-Equity-Fonds, für die Zinserträge anfallen, zählen die Carlyle Group und Bain Capital. Diese Fonds haben jedoch in der letzten Zeit höhere Carrier-Zinssätze in Rechnung gestellt, bis zu 30% für das, was als „Super-Carry“ bezeichnet wird.
Übertragenes Interesse ist nicht automatisch; Es wird nur erstellt, wenn der Fonds Gewinne erzielt, die ein bestimmtes Renditeniveau überschreiten, das häufig als Hurdle Rate bezeichnet wird. Wird die Hurdle-Rate-of-Return nicht erreicht, erhält die persönlich haftende Gesellschafterin keinen Carry, obwohl die Kommanditisten ihren anteiligen Betrag erhalten. Der Carry kann auch zurückgefordert werden, wenn der Fonds eine Underperformance aufweist.
Wenn die Kommanditisten beispielsweise eine jährliche Rendite von 10% erwarten und der Fonds über einen bestimmten Zeitraum nur eine Rendite von 7% erzielt, kann ein Teil des an die persönlich haftende Gesellschafterin gezahlten Carry zurückgezahlt werden, um den Mangel zu decken. Die Rückforderungsrückstellung führt, wenn sie zu den anderen Risiken hinzukommt, die die Komplementärin eingeht, die Befürworter der Private-Equity-Branche zu ihrer Rechtfertigung, dass Zinserträge kein Gehalt sind, sondern eine risikobehaftete Kapitalrendite, die nur auf der Grundlage der erzielten Leistung zu zahlen ist.
