Was ist Devolvement?
Devolvement bezieht sich auf eine Situation, in der die Unterzeichnung einer Wertpapier- oder Schuldverschreibung eine Zeichnungs-Investmentbank zwingt, nicht verkaufte Aktien während des Angebots zu kaufen. Während des Zeichnungsprozesses hilft eine Investmentbank bei der Kapitalbeschaffung für die emittierenden Unternehmen. Im Rahmen des Zeichnungsprozesses kann die Bank eine Verpflichtung gegenüber dem Unternehmen eingehen, alle Aktien der Emission zu verkaufen. Wenn Anleger diese Wertpapiere jedoch nicht kaufen, kann die Verantwortung für die nicht verkauften Aktien den Zeichnern übertragen werden.
Devolvement kann bei der Emission oder dem Verkauf von Unternehmensschulden sowie beim Verkauf eines Börsengangs (IPO) auftreten.
Devolvement aufspalten
Devolvement birgt ein erhebliches Risiko für eine übernehmende Investmentbank. Wenn der Kauf nicht gezeichneter Aktien einer Emission erforderlich ist, wird der Preis häufig über dem Marktwert liegen. In der Regel wird die Investmentbank nicht lange an der ins Stocken geratenen Emission festhalten, sondern die Aktien auf dem Sekundärmarkt verkaufen. Oft erleidet die Bank einen finanziellen Verlust.
Devolvement kann als Hinweis darauf gesehen werden, dass der Markt eine negative Einstellung zu dieser Emission hat. Diese negative Stimmung kann erhebliche Auswirkungen auf die spätere Nachfrage nach den bestehenden Aktien oder Schuldtiteln des Unternehmens haben. Underwriting-Banken können unter negativen Einschätzungen leiden, wenn sie versuchen, ihre Aktien zu verschieben.
Eine erhöhte Aufmerksamkeit für Kapital und Medien in Verbindung mit einem Unternehmen mit einem unterzeichneten Angebot birgt Risiken für Unternehmen und Zeichnungsbanken. In der Regel besteht das Ziel eines öffentlichen Angebots darin, zu dem genauen Preis zu verkaufen, zu dem alle ausgegebenen Aktien an Anleger verkauft werden können, und es besteht weder ein Mangel noch ein Überschuss an Wertpapieren.
In den USA haben das Unternehmen, das den Börsengang anstrebt, und die Investmentbank, die den Börsengang zeichnet, die erforderlichen Hausaufgaben gemacht, um sicherzustellen, dass alle ursprünglichen Aktien gekauft wurden und keine Devolvement-Maßnahmen erforderlich sind.
Unterschiedliche Devolvement-Risiken
Investment Underwriter garantieren nicht unbedingt, dass sich eine Gesamtemission verkauft. Dies hängt von der Zeichnungsvereinbarung ab, die die Bank und das emittierende Unternehmen vereinbart haben. Verschiedene Arten von Verträgen sind mit unterschiedlichen Verlustrisiken verbunden.
- Eine feste Verpflichtung ist die Vereinbarung eines Zeichners, das gesamte Bestandsrisiko zu übernehmen und alle Anteile einer Schuldverschreibung oder eines Aktienangebots direkt vom Emittenten zum Verkauf an die Öffentlichkeit zu erwerben. Dies wird auch als gekauftes Geschäft bezeichnet. Der Underwriter kauft die gesamte IPO-Emission eines Unternehmens und verkauft sie an das investierende Publikum weiter. Die Bank erhält die Aktien zu einem reduzierten Preis. Die Entschädigung ergibt sich aus der Differenz zwischen dem, was sie verkaufen können und dem, was sie bezahlt haben. Im Rahmen eines Best-Effort-Deals kauft der Underwriter nicht notwendigerweise eine der IPO-Emissionen und leistet dem Unternehmen, das die Aktie emittiert, nur die Garantie, dass es seine "besten Anstrengungen" unternimmt, um die Emission zum besten Preis an das investierende Publikum zu verkaufen Das Standby-Underwriting ist eine Art Vereinbarung zum Verkauf von Anteilen an einem Börsengang, bei der sich die Investmentbank bereit erklärt, die verbleibenden Anteile zu kaufen, nachdem sie alle verfügbaren Anteile an die Öffentlichkeit verkauft hat. Das Risiko geht von der Gesellschaft auf die Zeichnungsbank über. Aufgrund dieses zusätzlichen Risikos kann die Zeichnungsgebühr höher sein. Eine Market-Out-Klausel ist eine Bestimmung in einer Zeichnungsvereinbarung, die es dem Zeichner ermöglicht, die Vereinbarung ohne Vertragsstrafe zu kündigen. Eine Market-Out-Klausel kann aus bestimmten Gründen aktiviert werden, z. B. aus Gründen der Verschlechterung der Marktbedingungen oder einfach, weil der Underwriter Schwierigkeiten hat, die Aktien des Unternehmens zu verkaufen. Eine Mini-Maxi-Vereinbarung ist eine Art Best-Effort-Underwriting, das erst wirksam wird, wenn eine Mindestanzahl von Aktien verkauft wurde. Sobald das Minimum erreicht ist, kann der Zeichner die Wertpapiere bis zu dem in den Angebotsbedingungen angegebenen Höchstbetrag verkaufen.
