Anmerkung des Herausgebers: Sofern nicht anders angegeben, beziehen sich alle Zahlen auf den 17. April 2017.
Die Bausaison in den Vereinigten Staaten nimmt jedes Jahr zu, wenn das Wetter wärmer wird und Steuerrückerstattungen auf Bankkonten eingezahlt werden. The Home Depot, Inc. (HD) und Lowe's Companies, Inc. (LOW) sind zwei bekannte Einzelhändler, die landesweit tätig sind und in hohem Maße vom Bauen von Eigenheimen beeinflusst werden. Beide Unternehmen verkaufen direkt an Bauherren und sind in erheblichem Maße dem Umbau, dem Heimwerken, der Landschaftsgestaltung und dem Gartenbau ausgesetzt. Daher ist es sinnvoll, die Operationen und Bewertungen dieser Kollegen zu Beginn ihrer geschäftigen Saison zu untersuchen.
Beide Unternehmen haben eine ähnliche Anzahl von Geschäften, aber Home Depot ist ein größeres Unternehmen. Home Depot hat mehr Mitarbeiter und fast 50 Prozent mehr Jahresumsatz. Die Marktkapitalisierung ist um 100 Milliarden US-Dollar höher als die von Lowe's. Diese Skalendiskrepanz kann einige direkte Vergleiche verfälschen und ist ein wesentlicher Kontext für die Bewertung dieser Konkurrenten.
Home Depot und Lowe's sind seit der Finanzkrise stetig gewachsen, und die Umsatzsteigerung hat sich in der Gegenwart allgemein beschleunigt. Die Einzelhändler haben Positionen gehandelt, bei denen es sich um den schnelleren Anbauer handelt, aber Home Depot verzeichnete im Geschäftsjahr 2016 ein um 140 Basispunkte höheres Umsatzwachstum in vergleichbaren Geschäften. Die Analysten sind auch optimistischer in Bezug auf die zweijährigen Umsatzaussichten von Home Depot. Es wird erwartet, dass beide Unternehmen in den nächsten fünf Jahren ein zweistelliges Ergebnis je Aktie (EPS) erzielen, obwohl Lowe's laut Analystenprognosen einen Vorsprung von 330 Basispunkten aufweist.
Die Handelsketten haben ähnliche und stabile Bruttomargen. Lowe's unterhält einen Vorsprung von 40 Basispunkten auf dieser Linie und hat Home Depot in neun der letzten zehn Jahre besiegt. Die Bruttomarge beider Unternehmen hat in den letzten zehn Jahren nur einmal den Bereich zwischen 33, 5 und 35 Prozent verlassen. Trotz eines leichten Rückstands bei der Bruttomarge ist die operative Marge von Home Depot um fünf Prozentpunkte höher und diese Lücke ist seit 2009 jedes Jahr gewachsen. Dies hat dazu beigetragen, dass das operative Ergebnis von Home Depot fast 2, 5-mal höher ausfällt als das von Lowe's.
Home Depot erzielt auch überlegene Effizienzkennzahlen. Der Asset-Umsatz des Unternehmens von 5, 11 übertrifft den des Mitbewerbers von 1, 98. Dies ist vor allem auf den überdurchschnittlichen Warenumschlag zurückzuführen. Die Inventarwechsel von Home Depot liegen bei 5, 11 gegenüber Lowes bei 4, 27. Home Depot hat diesen Vorteil seit 2008 konstant gehalten. Die Diskrepanz ist stark auf höhere Einnahmen pro Quadratfuß zurückzuführen. Überlegene Effizienz führt zu einer höheren Kapitalrendite für Home Depot, und die Differenz bei der Eigenkapitalrendite ist sogar noch größer, da Lowe's weit weniger auf Fremdfinanzierung angewiesen ist.
Die Kapitalstruktur von Home Depot ist deutlich schuldenintensiver und der Eigenkapitalmultiplikator fast doppelt so hoch wie der von Lowe. Dies erhöht das Risiko für Home Depot-Aktionäre für den Fall, dass ein katastrophales Ereignis oder eine langwierige Lean-Phase das Unternehmen lahm legen. Home Depot weist jedoch höhere Liquiditätsquoten auf, die überwacht werden müssen, um das Risiko bei schwerwiegenden kurzfristigen Schocks zu bewerten. Die Finanzkennzahlen der beiden Unternehmen weisen nicht auf ein außergewöhnliches finanzielles Risiko hin, sind jedoch wichtige Messgrößen, die überwacht werden müssen.
Die Bewertungsanalyse zeigt ein gemischtes Bild, je nachdem, auf welchen Aspekt sich die Anleger konzentrieren. Home Depot ist im Verhältnis zu Buchwert, Termingewinn und freiem Cashflow teurer. Die Diskrepanz bei den PEG-Verhältnissen ist besonders stark, wenn bei der Berechnung Konsensschätzungen verwendet werden. Lowe's ist auch auf der Basis des Unternehmenswerts im Verhältnis zum EBITDA etwas günstiger. Home Depot weist eine wesentlich höhere Dividendenrendite auf, und die vom Gordon Growth Model implizierte Dividendenwachstumsrate ist geringfügig niedriger, vorausgesetzt, die Schätzungen der Analysten sind gültig.
Insgesamt hat Home Depot in Bezug auf Rentabilität, Effizienz und jüngstes Wachstum überlegene Leistungen erbracht. Derzeit weist es auch eine überdurchschnittliche Dividendenrendite auf. Allerdings handelt Lowe mit einem Abschlag auf mehrere Bewertungskennzahlen und Analysten sind optimistischer in Bezug auf die EPS-Wachstumsaussichten. Beide Unternehmen verfügen über solide Fundamentaldaten, da sich die US-Wirtschaft verbessert, und ihre Ergebnisse werden wahrscheinlich größtenteils von zyklischen Kräften bestimmt, die sich weiterentwickeln.
