Hypothekenkrise. Kreditkrise. Bankzusammenbruch. Rettungsaktion der Regierung. Solche Sätze tauchten im Herbst 2008 häufig in den Schlagzeilen auf. In diesem Zeitraum verloren die großen Finanzmärkte mehr als 30% ihres Wertes. Diese Periode zählt auch zu den schrecklichsten in der Geschichte der US-Finanzmärkte. Diejenigen, die diese Ereignisse erlebt haben, werden die Turbulenzen wahrscheinlich nie vergessen. Also, was genau ist passiert und warum? Lesen Sie weiter, um zu erfahren, wie das explosive Wachstum des Subprime-Hypothekenmarktes, das 1999 einsetzte, maßgeblich zur Vorbereitung der Turbulenzen beitrug, die sich erst neun Jahre später abzeichnen sollten.
Beispielloses Wachstum und Konsumentenschulden
Subprime-Hypotheken sind Hypotheken, die auf Kreditnehmer mit nicht perfektem Kredit und nicht ausreichenden Ersparnissen abzielen. Eine Zunahme der Subprime-Kredite setzte 1999 ein, als die Federal National Mortgage Association (allgemein als Fannie Mae bezeichnet) konzertierte Anstrengungen unternahm, um Wohnungsbaudarlehen für diejenigen mit geringeren Krediten und Ersparnissen zugänglicher zu machen, als dies normalerweise für Kreditgeber erforderlich ist. Die Idee war, allen zu helfen, den amerikanischen Traum vom Wohneigentum zu verwirklichen. Da diese Kreditnehmer als risikoreich eingestuft wurden, hatten ihre Hypotheken unkonventionelle Bedingungen, die diesem Risiko entsprachen, wie höhere Zinssätze und variable Zahlungen. (Weitere Informationen finden Sie unter Subprime-Ausleihe: Helfen oder untergehen? )
Während viele großen Wohlstand sahen, als der Subprime-Markt zu explodieren begann, sahen andere rote Flaggen und eine potenzielle Gefahr für die Wirtschaft. Bob Prechter, der Gründer von Elliott Wave International, argumentierte konsequent, dass der außer Kontrolle geratene Hypothekenmarkt eine Bedrohung für die US-Wirtschaft darstelle, da die gesamte Branche von immer höheren Immobilienwerten abhängig sei.
Ab 2002 hatten die staatlich geförderten Hypothekengeber Fannie Mae und Freddie Mac Hypothekarkredite im Wert von mehr als 3 Billionen US-Dollar vergeben. In seinem 2002 erschienenen Buch "Conquer the Crash" stellte Prechter fest, "Vertrauen ist das einzige, was dieses riesige Kartenhaus aufhält." Die Rolle von Fannie und Freddie besteht darin, Hypotheken von den Kreditgebern zurückzukaufen, von denen sie stammen, und Geld zu verdienen, wenn Hypothekenscheine bezahlt werden. Die ständig steigenden Hypothekenausfallraten führten daher bei diesen beiden Unternehmen zu einem lähmenden Umsatzrückgang. (Erfahren Sie mehr in Fannie Mae, Freddie Mac und der Kreditkrise von 2008. )
Zu den potenziell tödlichsten Hypotheken, die Subprime-Kreditnehmern angeboten wurden, gehörten der verzinsliche ARM und die Zahlungsoption ARM, beides variabel verzinsliche Hypotheken (ARMs). Bei beiden Hypothekenarten leistet der Kreditnehmer wesentlich geringere Anfangszahlungen als bei einer Festhypothek. Nach einer Zeitspanne von oft nur zwei oder drei Jahren werden diese ARMs zurückgesetzt. Die Zahlungen schwanken dann so häufig wie monatlich und werden häufig viel größer als die anfänglichen Zahlungen.
Auf dem aufstrebenden Markt, der von 1999 bis 2005 bestand, waren diese Hypotheken praktisch risikofrei. Ein Kreditnehmer, der trotz der geringen Hypothekenzahlungen seit dem Wertzuwachs seines Eigenheims ein positives Eigenkapital aufweist, konnte das Eigenheim nur mit Gewinn verkaufen, falls er sich die künftigen höheren Zahlungen nicht leisten konnte. Viele argumentierten jedoch, dass diese kreativen Hypotheken eine Katastrophe seien, die auf den Fall eines Abschwungs auf dem Immobilienmarkt warten würde, der die Eigentümer in eine negative Aktiensituation versetzen und den Verkauf unmöglich machen würde.
Um das potenzielle Hypothekenrisiko zu erhöhen, wuchs die Gesamtverschuldung der Verbraucher im Allgemeinen weiterhin erstaunlich schnell und erreichte 2004 zum ersten Mal 2 Billionen USD. Howard S. Dvorkin, Präsident und Gründer von Consolidated Credit Counseling Services Inc., einer gemeinnützigen Schuldenverwaltungsorganisation, sagte der Washington Post zu der Zeit: "Es ist ein großes Problem. Sie können nicht das reichste Land der Welt sein und alle Ihre Landsleute haben bis zum Hals verschuldet sein."
Der anschließende Aufstieg kreativer hypothekarischer Anlageprodukte
Während des Anstiegs der Immobilienpreise wurde der Markt für hypothekarisch gesicherte Wertpapiere (MBS) bei gewerblichen Investoren beliebt. Ein MBS ist ein Pool von Hypotheken, die zu einem einzigen Wertpapier zusammengefasst sind. Anleger profitieren von den Prämien und Zinszahlungen auf die darin enthaltenen Einzelhypotheken. Dieser Markt ist hochprofitabel, solange die Immobilienpreise weiter steigen und die Hausbesitzer weiterhin ihre Hypothekenzahlungen leisten. Die Risiken wurden jedoch allzu real, als die Immobilienpreise zu sinken begannen und Hausbesitzer ihre Hypotheken in Scharen in Verzug setzten. (Erfahren Sie in Behind The Scenes Of Your Mortgage, wie vier Hauptakteure Ihre Hypothek auf dem Sekundärmarkt aufschlitzen und in Würfel schneiden.)
Ein weiteres beliebtes Anlageinstrument in dieser Zeit war das als Credit Default Swap (CDS) bezeichnete Kreditderivat. CDSs sollten eine Methode zur Absicherung der Kreditwürdigkeit eines Unternehmens sein, ähnlich wie Versicherungen. Im Gegensatz zum Versicherungsmarkt war der CDS-Markt jedoch nicht reguliert, was bedeutete, dass die Emittenten von CDS-Verträgen nicht verpflichtet waren, genügend Geld in der Reserve zu halten, um im schlimmsten Fall (z. B. bei einem wirtschaftlichen Abschwung) eine Auszahlung vorzunehmen. Genau dies geschah mit der American International Group (AIG) Anfang 2008, als sie enorme Verluste in ihrem Portfolio an gezeichneten CDS-Verträgen ankündigte, deren Rückzahlung sie sich nicht leisten konnte. (Erfahren Sie mehr über dieses Anlageinstrument in Credit Default Swaps: Eine Einführung und Falling Giant: Eine Fallstudie von AIG .)
Marktrückgang
Mit dem Scheitern von Bear Stearns im März 2007 aufgrund der enormen Verluste, die sich aus der Beteiligung an der Zeichnung vieler direkt mit dem Subprime-Hypothekenmarkt verbundener Anlageinstrumente ergeben, wurde deutlich, dass der gesamte Subprime-Kreditmarkt in Schwierigkeiten steckte. Hausbesitzer gerieten mit hohen Raten in Verzug, da alle kreativen Varianten von Subprime-Hypotheken auf höhere Zahlungen zurückgesetzt wurden, während die Hauspreise fielen. Hausbesitzer standen auf dem Kopf - sie schuldeten mehr für ihre Hypotheken als für ihre Häuser - und konnten sich nicht länger einfach aus ihren Häusern entfernen, wenn sie die neuen, höheren Zahlungen nicht leisten konnten. Stattdessen verloren sie ihre Häuser durch Zwangsvollstreckung und meldeten dabei häufig Insolvenz an. (Schauen Sie sich die Faktoren an, die dazu geführt haben, dass dieser Markt in The Fuel That Fed The Subprime Meltdown aufflammte und ausbrannte.)
Trotz dieser offensichtlichen Verwirrung stiegen die Finanzmärkte bis Oktober 2007 weiter an, und der Dow Jones Industrial Average (DJIA) erreichte am 9. Oktober 2007 ein Schlusshoch von 14.164. Die Turbulenzen holten schließlich ein, und im Dezember 2007 hatten die Vereinigten Staaten in eine Rezession gefallen. Anfang Juli 2008 würde der Dow Jones Industrial Average zum ersten Mal seit über zwei Jahren unter 11.000 notieren. Das wäre nicht das Ende des Niedergangs.
Am Sonntag, dem 7. September 2008, gab die Regierung die Übernahme von Fannie Mae und Freddie Mac bekannt, da die Finanzmärkte im Vergleich zu den Höchstständen vom Oktober 2007 um fast 20% gefallen waren. Grund hierfür waren Verluste aufgrund des starken Engagements im zusammenbrechenden Subprime-Hypothekenmarkt. Eine Woche später, am 14. September, erlag die große Investmentfirma Lehman Brothers ihrem eigenen Übergewicht am Subprime-Hypothekenmarkt und kündigte den größten Insolvenzantrag in der Geschichte der USA zu diesem Zeitpunkt an. Am nächsten Tag brachen die Märkte ein und der Dow schloss 499 Punkte bei 10.917.
Der Zusammenbruch von Lehman war eine Kaskade, die dazu führte, dass der Nettoinventarwert des Reserve Primary Fund am 16. September 2008 unter 1 USD je Anteil fiel. Den Anlegern wurde mitgeteilt, dass sie für jeden investierten 1 USD nur 97 Cent zustehen. Dieser Verlust ist auf den Bestand an Commercial Papers zurückzuführen, die Lehman emittiert hat, und es war erst das zweite Mal in der Geschichte, dass der Anteilswert eines Geldmarktfonds den Dollar gebrochen hat. In der Geldmarktfondsbranche kam es zu einer Panik, die zu massiven Rücknahmeanträgen führte. (Weiterführende Informationen finden Sie unter " Wird Ihr Geldmarktfonds das Geld brechen?" Und unter " Fallstudie: Der Zusammenbruch von Lehman Brothers" .)
Am selben Tag gab die Bank of America (NYSE: BAC) den Kauf von Merrill Lynch bekannt, dem größten Maklerunternehmen des Landes. Darüber hinaus wurde die Bonität von AIG (NYSE: AIG), einem der führenden Finanzunternehmen des Landes, herabgestuft, da mehr Kreditderivatkontrakte abgeschlossen wurden, als es sich leisten konnte, sich auszuzahlen. Am 18. September 2008 begann die Diskussion über eine Rettungsaktion der Regierung, die dem Dow 410 Punkte einbrachte. Am nächsten Tag schlug Finanzminister Henry Paulson vor, ein Troubled Asset Relief-Programm (TARP) in Höhe von bis zu 1 Billion US-Dollar bereitzustellen, um toxische Schulden aufzukaufen und eine vollständige Finanzkrise zu verhindern. Ebenfalls an diesem Tag hat die US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) ein vorübergehendes Leerverkaufsverbot für Aktien von Finanzunternehmen erlassen, da dies die Märkte stabilisieren würde. Die Märkte stiegen in den Nachrichten und die Anleger gaben dem Dow einen Anstieg von 456 Punkten auf ein Intraday-Hoch von 11.483 und schlossen schließlich bei 11.388 Punkten bei 361 Punkten. Diese Hochs würden sich als historisch bedeutsam erweisen, da die Finanzmärkte drei Wochen lang völligen Turbulenzen ausgesetzt sein würden.
Beende die Finanzkrise
Der Dow würde vom 19. September 2008 (Intraday-Hoch von 11.483) auf das Intraday-Tief vom 10. Oktober 2008 (7.882) um 3.600 Punkte fallen. Das Folgende ist eine Zusammenfassung der wichtigsten Ereignisse in den USA, die sich in diesem historischen Drei-Wochen-Zeitraum ereignet haben.
- 21. September 2008: Goldman Sachs (NYSE: GS) und Morgan Stanley (NYSE: MS), die letzten beiden noch bestehenden großen Investmentbanken, wandeln sich von Investmentbanken zu Bankholdinggesellschaften, um mehr Flexibilität bei der Beschaffung von Rettungsmitteln zu erhalten. 25. September 2008: Nach einem 10-tägigen Bankrott beschlagnahmt die Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) Washington Mutual, das damals größte Spar- und Darlehensunternehmen des Landes, das in hohem Maße Subprime-Hypothekenschulden ausgesetzt war. Das Vermögen wird an JPMorgan Chase (NYSE: JPM) übertragen. 28. September 2008: Der TARP-Rettungsplan wird im Kongress eingestellt. 29. September 2008: Der Dow fällt um 774 Punkte (6, 98%), den größten Punktverlust in der Geschichte. Außerdem erwirbt die Citigroup (NYSE: C) Wachovia, die viertgrößte US-Bank. 3. Oktober 2008: Ein überarbeiteter TARP-Plan in Höhe von 700 Milliarden US-Dollar, der in Emergency Economic Stabilization Act von 2008 umbenannt wurde, wird im Kongress von zwei Parteien verabschiedet. (Die US-Rettungsaktionen reichen bis ins Jahr 1792 zurück. Erfahren Sie, wie die größten die Wirtschaft in den Top 6 der US-Finanzrettungsaktionen beeinflussten .) 6. Oktober 2008: Der Dow schließt zum ersten Mal seit 2004 unter 10.000. 22. Oktober 2008: Präsident Bush kündigt an, dass er am 15. November 2008 eine internationale Konferenz der Finanzführer ausrichten wird.
Die Quintessenz
Die Ereignisse des Herbstes 2008 sind eine Lehre davon, was letztendlich passiert, wenn rationales Denken Irrationalität nachgibt. Während gute Absichten wahrscheinlich der Auslöser für die Entscheidung waren, den Subprime-Hypothekenmarkt bereits 1999 auszuweiten, verloren die USA irgendwann die Sinne. Je höher die Immobilienpreise stiegen, desto kreativer bemühten sich die Kreditgeber, die Preise weiter zu steigern, wobei die möglichen Konsequenzen scheinbar völlig außer Acht gelassen wurden. Wenn man das irrationale Wachstum des Subprime-Hypothekenmarktes zusammen mit den daraus kreativ abgeleiteten Anlagevehikeln in Verbindung mit der Explosion der Verbraucherschulden betrachtet, war die Finanzkrise von 2008 möglicherweise nicht so unvorhersehbar, wie viele glauben möchten.
