Was ist ein gefallener Engel?
Ein gefallener Engel ist eine Anleihe, die ein Investment-Grade-Rating erhalten hat, jedoch aufgrund der sich abschwächenden Finanzlage des Emittenten inzwischen in den Status einer Junk-Anleihe gesunken ist. Es ist auch eine Aktie, die von ihrem Allzeithoch erheblich gefallen ist. Es gibt eine feine Grenze zwischen Falled Angels-Anleihen und Value-Aktien, die sich von kurzfristigen Herausforderungen erholen können, und Wertpapieren, die unmittelbar vor dem Konkurs stehen.
Gefallener Engel erklärt
Fallen Angel-Anleihen, bei denen es sich um Unternehmens-, Kommunal- oder Staatsanleihen handeln kann, wurden von einem Rating-Service wie Standard & Poor's, Fitch oder Moody's Investors Service herabgestuft. Der Hauptgrund für Herabstufungen ist ein Umsatzrückgang, der die Fähigkeit der Emittenten zur Schuldendienstleistung gefährdet. Wenn sinkende Einnahmen mit einem Anstieg der Verschuldung einhergehen, steigt das Potenzial für eine Herabstufung dramatisch an.
Fallen-Angels-Wertpapiere sind häufig attraktiv für konträre Anleger, die das Potenzial für eine Erholung des Emittenten nach einem vorübergehenden Rückschlag nutzen möchten. Unter diesen Umständen beginnt der Herabstufungsprozess in der Regel mit einer negativen Bonitätsbeobachtung der Schuldverschreibungen, bei der Portfoliomanager je nach fondsspezifischen Covenants möglicherweise Positionen verkaufen müssen.
Die Herabstufung auf den Junk-Status führt in der Regel zu einem höheren Verkaufsdruck, insbesondere bei Fonds, die ausschließlich Schuldtitel mit Investment-Grade-Rating halten. Gefallene-Engel-Anleihen können daher nur dann einen Wert innerhalb der High-Yield-Kategorie aufweisen, wenn der Emittent eine angemessene Chance hat, sich von den Bedingungen zu erholen, die die Herabstufung verursacht haben.
Beispiele für gefallene Engel
Zum Beispiel könnte ein Ölunternehmen, das über mehrere Quartale anhaltende Verluste aufgrund sinkender Ölpreise gemeldet hat, seine Investment-Grade-Anleihen aufgrund des zunehmenden Ausfallrisikos auf den Junk-Status herabstufen. Infolge der Herabstufung sinken die Kurse der Anleihen des Unternehmens und die Renditen steigen. Dies macht die Verschuldung für konträre Anleger attraktiv, die niedrige Ölpreise als vorübergehende Bedingung ansehen.
Es gibt jedoch mehrere Bedingungen, unter denen sich Emittenten von Falled Angel Bonds möglicherweise nicht erholen können. Beispielsweise können Unternehmen, die aufgrund der Einführung von überdurchschnittlichen Produkten einen Umsatzrückgang verzeichnen, gänzlich verschwinden. Der Übergang von VCR-Bändern zu DVDs zum Streamen von Videos ist ein solches Beispiel.
Bei Emittenten von Kommunal- und Staatsanleihen kann es auch vorkommen, dass Investment-Grade-Anleihen aufgrund einer Kombination aus stagnierenden oder rückläufigen Steuereinnahmen und zunehmender Verschuldung auf den Junk-Status herabgestuft werden. In vielen Fällen führen diese Bedingungen zu einer sich selbst verstärkenden Abwärtsspirale in Richtung Zahlungsunfähigkeit, da Einnahmemängel aufgrund der zunehmenden Steuereinnahmen die fortlaufende Emission von Schuldtiteln zur Finanzierung lokaler oder staatlicher Verpflichtungen erforderlich machen.
