Im Jahr 2015 war die Europäische Union (EU) in Bewegung. Bei der Deutschen Bank AG (NYSE: DB), der Credit Suisse Group AG (NYSE: CS) und praktisch jedem italienischen Finanzinstitut traten erhebliche Bankprobleme auf. Griechenland litt wirtschaftlich und mehrere andere Länder schienen für dasselbe bestimmt zu sein. 2016 stimmte das Vereinigte Königreich dafür, die EU mit dem Brexit-Votum zu verlassen, und die Europäische Zentralbank (EZB) führte in einem verzweifelten Versuch, das Wachstum anzukurbeln, Negativzinsen ein. Aber im Jahr 2017 hat sich das Blatt gewendet.
Aktueller Stand des Euro
Die Eurozone erlebte 2017 ihr bestes Jahr seit einem Jahrzehnt und zeigte, dass sie endlich aus der Schuldenkrise hervorging, die den Euro bedrohte. Laut Eurostat, der Statistikbehörde der Europäischen Union, ist die Eurozone 2017 um 2, 5% gewachsen, womit das Wachstum der USA um 2, 3% übertroffen wurde. Griechenland würde Mitte 2018 aus seinem Rettungsstatus ausscheiden, und andere Länder, die nach der großen Rezession von 2008 gelitten hatten, waren stärker und hatten weniger Arbeitslosigkeit zu verzeichnen. Der Euro hat gegenüber dem Dollar aufgewertet, obwohl dies die Exporte aus der Zone global weniger wettbewerbsfähig macht. Während sich die Eurozone endlich in einem wirtschaftlichen Aufschwung befand, was würde passieren, wenn eine weitere Rezession eintreten und der Euro zusammenbrechen würde?
Ende des Schengen-Raums
Ein zusammengebrochener Euro würde wahrscheinlich den sogenannten "Schengen-Raum" gefährden, der nach dem Schengener Übereinkommen von 1995 benannt wurde. Im Rahmen dieses Abkommens haben sich 26 europäische Länder darauf geeinigt, den freien Verkehr von Personen, Waren, Dienstleistungen und Kapital innerhalb der Grenzen der Eurozone zuzulassen. Nicht jedes EU-Mitglied ist auch ein Schengen-Mitglied, und nicht jeder Schengen-Teilnehmer ist ein Teil der EU. Ein Zusammenbruch des Euro würde jedoch Länder innerhalb und außerhalb der Region treffen.
Wirtschaftlich ist es möglich, konkurrierende Währungen in derselben Wirtschaftszone zu haben. Es gibt nichts, was Deutsche oder Italiener daran hindert, zum Beispiel mit Deutschen Mark und italienischer Lira zu handeln. Dieses Szenario erscheint nur deshalb unwahrscheinlich, weil ein Ende des Euro den Druck erhöhen würde, das gesamte EU-Experiment aufzulösen.
Wenn Schengen sinken würde, müssten Länder innerhalb der Eurozone Grenzkontrollen, Kontrollpunkte und andere interne Vorschriften einführen, die zuvor im Schengener Übereinkommen beseitigt wurden. Die Kosten hierfür würden auf private Unternehmen übergehen, insbesondere auf Unternehmen, die auf kontinentale Transportmittel oder Tourismus angewiesen sind.
In dem Maße, in dem Importquoten oder -zölle von verschiedenen Mitgliedsnationen eingeführt werden und in dem Maße, in dem diese Maßnahmen an anderer Stelle erwidert werden, würde sich ein entsprechender Rückgang des internationalen Handels und des Wirtschaftswachstums ergeben. Ein Zusammenbruch des Euro würde mehr Länder als die in Europa treffen, wenn auch in ungewisser Weise. Andere Regionen, insbesondere wichtige Handelspartner in Nordamerika und Asien, wären mit finanziellen und möglicherweise politischen Konsequenzen konfrontiert.
Auswirkungen außerhalb der EU
Viele der vermeintlichen wirtschaftlichen Vorteile innerhalb der EU gehen nicht auf externe Handelspartner über. Die Freiheit von Arbeit und Kapital erstreckt sich beispielsweise nicht auf die Vereinigten Staaten oder China, es sei denn, ausländische Verbraucher und Produzenten erhalten Zugang zu einem Mitgliedsland. Dies macht es schwierig, mögliche Auswirkungen vorherzusagen, da möglicherweise eine noch stärkere wachstumsfördernde Politik den bürokratischen Superstaat mit Sitz in Brüssel ersetzen könnte. Andererseits bedroht ein zunehmender wirtschaftlicher Isolationismus gegenüber nationalistischen Bewegungen internationale Unternehmen und Finanzmärkte.
Kurzfristig dürften die Märkte negativ auf die zusätzliche Unsicherheit reagieren. Die EU ist ein bekanntes Gut, auch wenn es nicht perfekt ist, und Märkte wie Berechenbarkeit. Längerfristig könnten die Märkte jedoch von einem wieder wachsenden Europa profitieren. Zwischen 2010 und 2015 blieb Europa beim Wachstum des realen Bruttoinlandsprodukts (BIP) deutlich hinter den Regionen Amerika, Afrika, Asien und Pazifik zurück. Wenn eine Welt nach dem Euro Kontinentaleuropa wieder zu einem wettbewerbsfähigen Wirtschaftswachstum zurückbringt, ist es sehr wahrscheinlich, dass die Weltwirtschaft davon profitieren wird.
Zurück zu den Landeswährungen wechseln
Die offizielle Bezeichnung für den Austritt aus dem Euro und die Einführung einer alten Währung lautet "Umstellung". Eine solche Umstellung wäre mit ziemlicher Sicherheit weniger kompliziert als die Koordinierung der Einführung des Euro im Jahr 2002, die Anleger sollten sich jedoch weiterhin vor Unsicherheit hüten.
Eine erneute Benennung würde zwei weitreichende Änderungen nach sich ziehen. Die erste ist die offizielle Einführung einer neuen Währung innerhalb der Grenzen eines Landes. Dies bedeutet, die gegenwärtigen Löhne, Preise und anderen Werte in etwa proportional an das neue Geld anzupassen. Zweitens müsste der internationale Wert der Währung in Devisenmärkten eingepreist werden. Dies basiert auf vielen Faktoren, einschließlich der Produktionskapazität jeder nationalen Regierung und dem relativen Risiko einer abgewerteten Währung.
Es ist wahrscheinlich, dass viele verschuldete Länder mit vielen ausländischen Gläubigern, wie z. B. Griechenland, versuchen würden, eine Umstellung vorzunehmen, um ihre tatsächliche Rückzahlungslast zu verringern. Eine Möglichkeit, dies zu erreichen, besteht darin, eine starke Inflation umzustellen und sofort zu beginnen, um die Kaufkraft der zurückgezahlten Schulden zu verringern. Ökonomen bezeichnen dies manchmal als "sofortige interne Abwertung". Der Nachteil einer solchen Politik besteht darin, dass sie die Wirtschaft des abgewerteten Landes in Mitleidenschaft zieht, da Bankkonten, Renten, Löhne und Vermögenswerte darunter leiden.
Enge historische Parallelen lassen sich nach dem Zusammenbruch des Österreichisch-Ungarischen Reiches zwischen 1867 und 1918 feststellen. Nach dem Zerfall des Reiches hofften viele Mitgliedsländer, die Österreichisch-Ungarische Krone als Währung beizubehalten. Leider haben mehrere verantwortungslose Regierungen die hohen Schulden aus dem Zweiten Weltkrieg mit einer stark expansiven Geldpolitik zurückgezahlt, die Anfang der 1920er Jahre eine Hyperinflation in Österreich auslöste. Slowenien, Ungarn und andere erlebten vieles Ähnliches. Bis 1930 musste jedes ehemalige Mitgliedsland eine neue Währung verwenden, die oft mit Gold oder Silber unterlegt war.
Auswirkungen auf Banken, Devisen und internationalen Handel
Wenn die einzige Änderung die Ersetzung des Euro durch konkurrierende Landeswährungen wäre, würde die Abschaffung des Euro nur zu echten langfristigen Änderungen der Geldpolitik führen. Die Eurozone wurde ursprünglich zum Teil durch das Konzept verkauft, ein europäisches Gegenstück zur US-Notenbank zu schaffen. Die Abschaffung des Euro würde die Währungsautorität wieder an die Mitgliedsstaaten dezentralisieren. Beispielsweise würde eine deutsche Zentralbank die Zinssätze und die Geldmenge in Deutschland kontrollieren, während eine portugiesische Zentralbank sie in Portugal kontrollieren würde.
Banken könnten in ihren Landeswährungen eine Rekapitalisierung vornehmen, obwohl sie wahrscheinlich aktivere Devisenbilanzen für den regionalen Handel und die Versöhnung führen müssten. Die verschiedenen Wechselkurse würden die relativen Werte einiger international gehaltener Vermögenswerte verändern, und die Arbeitnehmer auf den weniger inflationären europäischen Arbeitsmärkten würden einen relativen Einkommensanstieg im Vergleich zu europäischen Regierungen mit lockerer Geldpolitik erleben. Zum Beispiel ist es wahrscheinlich, dass es Arbeitnehmern in einem hochproduktiven Deutschland leichter fällt, Waren und Dienstleistungen zu leisten, die in einem weniger produktiven Slowenien hergestellt werden.
Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass die andere Wirtschaftspolitik unverändert bleibt, wenn der Euro versagt. Selbst wenn die EU technisch überlebt hätte, könnten andere Beschränkungen für die Einwanderung oder den Handel eingeführt werden. Pro-Euro-Parteien würden wahrscheinlich politische Konsequenzen haben, so dass nationalistische Parteien Einfluss gewinnen und neue finanzpolitische Maßnahmen ergreifen könnten. Wenn auch Schengen scheitern würde, könnten die wirtschaftlichen Folgen, wenn auch nur kurzfristig, äußerst störend sein.
