Was ist Hotellings Theorie?
Hotellings Theorie oder Hotellings Regel besagt, dass Eigentümer von nicht erneuerbaren Ressourcen nur dann eine Lieferung ihrer Grundware produzieren, wenn sie mehr als verfügbare Finanzinstrumente, insbesondere US-Schatzanweisungen oder ähnliche verzinsliche Wertpapiere, liefern können. Diese Theorie geht davon aus, dass die Märkte effizient sind und die Eigentümer der nicht erneuerbaren Ressourcen vom Gewinn motiviert sind. Die Theorie von Hotelling wird von Ökonomen verwendet, um zu versuchen, den Preis von Öl und anderen nicht erneuerbaren Ressourcen auf der Grundlage der vorherrschenden Zinssätze vorherzusagen. Die Hotelling-Regel wurde nach dem amerikanischen Statistiker Harold Hotelling benannt.
Die zentralen Thesen
- Die Hotelling-Theorie definiert den Preis, zu dem der Eigentümer oder eine nicht erneuerbare Ressource sie gewinnt und verkauft, anstatt sie zu verlassen und zu warten. Der Kurs basiert auf US-Staatsanleihen oder ähnlichen verzinslichen Wertpapieren. Die Regel wurde vom amerikanischen Statistiker Harold Hotelling entwickelt.
Die Theorie von Hotelling verstehen
Hotellings Theorie befasst sich mit einer fundamentalen Entscheidung für einen Eigentümer einer nicht erneuerbaren Ressource: Halten Sie die Ressource im Boden und hoffen Sie auf einen besseren Preis im nächsten Jahr, oder extrahieren und verkaufen Sie sie und investieren Sie den Erlös in ein zinstragendes Wertpapier. Betrachten Sie einen Besitzer von Eisenerzvorkommen. Wenn dieser Bergmann in den nächsten 12 Monaten eine Aufwertung des Eisenerzes um 10% erwartet und der derzeitige Realzins (Nominalzins abzüglich Inflation), auf den er investieren kann, nur 5% pro Jahr beträgt, wird er sich dafür entscheiden, das Eisenerz nicht zu fördern. Extraktionskosten werden in seiner Theorie ignoriert. Wenn die Zahlen gewechselt würden, mit einer erwarteten Preissteigerung von 5% und einem Zinssatz von 10%, würde der Eigentümer das Eisenerz abbauen, verkaufen und den Verkaufserlös mit einer Rendite von 10% anlegen. Der Bergmann wird mit 5% und 5% gleichgültig sein.
Theorie und Praxis
Theoretisch sollten also die Preiserhöhungsraten für nicht erneuerbare Ressourcen wie Öl, Kupfer, Kohle, Eisenerz, Zink, Nickel usw. dem Tempo der Realzinserhöhungen folgen. In der Praxis gelangte die Federal Reserve Bank von Minneapolis in einer Studie aus dem Jahr 2014 zu dem Schluss, dass die Theorie von Hotelling fehlschlägt. Die Kurssteigerungsraten aller von den Autoren untersuchten Grundstoffe lagen weit unter dem Jahresdurchschnitt der US-Schatzpapiere. Die Autoren vermuteten, dass die Extraktionskosten den Unterschied erklärten.
Wer war Harold Hotelling?
Harold Hotelling (1895 - 1973) war ein amerikanischer Statistiker und Ökonom, der in seinen frühen und mittleren Karrierejahren an der Stanford University und der Columbia University sowie bis zu seiner Pensionierung an der UNC-Chapel Hill tätig war. Neben der gleichnamigen Theorie über die Preise nicht erneuerbarer Ressourcen ist er für Hotellings T-Quadrat-Verteilung, Hotellings Gesetz und Hotellings Lemma bekannt.
