Der abgezinste freie Cashflow für das Unternehmen (FCFF) sollte allen Mittelzuflüssen und -abflüssen entsprechen, die mit einem angemessenen Zinssatz an den Barwert angepasst werden und die das Unternehmen während seiner Lebensdauer voraussichtlich erzielen wird. Es ist eine Form der Zeitwertanalyse - wie viel ein Investor heute bezahlen würde, um die Rechte auf alle zukünftigen Cashflows zu haben.
Free Cashflows sind nicht ohne weiteres verfügbar. Finanzanalysten müssen den Free Cashflow unabhängig interpretieren und berechnen. Der FCFF unterscheidet sich vom Free Cash Flow zum Eigenkapital, bei dem Anleihegläubiger und Vorzugsaktionäre nicht berücksichtigt werden.
Die Kurzdefinition von FCFF ist der allen Kapitalgebern zur Verfügung stehende Cashflow, nachdem das Unternehmen alle Betriebskosten, Steuern und sonstigen Produktionskosten bezahlt hat.
Um den Cashflow richtig zu diskontieren, müssen Sie zunächst mit der Berechnung der kleineren Komponenten der Formel vertraut sein. Die wichtigsten davon sind die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) und der FCFF.
Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten
Unternehmen verlassen sich auf den WACC, um die gewichteten Kosten aller Kapitalquellen zu schätzen. Auf diese Weise können Manager sehen, wie effizient sie Operationen finanzieren. Die Formel für WACC kann wie folgt geschrieben werden:
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie WACC = SEDVVE × CE + SEDVVD × CD × (1 - CTR) wobei: VE = Wert des EigenkapitalsSEDV = Summe des Eigenkapitals und des FremdkapitalsCE = Kosten des EigenkapitalsVD = Wert des FremdkapitalsCD = Kosten des FremdkapitalsCTR = Körperschaftsteuersatz
Free Cash Flow für die Firma
Für FCFF gibt es mehrere konkurrierende Formeln. Eine relativ einfache Version beginnt mit dem Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Es kann geschrieben werden als:
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie FCFF = EBITDA × (1 - TR) + DA × TR + WC - CEwhere: EBITDA = Ergebnis vor Zinsen, Steuern und AbschreibungenTR = SteuersatzDA = AbschreibungenWC = Veränderung des BetriebskapitalsCE = Investitionen
Einfacher Ansatz für ermäßigten FCFF
Eine einfache Definition des Unternehmenswertes - und eine, die in CFA-Kursen vermittelt wird - entspricht dem endlosen Strom an freien Cashflows, der von WACC abgezinst wird. Viel hängt jedoch vom geschätzten Wachstum des Unternehmens ab und davon, ob dieses Wachstum stabil sein wird.
Eine einstufige, stetig wachsende Schätzung des diskontierten FCFF kann folgendermaßen ausgedrückt werden:
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie WACC - WachstumsrateFCFF
Mehrstufige Modelle sind wesentlich komplexer und werden am besten von denjenigen ausgeführt, die mit der Analysis vertraut sind.
Prognose zukünftiger Cashflows
Die Vorhersage des zukünftigen Wachstums und der Netto-Cashflows ist bestenfalls eine ungenaue Wissenschaft. In der Finanzliteratur gibt es zwei gängige Ansätze: die Anwendung des historischen Cashflows und die Vorhersage von Änderungen der zugrunde liegenden Komponenten des Cashflows.
Die historische Methode ist einfach anzuwenden. Wenn die Fundamentaldaten solide sind und sich in absehbarer Zeit voraussichtlich nicht ändern, können Analysten den historischen Free Cashflow-Satz anwenden.
Die zugrunde liegende Komponentenmethode ist nicht so einfach. Das Umsatzwachstum richtet sich nach den erwarteten Erträgen und Kosten künftiger Investitionen, einschließlich Ersatz und Erweiterung des Anlagekapitals, etwaiger Abschreibungen und Änderungen des Betriebskapitals.
Verwechseln Sie physisches Anlagekapital wie Maschinen und Fabriken nicht mit Kapitalfinanzierungen aus Fremd- und Eigenkapital.
