Was ist esoterische Schuld?
Esoterische Schulden beziehen sich sowohl auf Schuldtitel als auch auf andere Anlagen (sogenannte esoterische Vermögenswerte), die so strukturiert sind, dass nur wenige Menschen sie vollständig verstehen. Esoterische Schulden sind komplex und können ein Produkt der Verbriefung sein oder einfach durch eine komplexe Finanzierungsvereinbarung entstehen. Daher kann die Preisgestaltung dieser Wertpapiere angefochten werden oder scheint relativ wenigen Marktteilnehmern bekannt zu sein. Darüber hinaus kann die Struktur dieser Instrumente zu täuschend attraktiven Risiko- / Ertragsprofilen gegenüber anderen Anlagen führen, wenn die Instrumente ordnungsgemäß funktionieren, aber auch zu Illiquiditäts- und Preisproblemen führen, wenn die Märkte gestört sind.
Die zentralen Thesen
- Esoterische Schulden beziehen sich auf Schulden oder andere Finanzinstrumente mit einer komplexen Struktur, die nur von wenigen Personen mit Spezialkenntnissen richtig verstanden wird. Aufgrund ihrer Unkenntnis können die wahre Natur ihres beizulegenden Zeitwerts und ihres Risiko- / Ertragsprofils unbekannt oder irreführend sein Marktteilnehmer. Fehlbewertungen und ein unzureichendes Risikomanagement dieser Positionen haben daher zu Finanzkrisen und großen Verlusten geführt, wenn sich estoterische Anlagen nicht wie angekündigt entwickeln. Die Entstehung von ESOTERISCHEN SCHULDEN erfolgt häufig durch Verbriefungen oder in Form von Derivatkontrakten.
Esoterische Schulden verstehen
Esoterische Schulden können sich auf eine Reihe von Schuldinvestitionen beziehen. Einige basieren auf Sicherheiten, die keine traditionelle Grundlage für das Anbieten von Anleihen oder anderen Schuldtiteln sind, einschließlich Patenten, Gebühren, Lizenzvereinbarungen usw. Andere bieten dem emittierenden Unternehmen komplexe Zahlungsbedingungen an. In-Kind-Kippscheine sind beispielsweise Schuldverschreibungen, mit denen ein Unternehmen zwischen zwei Optionen wechseln kann: Die eine besteht darin, die Zinszahlung zu leisten, die andere darin, dem Wertpapierinhaber zusätzliche Schulden zu machen. Diese Anlagen sind mit höheren Risiken verbunden und bieten daher höhere Renditen als reguläre Anleihen oder sogar Junk Bonds. Sie sind auch mit zusätzlichen Liquiditätsproblemen verbunden, da der Markt für komplexe Instrumente im besten Fall dünn ist und in Zeiten der Unsicherheit vollständig verschwinden kann.
Eine übliche Art von esoterischen Schuldtiteln sind Pass-Through-Wertpapiere: Pools von einzelnen festverzinslichen Wertpapieren, die wiederum durch ein Paket von Vermögenswerten unterlegt sind. Ein Servicevermittler zieht die monatlichen Zahlungen von den Emittenten ein und überweist oder leitet sie nach Abzug einer Gebühr an die Inhaber des Pass-Through-Wertpapiers weiter. Mortgage-Backed Securities (MBS) sind ein weit verbreitetes Beispiel für Pass-Through-Wertpapiere. Sie leiten ihren Wert aus nicht bezahlten Hypotheken ab, bei denen der Eigentümer des Wertpapiers Zahlungen erhält, die auf einem teilweisen Anspruch auf die von den verschiedenen Schuldnern geleisteten Zahlungen beruhen. Mehrere Hypotheken werden zu einem Pool zusammengefasst, wodurch sich das Risiko auf mehrere Kredite verteilt. Einige Hypothekenbesitzer werden jedoch wahrscheinlich ihr Haus refinanzieren oder verkaufen, was bedeutet, dass ihre Kredite vorzeitig zurückgezahlt werden. Andere können in Verzug geraten. Diese Unbekannten führen zu esoterischen Preismodellen, die zwischen den Kontrahenten auf diesem Markt variieren können.
Auction Rate Securities sind ein weiteres Beispiel für ein esoterisches Kreditinstrument, das seit der Finanzkrise 2008 effektiv stillgelegt wurde.
Esoterische Schulden und die Finanzkrise
Die Finanzkrise von 2008–2009 hat die Weltwirtschaft mit einigen Risiken konfrontiert, die mit zu vielen esoterischen Schulden und zu vielen esoterischen Investitionen im Allgemeinen verbunden sind. Während dieser Zeit flossen die Kredite so frei, dass viele Unternehmen und Emittenten innovative und einfallsreiche Schuldtitel schufen, die auf die Bedürfnisse eines bestimmten Anlegers zugeschnitten waren. Der Haupttreiber war natürlich, viel Geld mit Gebühren zu verdienen und den Finanzierungsbedarf einiger verzweifelter Unternehmen zu decken, anstatt den Anlegern einen Gefallen zu tun.
Als der Kreditmarkt zunahm, als Unternehmen Schwierigkeiten hatten, ihre Bestände an hypothekarisch besicherten Wertpapieren und Credit Default Swaps genau zu bewerten, galt die seltsame esoterische Verschuldung als zu komplex, um sich überhaupt darum zu kümmern. Während es also einen langsamen und schmerzhaften Prozess gab, der schließlich dazu führte, dass die Preise für MBS in Schwierigkeiten gerieten und dann verschoben wurden, kam der Markt für esoterische Schulden völlig zum Erliegen. Ohne genaue Preisinformationen gab es nur wenige Käufer, die Investoren dabei halfen, esoterische Schulden aus ihren Bilanzen zu entfernen. Dies belastete den Wertpapiermarkt für Auktionszinsen, der früher als etwas riskanter als der Geldmarkt angesehen wurde. Die SEC hat diese spezielle Akte geprüft, um Vergleiche wegen unangemessener Offenlegung von Risiken zu erzwingen, aber nicht alle Formen von esoterischen Schulden wurden gleich behandelt.
Interessanterweise tauchten esoterische Schulden kurz nach dem Übergang der Finanzkrise in die Große Rezession wieder auf. Aufgrund des Mangels an Rendite waren die Anleger erneut bereit, das Komplexitäts- und Liquiditätsrisiko für eine bessere Rendite zu übernehmen. Während diese komplizierten Instrumente in guten Zeiten attraktiver sind als reine Vanille-Anleihen, können sie bei angespannten Kreditmärkten immense Probleme bereiten.
