Die Federal Reserve kündigte an, die Fed Funds Rate im Dezember 2018 auf 2, 5%, im Jahr 2019 auf 3% und im Jahr 2020 auf 3, 5% anzuheben, um die Inflation und eine befürchtete Liquiditätsfalle zu bekämpfen, in der die Menschen Bargeld horten, anstatt zu investieren. Seit Dezember 2015, dem ersten Mal seit Juni 2006, dass die Fed die Leitzinsen erhöhte, haben sich die Leitzinsen schrittweise erhöht. Seit Dezember 2008 blieben die Leitzinsen zwischen 0% und 0, 25%, um die Erholung nach der Großen Rezession anzukurbeln.
Es wird jedoch erwartet, dass die Europäische Zentralbank (EZB) die Leitzinsen erneut senkt oder sogar das Ausmaß ihrer quantitativen Lockerung (QE) erweitert, und Japan hat die Leitzinsen nach wie vor als niedrig eingestuft - selbst negative Realzinsen -, um die Menschen dazu zu ermutigen ausgeben und nicht sparen. Welche Auswirkungen haben die Zinssätze auf Private-Equity-Fonds und -Unternehmen?
Was ist Private Equity?
Private Equity (PE) ist Eigenkapital oder eine Beteiligung, die nicht öffentlich gehandelt wird. PE-Unternehmen investieren in große private oder öffentliche Unternehmen, um die Unternehmen zu dekotieren und privat zu nehmen. Die zugrunde liegende Basis besteht darin, unterbewertete Vermögenswerte zu finden, die Verbesserungspotenzial haben, um eine höhere Rentabilität zu erzielen.
PE-Firmen konzentrieren sich auf das Endergebnis. Die Betriebskostenstruktur und die Organisationsstruktur sind schlank, die Strategie ist auf höheres Wachstum ausgerichtet und das Management ist darauf ausgerichtet, dem Unternehmen zu mehr Kontrolle zu verhelfen. PE-Unternehmen treten mit dem Ziel ein, in einer kurzen bis mittleren Bearbeitungszeit höhere Renditen zu erzielen. (Weitere Informationen finden Sie unter: Eine Einführung in Private Equity und auch unter Was ist Private Equity ?)
Zinssätze und PE
Die Zinssätze wirken sich aufgrund von Krediten auf Unternehmen aus, und auf einer breiteren Ebene bestimmen die Zinssätze die Wirtschaftstätigkeit und die Vermögenspreise (niedrigere Zinssätze bedeuten, dass die Menschen mehr Geld haben, was die Vermögenspreise aufgrund der gestiegenen Nachfrage erhöht). Private Equity-Unternehmen reagieren aufgrund der beiden wichtigsten Anlagestrategien im PE-Geschäft reaktionsschneller auf Zinsänderungen: Risikokapital und Leverage Buyout.
Im Rahmen von Leverage Buy-out-Transaktionen finanzieren PE-Unternehmen die Übernahme von Unternehmen mit geringem Kapitaleinsatz und sind auf Schulden angewiesen (in der Regel in Form von Instrumenten von Pensionsfonds oder Investmentbanken mit langfristigem Horizont), um die Anschaffungskosten zu decken. Dies ermöglicht PEs, ihre Renditen zu steigern. Für Zinszahlungen ist jedoch ein stetiger Mittelabfluss erforderlich. Daher besteht eine Empfindlichkeit gegenüber Zinssätzen. Die interne Verzinsung (Internal Rate of Return, IRR), die das PE-Unternehmen beim Ausscheiden aus dem Unternehmen erzielt, hängt stark von den Zinssätzen ab, zu denen es Schulden aufnimmt.
PE-Firmen suchen nach Zielfirmen mit einem konstanten Cashflow und minimalen Investitions- und Betriebsmittelanforderungen. Sie verwenden den stetigen freien Cashflow, den das Unternehmen generiert, um die Schulden zu bedienen. Was übrig bleibt, wird bis zum Ausscheiden angesammelt oder als Dividende ausgezahlt (im Wesentlichen die Rückgabe an die PE-Firma und andere Eigentümer). Die Auswirkungen der Zinssätze auf PE-Unternehmen sind zweischneidig. es wirkt sich auf Buyouts und Exits unterschiedlich aus. PE-Unternehmen, die verkaufen möchten, und solche, die kaufen möchten, reagieren gegensätzlich auf eine Änderung der Zinssätze.
Die Auswirkungen niedriger oder fallender Zinssätze
Niedrige oder sinkende Zinssätze bedeuten, dass mehr Mittel für PE-Unternehmen zur Verfügung stehen, da die Anleger dazu neigen, sich von festverzinslichen Wertpapieren und Kreditpapieren fernzuhalten. Dies schafft eine Chance für PE-Firmen, die kaufen möchten. Erstens haben sie Zugang zu einfachen Mitteln, und die Aktivitäten zur Mittelbeschaffung nehmen zu. Zweitens können PE-Unternehmen eine Transaktion eingehen, niedrigere Zinssätze festlegen, ihren periodischen Abfluss reduzieren, den IRR und letztendlich die Rendite ihrer Investition erhöhen.
Das derzeitige weltwirtschaftliche Szenario, in dem viele Länder historisch niedrige Zinssätze aufweisen, hat jedoch zu einem Überfluss an Kapital geführt. Dies gilt nicht für PE-Firmen, die kaufen möchten. Leichtes Kapital und der Wettbewerb um den Kauf von Vermögenswerten lassen die Preise steigen. Hohe Vermögenspreise halten PEs vom Abschluss eines Geschäfts ab, da Unternehmen nicht mehr unterbewertet sind.
Auf der anderen Seite ist der Überfluss an Kapital ein Segen für Verkäufer. IPO-Aktivitäten nehmen in einem Niedrigzinsumfeld zu. Daher haben PE-Unternehmen, die aus dem Unternehmen ausscheiden möchten, eine günstige Zeit, wenn die Zinssätze niedrig sind oder sinken, da sie eine höhere Bewertung und viel höhere Renditen als erwartet erzielen können.
Laut dem Global Private Equity Report der Unternehmensberatung Bain and Company verzeichneten PE-Buy-out-Exits im Jahr 2014 sowohl in der Anzahl (plus 15% gegenüber 2013) als auch im Wert (plus 67% gegenüber 2013) Rekordhöhen. In Europa gab es eine Verdoppelung der Börsengänge mit Buy-out-Unterstützung, sowohl in Bezug auf Anzahl als auch Wert. In der asiatisch-pazifischen Region lagen die IPO-Werte für PE fast viermal höher als im Vorjahr. In dem Bericht wurde jedoch auch festgestellt, dass die Käufer nicht so gut abschnitten - die globalen Buyout-Investitionstätigkeiten nahmen nur um 2% zu und der Wert um 2% ab.
Zinserhöhungsauswirkung
Eine Zinserhöhung hätte den gegenteiligen Effekt: Investoren strömen in festverzinsliche Wertpapiere und Kreditpapiere. So wird das Sammeln von Spenden zu einer Herausforderung. Außerdem zeigen Investoren und die Öffentlichkeit einen geringeren Appetit auf Börsengänge, und die Bewertung von Vermögenswerten sinkt, was für PE-Unternehmen problematisch ist, die ihre Exits etwa zur gleichen Zeit geplant hätten. Dies ist jedoch vorteilhaft für PE-Unternehmen, die unterbewertete Unternehmen und Vermögenswerte suchen. Diese Unternehmen können das in der Niedrigzinsperiode angesammelte Kapital einsetzen und investieren. Darüber hinaus haben PE-Unternehmen Zugang zu Kapital von großen institutionellen Anlegern mit langfristigen Aussichten und Diversifizierungsbedürfnissen, was ihr Interesse und ihren Appetit an PE weckt. Eine drohende Zinserhöhung in den Vereinigten Staaten veranlasst viele PE-Firmen, sich auf eine neue Strategie vorzubereiten. PE-Unternehmen müssen einen niedrigeren Zinssatz festlegen oder sicherstellen, dass die Cashflow-Prognosen intakt sind und nicht den Risiken ausgesetzt sind, die eine Zinserhöhung mit sich bringen würde.
Die Quintessenz
Mit zunehmender Regulierung fällt es PE-Unternehmen schwer, die Hebelwirkung in den Zielunternehmen zu aktivieren. Die meisten Banken zögern, Kredite über dem Sechsfachen des EBITDA (Debt / EBITDA> 6) zu vergeben. In den Vereinigten Staaten wird eine Zinserhöhung PE-Unternehmen jedoch dazu anregen, Geschäfte abzuschließen. PE-Unternehmen müssen vorsichtig vorgehen, wenn die Zinssätze steigen, da sie den Anstieg mit ausreichendem Cashflow abdecken müssen. Dennoch haben PE-Unternehmen in der Vergangenheit durch innovative Strategien höhere Renditen erzielt und werden dies höchstwahrscheinlich auch weiterhin tun.
